研究報告

結論與建議
聯電(2303)公布第一季財報，單季EPS為1.59元，營收、毛利率、獲利均優於市場預期。聯電看好2022年的晶圓代工趨勢向上，無論是先進製程、成熟製程仍無法滿足客戶的需求，加上該公司的晶圓代工價格仍有小幅調漲的空間，市場預估聯電2022年的營收成長25%，稅後淨利大增52%，EP

結論與建議
金像電(2368)22Q1營收72.2億元，年增24.79%，為歷年次高，高於市場預期，主要受惠於伺服器產業的強力成長，帶動金像電淡季不淡，Whitley的滲透率持續提升，讓金像電的產品組合持續優化。2021年產品比重為伺服器50%、NB20%、網通19%、其他11%(車用、IC測

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結論與建議
智原第一季EPS為2.7元，創新高優於市場預期。展望2022年，智原過去累積296個開案，已有102個轉為量產，由於晶圓代工產能吃緊，更多開案轉為ASIC量產，公司上修2022年營收成長至60%以上，業績逐季創新高可期。預估智原2022

結論與建議
奇鋐(3017)2021年第四季本業表現優異，美中不足是認列業外損失共計 2.67 億，單季EPS 2.01元。2021年營收成長19%，全年EPS高達8.21元。展望2022年，全年營運動能將來自於伺服器散熱產品與旗下富世達(6805)的貢獻，市場預估奇鋐 2022 年整體伺服器

Netflix訂閱數減少，並面臨更加劇烈的同業競爭
Netflix 3月宣布暫停在俄業務，以抵制俄羅斯入侵烏克蘭。此舉導致Netflix 流失70萬俄羅斯訂閱戶，並造成了全球22Q1訂閱淨增數由增加50萬戶轉為減少20萬戶。不過俄羅斯市場與Netflix全球2.2億的訂閱戶數相較規模極小，N

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投資重點
漢翔(2634)第一季營收達57.7億元，季減22%、年增24%，受惠於稼動率維持高檔，預估毛利率維持9%，第一季EPS 0.15元，顯著優於2021年同期的-0.28元。2022年隨著歐美等國放寬防疫管制，加速航空業復甦，進而帶動主要客

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一手掌握訂閱服務、外送到府與消費者金流，沃爾瑪的新商機！
Walmart除了實體店面營運外，也致力於發展新的商業模式，也就是訂閱和軟體服務，與實體店面並行配合。例如Walmart+（與Amazon Prime相似的訂閱免運費服務）、Walmart InHom

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高盛22Q1投資銀行及資產管理表現欠佳
高盛(NYSE: GS)於22Q1營收129.3億美元(YoY -27%)符合預期；稅前淨利46.5億美元(YoY -42%)小幅優於預期，係因補償金下滑使營業費用較低；稀釋後EPS 10.76美元，優於預期因為稅率下

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ASML 22Q1 營收位於財測上緣，獲利高於財測
ASML 22Q1營收35.34億歐元 (比公司財測中位數34億歐元+4%)，略高於我們先前預估的34.53億歐元2.3%。在出貨的9台EUV中，其中6台因快速出貨模式而無法計入22Q1營收，將遞延至本年度

結論與建議
AES-KY(6781)2021年合併營收達115.49億元，成長83%，毛利率為36%，稅後純益達24.34億元，EPS 28.51元，皆創下歷史新高。2022年累計第一季營收36.05億元，受惠於第一季旺季與料源改善，表現優於市場預期，預估第一季EPS 8.68元。展望2022