亞馬遜、Meta、Google、Microsoft 今年 AI 資本支出合計衝上 6,500 億美元，卻遭市場以股價下修回應；資金同步從美國科技股撤出，轉向歐亞股市、產業股與黃金，顯示投資人對 AI 回報時程與估值泡沫愈來愈戒慎。

亞馬遜(Amazon, AMZN)拋出今年資本支出飆至 2,000 億美元的震撼數字，其中大部分投入人工智慧、晶片、機器人與低軌衛星後，非但沒有贏得掌聲，股價反而在盤後大跌逾一成。與此同時，Meta(META)、Google 母公司Alphabet(GOOGL)與Microsoft(MSFT)也先後公布要在 2026 年前砸下合計約 6,500 億美元，用於 AI 模型訓練、資料中心擴建與 GPU 採購。巨額投資與股價回檔的強烈對比，成為這一波「AI 狂潮」是否走向泡沫化的最新警訊。

從背景來看，過去一年美股大型科技股幾乎成為全球資金的單一信仰。標普 500 指數在 1 月底創歷史新高，很大程度就是靠這幾家 AI 受益股推升。然而，當亞馬遜公布資本支出將從去年的 1,250 億美元，一口氣拉高到 2,000 億美元時，市場焦點迅速從「成長想像」轉向「回本風險」。英國央行早在去年 12 月就警告，美科技股估值已出現類似網路泡沫前夕的特徵，如今股價對 AI 擴張的負面反應，凸顯疑慮正在發酵。

各家科技巨頭對 AI 的押注規模幾乎前所未見。亞馬遜執行長 Andy Jassy 在法說會上直言，AI 將「重塑每一個客戶體驗」，強調公司會「積極投資」。Meta 執行長 Mark Zuckerberg 則喊出今年資本支出上看 1,350 億美元，幾乎是前一年的兩倍，主軸同樣是 AI 模型訓練、資料中心與高階晶片。Google 執行長 Sundar Pichai 更預告，資本支出將加倍至 1,850 億美元，也是為了 AI 基礎設施。至於 Microsoft，雖未給出明確全年數字，但已透露在 AI 人才與基礎建設上投入逾 720 億美元，且沒有任何「踩煞車」的訊號。

然而，在這些耀眼的投資藍圖背後，卻是一次又一次的人力縮減與成本緊縮。亞馬遜在宣布加碼 AI 之際，同步傳出再裁員 1.6 萬人，延續去年 10 月砍掉 1.4 萬名員工的節奏。Zuckerberg 也坦言，AI 工具讓技術團隊效率提升，意味著「同樣的專案不再需要這麼多人」。換句話說，企業一方面喊著 AI 將帶來長期利潤，另一方面卻靠裁員與減支支撐短期財報，這種落差也加深市場對「AI 能否真正變現」的懷疑。

金融界重量級人物也開始公開點出風險。花旗系統設備大廠 Cisco 執行長 Chuck Robbins 評估，AI 的影響「會比網際網路更大」，但目前市場「大概是泡沫」，提醒這場轉型過程中「一定會有一地屍骨」。摩根大通(JPMorgan)執行長 Jamie Dimon 則直言，大量湧向 AI 的資金「有一部分恐怕註定要虧損」。在這樣的氛圍下，過去幾個月幾乎單向上漲的 AI 概念股，開始出現估值重估的壓力。

資金流向的變化，更清楚反映投資人情緒正由「無差別樂觀」走向「精挑細選」。根據 LSEG Lipper 統計，截至 2 月 6 日的一週內，全球股票型基金仍吸金 314.6 億美元，但科技類股基金卻淨流出 20.3 億美元，與去年熱錢爭相湧入的情況截然不同。相反地，工業類與金屬礦業基金分別獲得 27.5 億與 21 億美元申購，顯示資金正從高估值科技股轉向受益於基礎建設與實體經濟循環的產業。

地區配置上，歐洲股市一枝獨秀，單週吸金 140 億美元，為去年 4 月底以來最強；亞洲股市也有 95.9 億美元流入，美股雖然仍獲 55.8 億美元淨申購，但已明顯不再是唯一主角。UBS Global Wealth Management 投資總監 Mark Haefele 指出，亞洲與歐洲在財政擴張與結構性改革帶來的機會正浮現，在「風險更高、結果更難預測」的環境中，跨區、跨產業分散投資變得格外重要。

避險需求同樣升溫。當週全球債券基金連續第五週吸金，淨流入約 187.1 億美元，其中短天期債、高收益債以及歐元計價債皆受青睞。貨幣市場基金更大舉流入 907.5 億美元，創今年以來單週新高，反映大量資金暫時停泊現金等同資產，等待風險資產價格進一步調整。同一時間，黃金與貴金屬商品基金也吸金 30.8 億美元，創六週最大增幅，顯示部分投資人已開始為潛在市場震盪提前布防。

在股市表現上，歐洲主要指數雖略為回檔，仍展現韌性。泛歐 Stoxx 600 指數小跌 0.03% 至 611.4 點，英國(UKX)、德國(DAX)、法國(CAC)分別微幅收低，壓力主因來自全球科技股修正與歐洲央行偏鷹的利率訊號。債市方面，美國 10 年期公債殖利率小跌 1 個基點至 4.19%，德國與英國 10 年期殖利率也各自下滑，與股市資金轉向防禦資產的脈絡相呼應。

值得注意的是，即便市場對 AI 概念的短期炒作逐漸降溫，實際基礎建設支出卻仍在加速。除了幾家美國科技巨頭擴產資料中心外，像 IREN Limited(IREN)這類從比特幣挖礦轉型 AI 雲端平台的公司，也透過 Goldman Sachs 與 JPMorgan 牽線拿下 36 億美元 GPU 融資承諾，並大舉鎖定電力與機房資源，顯示 AI 資本支出正向更廣泛的供應鏈與基礎設施滲透。這也意味著，即便部分前端應用公司未來被「洗牌」，中後段基建供應鏈仍可能是長期受益者。

從總體配置角度來看，當前情勢較像是「AI 概念的估值修正」而非「科技全面泡沫破裂」。一方面，亞馬遜、Meta、Google、Microsoft 等企業仍具備強勁現金流與壟斷級競爭力，足以支撐多年的重資本投資；另一方面，基金資金並未全面逃離股市，而是從美國科技股分散到歐洲、亞洲與傳統產業，加上黃金與債券作為平衡。這種「去美科技化」的再平衡，有助降低單一題材過熱帶來的系統性風險。

接下來幾個季度的關鍵，在於大型科技股能否拿出更具體的 AI 變現路徑，包括企業客戶採用率、AI 服務毛利率與實際現金回流速度。一旦 AI 收入成長無法跟上資本支出，估值壓縮恐將加劇；相反地，如果關鍵玩家能透過雲端訂閱、AI 工具授權與生產力提升，逐步證明投資報酬，當前的震盪或許只是漫長成長周期中的一次「健康修正」。在 AI 題材與資金流向愈趨分歧的 2026 年，誰能從泡沫與現實之間找到平衡，將決定下一輪全球股市領漲者名單。

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