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結論與建議
景碩(3189)第一季營收100.14億元、季增0.6%，毛利率35.17%、季增1.6個百分點，第一季稅後獲利15.29億元，季增12.2%，第一季EPS 3.39元，再創歷史新高。第一季超出市場預期主要因ABF載板持續供不應求，新產能持續開出，帶動毛利及營收持續攀升，且高層數的產品佔比持續拉升，產品組合持續優化。2022年資本支出100億元，預計今年產能擴充35%，2023年將再擴充40%，擴產比例高於同業。子公司百碩預計6月停止生產，能拉升全年EPS約0.3元。依2022年預估EPS 14.3元計算，目前本益比僅10.9x，位於近年本益比區間下緣，考量公司前景樂觀，產業趨勢正向，評價具吸引力，投資建議可逢低進場布局。
景碩(3189)為國內ABF三雄之一
景碩為國內ABF三雄之一(另兩家為欣興(3037)、南電(8046))，ABF產能排國內第三。22Q1的產品組合為IC載板80%(其中BT載板45%、ABF載板35%)、傳統PCB約5%、隱形眼鏡15%。其中IC載板的應用包括為手機37%、GPU 15%、基地台13%、消費性產品 13%、網通類產品2%，生產基地目前在台灣有清華廠、新豐廠和石磊廠，以及中國蘇州的兩座廠房。主要客戶包括Apple、AMD、Nvidia等。
景碩第一季EPS3.39元，再創歷史新高
景碩第一季營收100.14億元、季增0.6%、年增38.59%，營收成長係因3月份台灣廠區有ABF新產能開出，以及2月份雖然工作天數較少，但農曆年節有加班生產，產能持續滿載，加上ABF載板持續供不應求，價量齊揚，帶動毛利及營收持續攀升。BT載板的部分則有記憶體用的廠商提前拉貨。毛利率35.17%、季增1.6個百分點，主要因高層數的產品比重持續增加，產品組合持續優化。營業利益20.74億元，營益率20.71%，季增2.7個百分點，第一季稅後獲利15.29億元，季增12.2%，第一季EPS 3.39元，高於市場預期，再創歷史新高。
ABF載板持續供不應求，景碩積極擴廠應對
因應ABF的供需缺口，景碩持續積極擴廠應對，2022年的資本支出為100億元，主要用於ABF載板的產能擴充，已經規劃2022年產能擴充約35%，2023年將再擴充40%，主要擴充產能在台灣新豐廠及清華廠，擴產比例高於同業。且景碩擴廠的方式為與客戶合資設廠，並同時簽訂供貨的合約，客戶會與景碩一起負擔一部分比例的設備折舊，景碩則會供應一定數量的載板給客戶。此種擴廠方式預計能有效降低生產成本進一步拉升毛利，且同時確保未來的訂單，避免產能過剩的疑慮，研究部樂觀看待景碩的擴廠計畫，預期擴廠完成後，ABF載板的營收佔比能提升至40%以上。
22Q2百碩停止生產，改善產品組合
景碩持股51%的子公司百碩於3月已停止接單，預計6月停止生產。百碩長年處於虧損狀況，去年稅後虧損4.71億元，景碩認列虧損2.4億元，預計百碩今年停止營運後，景碩可減少認列相關虧損約1.2億元，能拉升全年EPS約0.3元。除此之外，公司預計將百碩的廠房進行改建，轉為生產BT載板，預計2024年可以開始營運，成為未來的成長動能之一。
景碩全年展望樂觀，獲利可期
展望2022年，景碩全年獲利可期，主要因:1)ABF載板持續供不應求，帶動價量齊揚，預期全年ABF載板單價上漲10~15%，帶動ABF營收成長40%；2)景碩積極擴增產能，包含擴廠和現有廠的去瓶頸化，預計今年產能擴充35%，2023年再擴充40%；3)ABF載板佔比持續提升，傳統PCB板部分停產，帶動整體產品組合優化，營收和毛利持續攀升；4)公司表示，美系手機訂單會從第二季開始成長，台系手機晶片第一季已季增5%，預計第二季能季增10%，全年BT載板預估營收成長10%；5)公司預估隱形眼鏡全年成長30%，然中國封城影響消費，第二季營收可能會受到些微影響。
綜上所述，市場預估景碩2022年營收成長20%，毛利率37%，市場預估EPS 14.3元。
資料來源:CMoney
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