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11月下旬，日本新任首相高市早苗宣布大幅擴張財政支出，並公開督促日本央行持續維持超寬鬆貨幣政策。這一組合在短短一週內，推升日本公債殖利率，同時日圓急跌，罕見地出現債券收益率攀升卻無力支撐貨幣的局面，市場因此警示可能觸發資金外逃。
回顧2022年英國，「無財源減稅」預算案在短時間內引發國債崩盤，當時被稱為「特拉斯時刻」。此次日本情勢雖與英國不同──日本擁有資本順差，英國則長期資金吃緊──但內資怯於買入長天期債券、外資對政府公債卻步，與三年前「金邊債」受壓的樣貌頗為相似。
放眼美國市場，今年4月中旬面臨貿易關稅突襲，美元、長短期公債與股票市值在一夕間同步回落，投資人自此對美債也多了一層擔憂。更令人關注的是，若在2026年5月美國聯準會主席鮑威爾下台後，新任掌門人受政治壓力而急速降息，美債市場或將再度上演「同跌共振」。
與日本央行不同，特朗普政府傾向讓聯準會更快下調利率，並曾構想透過新一輪刺激支票和關稅收入來填補財政缺口。此舉若成真，長天期債務的「期限溢酬」恐再度上升，反映投資人對未來通膨與債務持續擴張的疑慮。
即便上半年美債期限溢酬已有所回落，得力於財政前景稍見改善、關稅對通膨的衝擊低於預期以及經濟穩健，但市場對「財政主導」的不安依舊存在。鑑於全球近30兆美元的美債市場所具備的核心地位，以及美元在國際儲備中的主導角色，任何對美債信用的動搖都牽動全球資金配置。
此外，四大儲備貨幣──美元、歐元、日圓、英鎊──的公債市場往往彼此關聯。若其中之一出現大幅震盪，資金有可能跨市場轉向或避險，形成「連鎖效應」。今年以來，這些市場均見到短天期與長天期債券收益率大幅倒掛走平，再轉向曲線陡峭化，成為固定收益投資者的重要布局策略。
展望2026年，是否會重演日本最近的「貨幣與債券同跌」現象，關鍵仍在於聯準會的人事與政策走向。若市場預期降息速度過快，且通膨未獲實質壓抑，美債的脆弱度將再度突顯。
市場波動、利率及政策變化，對債券型基金的影響在於淨值波動擴大，投資人需特別留意資產久期與信用風險配置。
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