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(圖/shutterstock)
美國道瓊工業指數一路往上衝到 23,000 點之上，
這隻老牛絲毫沒有疲憊的現象，
美國財經專家Charlie Bilello在推特上說，
道瓊工業指數已經上漲到
過去 100 年來超買最嚴重的區域了
繼續看下去...
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從任何角度來看，
似乎股市隨時都有下跌的風險
也因此開始看到周遭一些朋友賣掉投資的部位，
甚至有些大膽的朋友開始嘗試要去放空股市，
因為很多人都相信，
股市漲多了就會下跌，
特別是當上漲的幅度
已經偏離平均值很多的時候，
這就是所謂的回歸平均值的特性。
雖然，沒錯，股市不可能永遠上漲，
終有一天股市的多頭會結束，
金融市場也有回歸平均值的特性，
但問題是，
我們無法知道這件事情何時會發生，
可能很快，也可能很久。
Shiller本益比分析
彭博資訊社最近有一篇文章
(標題：What if stock value revert to normallevels?)
就提到：
「現在美國股市的Shiller本益比
已經大幅偏離了平均值，
雖然過去的歷史資料也顯示股市中
有回歸平均值的特性，
但是這個特性並沒有想像的那麼反應快速，
即使是在一堆完全隨機的資料中，
有時候也會產生一些回歸平均值的現象，
這就是我們現在用來分析Shiller本益比會碰到的問題
倫敦商學校(London Business School)
的財經教授Elroy Dimson曾說過：
『很多回歸平均值的證據其實都只是
基於有限資料所獲得到的假象』
而且過去很多Shiller本益比回歸平均值的現象
其實只是因為企業的盈餘
逐漸追上來所產生的結果，
而不是回歸平均值的效果。」
從上述的分析可以看到，
單純看到股市已經上漲了很多
或是Shiller本益比已經偏離平均值很多，
就判斷股市很快會下跌的話，
這樣的推論是有很大問題的，
如果進而做出退出市場甚至去放空市場，
這樣做的風險是很高的。
當然，股市已經上漲很多是個事實，
這個事實告訴投資人最有意義的事情是：
未來 5 年能夠預期的
股市投資報酬率已經下降了，
股市漲越多，
未來 5 年能預期的報酬率就會降越多。
美國股市投資報酬率已經不高
文章中接著提到：
「Shiller本益比很重要的一個用途
就是用1/Shiller本益比
來判斷未來股市的預期投資報酬率，
從過去的歷史資料來看，
這是很精準的指標，
以現在Shiller本益比大約是 30 來看，
1/30 =3.33%，也就是說，
未來 5 年股市的預期投資報酬率
大約就是每年 3.33% (扣除通貨膨脹)，
這個數字遠低於美國股市過去 100 多年的平均值 6.4%」
所以現在投資人應該知道了，
即使現在Shiller本益比已經偏離了平均值 2 個標準差，
但這依然不表示股市很快就會下跌，
現在應該做的
並不是退出市場或去放空市場，
而是適度的減碼美國股市，
然後將資金分配到其他相對較便宜的市場去，
因為畢竟未來美國股市可預期的投資報酬率是不高的。
持續上漲並不代表股市很快要下跌
投資人別急著退出！
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