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近來，日本新首相高市早苗在擴大財政支出與堅持寬鬆貨幣政策的同時，政府債券價格與日圓同步重挫，引發市場對資金外流的警示。通常，債券殖利率走高會吸引資金進入、支撐本幣，但此番日圓逆勢下跌，顯示投資人擔憂日本公債的長期吸納能力。這一幕不免讓人想起2022年英國「特拉斯衝擊」後，英國國債與英鎊一度同跌的短暫歷史。
英國當時因大規模未融資減稅計畫，迅速引發債券拋售潮，令市場懷疑央行獨立性是否受損；如今日本雖有巨額資本盈餘，財政與貨幣政策卻雙雙偏向寬鬆，仍激起類似警戒。英國本周仍在憂心債市波動，因勞工黨擬增稅的財政方案又再度牽動投資者神經。
展望美國，4月時因貿易關稅衝擊，美元、國債與股市齊跌的「美債瞬間」已露端倪。更值得關注的是，隨着明年川普可能挑選親降息色彩濃厚的聯準會成員，美國也可能重演財政壓力干擾央行決策的戲碼。無論是日本抗通膨壓力下對央行的施壓，或是川普試圖加速降息，核心都是在高通膨與巨額舉債的環境中，仍要求寬鬆資金條件。
日本長債的期限溢酬已顯著飆升——這項指標反映市場對未來通膨、債務可持續性的疑慮；美債雖因財政情勢稍獲紓緩、通膨寫預測不如想像劇烈，及銀行解除管制帶動需求，但「財政主導」的信心依然脆弱。再者，全球四大儲備貨幣所發行的主權債券通常相互連動，任何一方出現動盪，都可能波及他人。
自今年以來，日、美、法、英等「安全資產」均出現長短期利差快速攀升的趨勢，讓債券市場的曲線陡峭化成為年度主流交易策略。若明年美國債市出現匯債同跌的狀況，關鍵就在於聯準會政治風險是否升高：市場一旦懷疑降息腳步將提前或加速，缺乏通膨向好佐證，就可能出現一波類似日本近日的賣壓。
延伸觀察
市場波動、利率與政策變化，將提高債券型基金的淨值波動風險，投資人須特別留意久期管理與信用風險。
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