比特幣自高點回調逾四成、連帶拖累MicroStrategy股價暴跌，但企業與資產管理業者並未撤退，反而在風暴中強調長線策略、量化風險承受度，並以ETF與公司資產表雙線布局，凸顯加密資產正從投機題材轉變為制度化配置工具。

比特幣近期價格震盪加劇，自2025年10月創下歷史新高後，如今已陷入約四成回檔，市場一度在單日內出現逾9%的急殺。加密資產情緒急凍，同步拖累相關概念股重挫，其中被視為「比特幣公司化身」的MicroStrategy(MSTR)單日暴跌逾17%，過去六個月更重挫約72%。然而，在價格暴跌與恐慌氛圍之下，企業端與華爾街機構並未全面退縮，反而趁勢重新界定風險承受邊界，將比特幣視為長線資產配置的一環。這種「價格殺多、策略不退」的矛盾場景，正凸顯加密資產制度化進程的關鍵轉折。

首先，從企業資產負債表角度來看，MicroStrategy成為觀察風險承受度的最佳樣本。公司管理層在最新財報說明會中明白表示，即便在比特幣大跌的情境下，資本結構仍具韌性。執行長Phong Le指出，必須出現極端狀況——比特幣價格腰斬再腰斬、暴跌約90%並長年盤旋在8,000美元附近維持五到六年，公司才會在以比特幣償還可轉換債務上出現明顯壓力。換言之，在目前約6萬美元上下的價位區間，即便短線波動激烈，對其償債能力來說仍屬可控風險，而非立即性生存危機。

然而，帳面壓力並不輕微。受累於比特幣價格跌破公司平均持幣成本，MicroStrategy單季認列高達126億美元淨損，主要來自數位資產的未實現評價損失。財務長Andrew Kang坦言，這些結果幾乎完全是「市價標記」會計準則下的技術性影響，而非營運現金流惡化。他同時強調公司仍秉持長期持有策略，「在高度波動的環境中持續執行計畫」。這種將損益表視為短期噪音、而把資產負債表與持幣量視為戰略核心的思維，也反映在公司對外溝通上。

執行董事長Michael Saylor則再度扮演比特幣「首席說書人」，提醒投資人不要被單季劇烈波動嚇退。他指出，比特幣策略原本就是為了承受短期甚至「極端」波動而設計，公司本身在資本結構與抵押品水位上，都預留了足以度過多個熊市循環的空間。他特別點出，美國監管環境近年走向較為明確與友善，是公司願意長年持有比特幣的重要支撐之一。Saylor的論述核心在於：與其盯著季報盈虧，不如關注制度環境與長期採用率的變化。

在市場恐慌情緒放大波動之際，結構性因素也扮演了推波助瀾的角色。分析指出，比特幣價格在短時間內大幅下挫，背後不僅是情緒殺盤，更牽涉大量槓桿部位遭交易所強制平倉。許多投資人透過保證金或衍生性商品加碼比特幣，一旦價格跌破維持保證金門檻，系統便會自動執行平倉，形成連鎖「被動賣壓」。這類機械式拋售機制，與2020年新冠疫情期間美股遭遇的保證金追繳與程式化賣壓相似，屬於流動性事件而非基本面崩壞，卻足以在短時間內放大跌勢。

與此同時，傳統金融市場也正加速把比特幣納入標準投資工具箱。以iShares Bitcoin Trust ETF(IBIT)為例，該產品近日同樣跌至52週低點附近，其淨值幾乎與現貨比特幣同步走弱。但對於想透過退休帳戶或券商帳戶參與加密市場的投資人而言，ETF反而在低檔吸引長線資金進場。分析指出，透過低成本比特幣ETF放在IRA或Roth IRA等具節稅優勢的帳戶中，可以在不額外面對加密交易所手續與稅務複雜度的前提下，取得長期敞口，對「看長不看短」的投資人具吸引力。

這也帶出一個關鍵問題：究竟該直接買比特幣，還是透過ETF間接參與？從投資邏輯來看，由於比特幣並非傳統意義上的公司，不會有營收、盈餘或經營團隊可供分析，投資人更須先釐清自己是否認同其作為去中心化價值儲藏載體的基本敘事，包括稀缺性、可分割性、易轉移性與長期採用潛力。如果對這些核心前提並無信念，價格跌到哪裡都不一定是「便宜」；若相信該敘事，則ETF與現貨的選擇，更多是交易便利性與稅務架構的問題，而非多空判斷。

值得注意的是，即便價格劇烈震盪，部分大型持幣企業與機構仍忙著強化「風險治理敘事」。Saylor在財報會議上正面回應市場對量子電腦可能破解加密演算法的疑慮，將相關恐懼批評為一連串圍繞比特幣的「FUD」（恐懼、不確定與懷疑）。他表示，量子威脅若真發生，首當其衝的會是金融體系與國防機構使用的既有密碼學，而非只有比特幣。全球已開始投入資源研發量子抗性協議，而比特幣協議本身具備透過全球共識升級的能力。他更宣布，MicroStrategy將啟動一項Bitcoin Security計畫，與全球資安與加密社群合作，布局未來潛在安全升級，意在向市場傳達「技術威脅可被管理」的訊號。

從更廣泛的大類資產角度觀察，比特幣近期的崩跌並非孤立事件。亞洲股市近來受美股科技股連日回落影響普遍承壓，韓國KOSPI重挫逾3%，澳洲ASX 200也因澳洲央行(RBA)轉趨鷹派、一口氣升息至3.85%而跌逾2%。在全球流動性收緊與風險偏好降溫的背景下，連傳統避險資產也呈現劇烈震盪——黃金、白銀價格在短線內出現急殺後又快速反彈。比特幣作為「新興避險／風險資產」，自然無法置身事外，甚至因槓桿與市場深度相對不足而成為波動放大的出口。

綜合來看，當前比特幣與相關資產面臨的，不僅是價格修正，更是一場關於「加密資產能否成為長期資產配置一級公民」的壓力測試。一方面，企業如MicroStrategy用實際資產負債表承擔價格風險，同時公開量化最悲觀情境下仍可存活的區間；另一方面，ETF與監管環境持續向制度化靠攏，讓更多傳統投資人能在既有框架內參與。未來幾季，市場將持續檢驗兩個問題：比特幣在多輪景氣與利率循環中，是否仍能維持長期報酬優勢；而各大持幣機構是否真的能如其所言，扛得住「幾年級」的熊市考驗。對投資人而言，真正需要回答的，也許不是「現在是不是最低點」，而是「自己是否已準備好面對這樣的波動，並承受得起這種高度不確定性」。

點擊下方連結，開啟「美股K線APP」，獲得更多美股即時資訊喔！
https://www.cmoney.tw/r/56/9hlg37

免責宣言
本網站所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人應自行承擔交易風險。