【美股研究報告】PayPal 22Q1 飽受供應鏈、通膨問題困擾，再度下修全年展望

*PayPal財報季度、年度表達方式為：FYQ1：1 – 3月、FYQ2：4 – 6月、FYQ3：7 – 9月、FYQ4：10 – 12月，內文省略FY。

供應鏈、eBay問題持續，PayPal 22Q1 財報未有亮點，EPS 僅 0.43 美元

PayPal (NASDAQ：PYPL) 受到全球供應鏈緊俏、通膨打壓消費意願下，電商成長幅度放緩，此外， eBay 移轉其作為主要支付平台的負面影響持續， 22Q1營收64.8億美元(QoQ-6.3%、YoY+7.5%)，不包括eBay則年成長15%，僅符合我們給予的保守預期。此外，因增提貸款損失準備金、人事成本上漲及投資與開發新應用使營業費用提升，營業利益7.1億美元(QoQ-45.1%、YoY-31.8%)，營益率季減7個百分點至11.0%，稅後淨利 5.1 億美元(QoQ-51.4%、YoY-53.6%)，稅後淨利率季減7個百分點為7.9%，稅後 EPS 僅0.43 美元，若排除暫停俄羅斯業務、eBay拖累、增提貸款損失準備金影響，調整後營益率20.7%，Non-GAAP EPS 0.88 美元，符合市場預期。

PayPal 22Q1獲利低於預期

資料來源：PayPal、CMoney預估

資料來源：PayPal、CMoney預估

就PayPal旗下主要發展業務而言，

目前有1,800萬消費者使用PayPal BNPL (Buy Now Pay Later，先買後付)服務Pay in 4 ，然因高通膨環境下消費動能疲軟，22Q1 BNPL TPV (Total Payment Volume，總交易額)僅 36 億美元(QoQ+12.5%)，季成長幅度遠小於前兩季的60.0%/33.3%。
第三方金流支付平台Braintree 則受惠與Airbnb、Uber、DoorDash、Live Nation、vineyard vines 和 TikTok 等主要客戶的合作，推動交易量年增61%。
至於擁有8,500萬個用戶的P2P服務Venmo的交易量年增 12% 至 580 億美元，同樣低於21Q4的29%年成長率，不過PayPal表示22H2允許消費者在 Amazon 電商平台上使用 Venmo 付款，有望促進Venmo 交易量表現回溫。

PayPal活躍用戶成長動能疲弱，所幸新策略成果浮現

活躍用戶數、交易次數為PayPal重要指標，然而隨著疫情趨緩及供應鏈限制對電商銷售的催化效果褪去，加上公司於上季法說會表示將改變獲客策略，使本季新活躍用戶僅增加240萬(主要由 Venmo 用戶增加帶動)，低於市場預前的320萬，目前的總活躍人數來到4.29億人(QoQ+0.6%、YoY+9.4%)，成長幅度為近兩年以來的低點，連帶影響整體 TPV僅 3,229.8 億美元(QoQ-4.9%、YoY+13.1%)。

不過鑑於PayPal改變獲客策略，我們認為每個活躍帳戶交易次數為更關鍵之指標，22Q1 每個活躍帳戶平均交易次數為46.9次(QoQ+3.5%、YoY+11.3%)，有逐步穩定上升趨勢，顯現PayPal新策略有初步成果浮現。

PayPal 每用戶交易次數穩定成長

資料來源：PayPal

PayPal提高即時轉帳費用，面臨Apple Cash、Cash app競爭

PayPal宣布將於22Q2底調漲美國即時轉帳費用，過去PayPal統一向其消費者、商家、Venmo用戶收取1.5%手續費，然而漲價後PayPal將向消費者帳戶及Venmo用戶收取1.75%手續費，同時調高上限至25美元。至於商家帳戶仍收取1.5%手續費，不過費用上限由15美元調高至無上限。調漲後的即時轉帳費用超過競爭對手Apple Cash和Block(NYSE：SQ) 的Cash app，目前皆僅收取1.5%手續費。雖然漲價有望挹注未來營收成長，然而使用者是否會因為漲價而轉向使用其他平台仍待後續觀察。

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