今年比特幣從10萬美元震盪回落至8.5萬，跌幅約15%，然而MicroStrategy（MSTR）股價卻從474美元高點一瀉至177美元，重挫67%。更令人擔憂的是，市場對其持有比特幣的溢價（mNAV）已從高峰期的2.5倍降至1.1倍，幾近無溢價，令其透過發行新股購幣、再以溢價支撐股價的「飛輪」模式陷入僵局。

背後更大的壓力來自指數編制商MSCI的最新諮詢。根據文件，若一家上市公司的數位資產佔比超過總資產50%，就不再視為「傳統經營企業」，而是類似投資基金，不得納入全球主流股票指數。MicroStrategy目前持有約65萬枚比特幣，佔資產比重達77–81%，遠高於門檻。2026年1月15日，MSCI將公布最終決定，估計一旦剔除，將有多達88億美元的被動資金被迫撤離。

被動指數基金不得挑選標的、只准「全買全賣」，一旦MSTR被踢出，追蹤MSCI USA、NASDAQ 100、羅素2000等指數的ETF與養老金基金將集體拋售，單向賣壓相當於2–3個交易日的全量成交，股價恐大幅跳水或擴大買賣價差。歷史經驗顯示，特斯拉納入標普500時成交倍增，通用電氣被剔除後則連跌30%以上。

MicroStrategy過去五年靠印新股買幣、股價再被炒作的模式運行，但當溢價歸一，左手倒右手不再創造實質價值。儘管CEO Michael Saylor強調公司軟體業務與複雜的數位債券發行，市場更信任「遊戲規則」已變：被動基金被動拋售、債券條款被動觸發，流動性被動枯竭，MSTR恐步GBTC折價長期化後塵。

在全球央行緊縮資產負債表、高利率環境與美元走強的總經大背景下，比特幣與科技股類資產波動加劇，資金流向更傾向防禦性或審慎配置。持續的市場波動及利率波動將增加股票型基金的淨值波動性並抬高風險溢價，投資人須重新評估配置。

| ⭐ 精選基金推薦

00968493 野村鴻運基金

截至2025/11/20最新淨值124.8800元，當日上漲4.93元，風險指標RR4。今年以來累計績效50.27677%。本基金以國內大型成長股為核心，適合能承受中等波動、追求穩健成長的投資人。

98636572 街口中小型基金

截至2025/11/20最新淨值88.7200元，當日上漲3.59元，風險指標RR5。今年以來回報50.96137%。聚焦中小型潛力企業，具有較高波動性，適合偏好進取、願意承受短期起伏的投資者。

98638190 富邦臺灣加權ETF傘型基金之富邦臺灣加權單日反向一倍基金

截至2025/11/20最新淨值9.5400元，當日下跌0.32元，風險指標RR5。今年以來累積績效360.86957%。此反向槓桿工具能在大盤下跌時放大獲利，風險極高，僅建議流動性與風險擔受度極高者短線操作。

98639998 復華中國5G通信ETF基金

截至2025/11/20最新淨值22.3900元，當日微幅上漲0.02元，風險指標RR5。今年以來績效70.65549%。聚焦中國5G與通訊龍頭，具地域與產業雙重主題色彩，適合看好科技革新但能承受市場波動的投資人。

(SEO)

【SEO Description】分析MicroStrategy面臨指數剔除與被動資金流出風險，結合總經利率與政策動向，並推薦多檔股票型與指數ETF基金作為投資參考。

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