【美股研究報告】亞馬遜22Q1每股虧損7.56美元! 電商龍頭在通膨壓力下將靠AWS、訂閱服務重回正軌

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通膨壓力大，亞馬遜(Amazon,NASDAQ: AMZN)零售成長空間受限 

美國今年3月零售銷售額為6,657億美元(月增0.5%/年增6.9%)，其中月增主因為油價上漲帶動汽油支出提升8.9%，但若扣除此類別後整體銷售額下降0.3%，顯示高通膨正導致美國家庭預算縮水，民眾消費能力受限，非必要性支出恐將大幅降低。其中值得注意的是電商類別月減6.4%，衰退幅度較市場預期更大；儘管後市供應鏈緊繃態勢有望緩解，但隨疫情效應退燒且2021年基期偏高，亞馬遜今年線上商店營收成長將承壓，保守估計將維持平緩成長。 

全美月零售銷售總額 

資料來源:美國商務部 

零售業績下滑、Rivian股價近腰斬，亞馬遜22Q1每股虧損7.56美元 

亞馬遜公布22Q1財報，營收1,164億美元(季減15.3%/年增7.3%)，略低於我們先前的預估2%；其中線上商店業績受通膨影響較去年同期衰退23%，但其餘主力業務呈穩定成長，AWS、廣告符合預期，訂閱服務也在調漲Amazon Prime會費的同時維持百萬以上的會員增長，成為本季少數亮點之一。亞馬遜零售業績下滑也導致規模效益縮小，物流系統出現產能供過於求的情況，壓縮營業利益較我們先前預估低了37.4%；而轉投資Rivian股價較上一季度下挫50%以上，使亞馬遜業外支出暴增近85億美元，拖累稅後淨虧損達38.44億美元，較前一季轉盈為虧，每股虧損7.56美元。 

亞馬遜22Q1受轉投資Rivian拖累呈現虧損 

資料來源:亞馬遜 

Amazon Prime功能多元難替代，訂閱數有望持續增長 

串流影音平台龍頭Netflix(NASDAQ: NFLX) 日前宣布22Q1付費訂閱人數下滑多達20萬名，並預期22Q2將再減少200萬名，震驚市場；衰退主因同為通膨導致消費者非必要性支出減少，加上進入後疫情時代居家娛樂需求驟降，許多人傾向僅留下一個串流媒體訂閱服務。據統計多數Amazon Prime Video用戶皆選擇Amazon Prime訂閱方案(包含官網免運、快速到貨、Amazon Prime Video等)，而相對Netflix、Disney+功能較為單一，預期消費者會更傾向續訂多功能性的Amazon Prime。因此我們對Amazon Prime訂閱人數增長保持樂觀，預期將以 CAGR（年均複合成長率）11.4% 至2026年末。 

新Buy with Prime服務有望打破由FedEx、UPS壟斷的快遞產業 

亞馬遜將提供一項名叫「Buy with Prime」的新服務:允許第三方零售商在其線上平台顯示Prime標誌，並付費使用亞馬遜倉儲、供應鏈和物流，而原先的Prime會員得以在第三方平台購物時享有和在亞馬遜網站相同的特權。目前該服務僅提供給有註冊FBA(Fulfillment by Amazon)的商家使用，但預期未來將全面開放，可望持續稀釋上季Prime會費漲價的負面效應，並為公司第三方賣家和訂閱服務增添新動能。我們認為亞馬遜此舉也是為其物流業務布局，將挑戰聯邦快遞(NYSE: FDX)和聯合包裹運送(NYSE: UPS)在快遞產業的壟斷局面。 

亞馬遜股票將1拆20，有望擠身道瓊成分股 

亞馬遜3月初宣布將執行自1999年以來首次股票分割，現存1股將拆為20股，若以4/28收盤價2892美元來計算，每股價格將縮水至144.6美元；我們認為此舉將讓更多散戶投資者有能力入手亞馬遜股票，且在股價降低後有望被納入價格加權的道瓊工業指數，該消息一出帶動亞馬遜當日盤後一度暴漲逾10%。

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