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(圖/shutterstock)
歷史會不斷重演！找出多頭時大漲的股票 別錯過下次多頭
我相信歷史會不斷的重演，
所以我喜歡研究每次大多頭中，漲勢凌厲，並且基本面優良的股票，
希望藉由研究這些股票，下一次發現有類似跡象的個股時，走過路過，不要錯過。
研華(2395) 台股資優生 股價五年來持續上漲
研華(2395)是工業電腦的一哥，
基本上是從金融海嘯後一路緩漲，今年更是一舉突破兩百塊。
究竟是甚麼樣的一間公司，可以歷經5年多頭而不衰?
1. 首先檢查一下營收 營收連4年正成長
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年 |
年營收(千) |
YOY(%) |
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2008 |
12274711 |
|
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2009 |
10757923 |
-12.36 |
|
2010 |
16377928 |
52.24 |
|
2011 |
18619755 |
13.69 |
|
2012 |
19583890 |
5.18 |
|
2013 |
30656104 |
56.54 |
除了2009 年，衰退12.36%，
從2010年至今，每年都是正成長，而且只有2012年的5.18%的年營收成長率 低於10%。
2. 毛利率6年以來維持在40%
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年/季 |
毛利率 |
|
2008Q1 |
43.94 |
|
2008Q2 |
43.18 |
|
2008Q3 |
42.63 |
|
2008Q4 |
43.88 |
|
2009Q1 |
40.9 |
|
2009Q2 |
39.83 |
|
2009Q3 |
41.38 |
|
2009Q4 |
40.64 |
|
2010Q1 |
41.08 |
|
2010Q2 |
39.47 |
|
2010Q3 |
38.35 |
|
2010Q4 |
41.35 |
|
2011Q1 |
38.51 |
|
2011Q2 |
38.82 |
|
2011Q3 |
40.06 |
|
2011Q4 |
42 |
|
2012Q1 |
39.81 |
|
2012Q2 |
39.98 |
|
2012Q3 |
39.69 |
|
2012Q4 |
39.12 |
|
2013Q1 |
41.72 |
|
2013Q2 |
40.92 |
|
2013Q3 |
40.26 |
|
2013Q4 |
41.4 |
一直維持在40%上下，看到這邊，
讀者會不會好奇，是甚麼樣的公司，可以做電腦維持40%毛利率?
3. 營業利益率維持10%以上
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年/季 |
營業利益率(%) |
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2008Q1 |
17.37 |
|
2008Q2 |
16.23 |
|
2008Q3 |
14.92 |
|
2008Q4 |
14.33 |
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2009Q1 |
10.3 |
|
2009Q2 |
11.35 |
|
2009Q3 |
13.43 |
|
2009Q4 |
11.79 |
|
2010Q1 |
13.71 |
|
2010Q2 |
16.24 |
|
2010Q3 |
16.05 |
|
2010Q4 |
13.95 |
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2011Q1 |
15.71 |
|
2011Q2 |
16.13 |
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2011Q3 |
14.46 |
|
2011Q4 |
14.56 |
|
2012Q1 |
13.13 |
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2012Q2 |
15.91 |
|
2012Q3 |
13.77 |
|
2012Q4 |
13.12 |
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2013Q1 |
14.56 |
|
2013Q2 |
16.59 |
|
2013Q3 |
15.7 |
|
2013Q4 |
14.02 |
2009是研華(2395)營運績效較差的一年，
營業利益率在Q1差一點點跌破10%，僅有10.3%。
但是從2010年開始，恢復到成長軌道之後，
每年營業利益率就是很穩定的在13% - 16%起伏，顯示經營團隊相當穩健。
4. 檢查自由現金流量 五年來維持正數 獲利落袋
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年 |
自由現金流量(千) |
|
2009 |
2870835 |
|
2010 |
2022255 |
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2011 |
1717765 |
|
2012 |
2994131 |
|
2013 |
2810756 |
2009 - 2013 年年正數，賺的現金都穩穩當當的收進口袋。
5. 股本膨脹率低，籌碼穩定
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年 |
股本(千) |
|
2009 |
5161337 |
|
2013 |
5669249 |
|
膨脹率 |
9.84% |
從2009至今股本僅膨脹了9.84%。
之前的文章 跌深的股票不要亂接 以台郡(6269)為例 裡面有提到，
股本膨脹意味的，公司印了更多的股票來換鈔票維持公司營運，
也意謂流通在外的籌碼大增，籌碼越多越凌亂，股價越難有表現。
6. 歷年EPS穩定，2010年維持在6塊以上
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年 |
每股稅後盈餘(元) |
成長率(%) |
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2008 |
5 |
|
|
2009 |
3.39 |
-32.2 |
|
2010 |
6.06 |
78.76 |
|
2011 |
6.43 |
6.11 |
|
2012 |
6.12 |
-4.82 |
|
2013 |
7.22 |
17.97 |
除了2009年大幅衰退到3.39外，
2009年起基本上就是賺六塊錢起跳，2013交出了7.22的 EPS。
平平都是做電腦 為什麼研華(2395)可以交出亮眼的成績單?
