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合勤控(3704)表示 22Q2 毛利率會是低點
網通設備大廠合勤控(3704)於 2022.08.12 召開法說會，公司表示 22Q2 受中國封城影響使營收季減雙位數，另外由於原料為美元計價，且歐洲市場為營收大宗，面臨美元升值下產生 1.23 億元的匯損 。不過毛利率較 22Q1 成長，主因通路市場出貨增加挹注毛利，同時表示 22Q2 毛利率會是低點。
展望 22H2 營運可望優於 22H1
展望 22H2 營運，雖然上半年訂單滿足率不到 8 成，但目前主晶片供貨已降到 30 週以下，訂單滿足率上看 9 成。另外運費開始下滑，預期在材料供給緩解及遞延訂單出貨帶動下，營收可望優於 22H1，毛利率也將提升。而面對全球經濟放緩，最近確實看到有些客戶砍單，但目前訂單能見度至少長達 3 個季度。產能方面，短期內將以現有廠房增加生產設備提高產能，也將評估設立新廠的可能性，包括既有中國無錫廠增加設備把產能提升，同時也將配合部分歐美客戶要求，增加在台灣生產的項目。
產品發展進度方面，光纖局端接入設備部分，各國積極補助光纖寬頻基建計畫，推動 Multi-G 上網服務，驅動 10G 設備升級，2022 年將完成 ONF 開放網路認證，23H2 開始 50G-PON 技術研究，並預計全球 PON 市場將從 2022 年的 93 億美金成長到 2026 年的 136 億美金。另外表示 Wi-Fi 聯盟在 2023 年底才會開放互通信認證申請，預計 Wi-Fi 6/6E 仍是未來 1～2 年主流，電信商在 2024 年才有 Wi-Fi 7 相關產品。
預估合勤控 2022 / 2023 年 EPS 分別為 2.87 元 / 3.43 元
整體而言展望合勤控：1)在光纖方面，受惠頻寬升級趨勢下使光進銅退成為市場主流，出貨規格逐漸由 2.5G 升級至 10G，預期相關產品單價將有倍數漲幅；2)預期 Wi-Fi 6/6E 滲透率將持續提升，Wi-Fi 6 單價較 Wi-Fi 5 增加 20%，Wi-Fi 6E 又相較 Wi-Fi 6 增加 30%，有助於優化產品組合；3)FWA 出貨以 5G 機種為主，受惠 5G 速率媲美光纖網路的傳輸速度，再加上美國補貼政策，營收成長將翻倍。在獲利方面，受惠營收規模顯著放大且運費下降將使 22H2 毛利率優於 22H1。展望 2023 年，隨著 22H2 缺料緩解趨勢到 2023 年，訂單滿足率有望從現行 7～8 成提升至 9 成以上。
考量 22H2 營運展望優於預期，調整合勤控 2022 年 EPS 由 2.63 元上修至 2.87 元(YoY+15.3%)，並預估 2023 年 EPS 為 3.43 元(YoY+19.5%)，以預估 2023 年 EPS 評價，2022.08.12 收盤價 29.05 元，本益比為 8 倍，考量缺料問題緩解且網通設備規格持續升級，本益比有望朝 11 倍靠攏。