看到這邊，已經可以得知，
研華就是一間標準的基本面優良，而且過去幾年處在成長軌道的公司，
所以這樣的公司，在大盤多頭的時候，往往可以有不錯的漲幅。
但是一間股本57億，在台股不算是小公司了，
而且營業項目是"工業電腦"，大家也應該很清楚，
以電腦為營運項目的公司，因為在題材跟未來性上，已經沒那麼吸引人了，
近幾年以電腦製造為主的公司在市場上是非常競爭的，
但是為何研華(2395)，可以交出穩健的經營績效?
1.工業電腦客製化，打敗韓國、中國 異軍突起
這邊就要解釋一下工業電腦的產業特性了，
工業電腦主要就是把我們熟悉的電腦，
根據生產/製造/監控/自動化/軍事等目的，
在電腦的架構下，跟特殊的軟、硬體整合，
此類的電腦，不是以一般大眾為客群，
而是以公司行號、工廠、軍方單位或是研究機構，而各行各業的需求互異。
因此，很難生產一個標準的產品，來符合大家的需求。
因此產品非常多樣性，而客製化跟特殊應用的整合在這個產業，是非常常見的狀況。
產品是電腦，但是公司的價值是服務跟差異化！
近幾年台灣的電子業，在中國跟韓國夾殺之下，
挑戰非常嚴峻，高階的品牌跟半導體，有三星步步進逼，
而較低階的平價電子產品、零組件，
恰好是中國廠商非常擅長的資本規模跟大量生產。
但是工業電腦的特殊性質，注重少樣/多量/客製化跟服務，
恰好是中國廠商較不擅長或是不想碰觸的戰場。
而且，世界各國政府(尤其是歐美東北亞)跟廠商對於使用中國品牌所生產的設備，
多多少少還是有一些品質/安全上顧慮，
恰好給了台灣工業電腦業者非常好的機會，
而研華也把握住了這樣的契機，
在2013、2014歐美景氣復甦的狀態下，交出了亮麗的成績單。
2.穩健基本面搭上 物流網題材順風車 成長關鍵!
但是光從基本面穩健優良，還不足以完全解釋近年研華的大漲！
從本益比河流圖觀察過去幾年研華的本益比區間變動
資料來源 研華(2395)本益比河流圖
過去4年，基本上本益比是在12-20倍上下游走。
但是從2013這一波多頭開始，本益比不斷上調，
2014年本益比還曾經突破30倍，目前股價其實是不便宜了。
主要搭上了新的題材!題材!題材!題材!
近年提出的物聯網，市場喜歡新的題材，
而這個題材也剛好解決了，"電腦" 這個市場上已經熟悉，
可能聽起來也不是那麼讓人興奮和有高度期待，
新的題材，對股價推波助瀾，也有相當大的幫助。
如果習慣使用本益比高低區間操作的投資人，
很有可就會在20倍左右本益比，就獲利出場了。
但是從研華(2395)的例子可以得知，
當 基本面穩健的好公司，搭上了新的題材，股價就更有想像的空間。
畢竟基本面穩健跟本益比低檔，
在股票市場上市比較屬於"防守型"的數據，
好公司、經營穩健，的確相對比較抗跌，
但是股價要上漲，還是需要有資金的追捧，
此時成長性跟題材，才是關鍵。
好股票持續觀察 等到本益比處於低檔 將是進場好時機
研華綜合了，工業電腦一哥的品牌，
營運績效穩定優良，近年有成長性，
而且在營業項目上有差異化跟獨特的壁壘，
可以部分避免中國廠商的殺價競爭，在此波多頭股價表現相當亮麗。
當然目前本益比已經偏高，不適合當作長期投資的標的，
但是未來只要研華(2395)能維持他工業電腦品牌一哥的位置跟穩定的營運績效，
只要大盤出現系統性風險，
股價有回落到過去本益比區間的低檔區，還是值得投資人注意的一間好公司。
