(圖片來源-網路)

 

俄烏戰爭造成國際原物料價格飆升，

尤其是烏克蘭是著名的歐洲糧倉，

盛產小麥、玉米，

全球小麥、玉米出口市占率超過10％，

黃小玉價格上漲，影響到牛、豬、雞的飼養成本，

然而配合政府凍漲政策，

從事飼料、肉品加工的廠商-卜蜂(1215) 暫時無法轉嫁成本給消費者，

面對獲利壓力，卜蜂(1215) 將如何因應?

就讓我們繼續往下看......

飼料及肉品加工龍頭廠商

卜蜂總部於1921年創立於泰國曼谷，

泰國公司間接持有台灣卜蜂32.68%股權，

台灣卜蜂於1987上市，

股本為26.8億元，

台中、南投及高雄皆有設廠，

南投廠為亞洲最大的肉雞電宰工廠之一，

台中廠及高雄廠皆為自動化生產飼料廠。

 

公司主要的業務內容為，

飼料生產加工配製銷售及買賣、

雞肉、豬肉、鴨肉之飼育屠宰、

以及蛋品生產銷售等業務。

 

2020年公司產品營業比重：

飼料及加工性熟料34.1%、

農畜牧肉品43.8%、

消費產品（雞排、雞塊、炸雞、烤雞、雞肉鬆及醃漬肉品等）22.1%。

 

主要產品為飼料、白肉雞生鮮肉品及雞肉加工產品，

銷售方式以內銷為主，地區遍佈全省各地。

 

公司從建立飼料、育種及畜牧的養殖，

再來毛雞的屠宰，

進而生產肉類加工品及調理食品，

到最後積極開發多元的銷售通路，

擁有完整的上、中、下游垂直整合優勢，

除了擁有自己的專業技術之外、

公司更積極經營網路平台的行銷、

不僅能擴大肉品市佔率，

還能有效降低成本。

因應全球布局與市場趨勢，

卜蜂(1215)斥資13億元在雲林科技工業區投資興建AI自動化飼料廠，

自動化立體倉儲設備，可望降低50%以上人力，

並能提高飼料品質與生產效益，

新廠規劃總產能48萬公噸，初期先開出一半產能，

去年底完工量產，

2022 年將貢獻全年營運，將帶動市占率將由 17-18% 提高至 20%。

 

接下來利用「艾蜜莉定存股」的「體質評估」功能，

來檢視卜蜂(1215)的財務狀況。

 

財務體質評估

財務體質評估為「正常」，

檢視10項財務項目，

僅有2項不符合標準，

現在來分析是什麼原因造成。

 

▼ 卜蜂(1215)體質評估檢視表

(資料來源：艾蜜莉定存股，2022/3/15截圖)

 

不良項目1：是否體質幼弱

▼  股本大小<50億元

(資料來源：艾蜜莉定存股，2022/3/15截圖)

 

我會偏好挑選股本大於 50 億元以上的公司，

因為股本小的股票，

流通在外的股數對少，

股價的波動起伏通常較大，

但如果是產業裡的龍頭，

還是會列入我的觀察名單中，

但即便價格跌落便宜價，

我也建議資金也不宜投入過多。

 

不良項目2：是否欠錢壓力大

▼  負債比率>50%

(資料來源：艾蜜莉定存股，2022/3/15截圖)

 

負債比率高達62.88%，

比起前幾季高出許多，

雖然合格標準是小於50%，

但也沒有一定說大於50%就不是好公司，

還是要來檢視造成負債增加的原因在那。

 

從2021Q3財報中看出，

主要是短期借款比率居高，

公司這幾年積極擴充廠房設備及研發支出，

去年在桃園龜山工業區購置的 560 坪建廠用地，

今年將正式動工，

預計興建符合 CAS 規範的精緻分切廠，

總投資金額為 6.27 億元。

 

(資料來源-卜蜂2021Q3財務報告書)

適當的貸款對公司營運有一定上的幫助，

我認為只要是在合理範圍內都還是可接受的，

但卜蜂的短期借款佔總負債的比率高出許多，

我認為要再觀察是否有借貸增加的現象，

畢竟操作不當也會造成財務上的危機。

後市展望

卜蜂年產飼料之量居世界第一，

雞豬供應量也有很高的市佔率，

供應鏈強大並延伸至民生消費必需品，

具有價格優勢和有效規模兩大護城河。

 

飼料主要生產原料為玉米、大豆、小麥等，

皆由國外進口，

主要來源為北美、南美與南非，

並沒有自俄羅斯進口，

然而南美洲播種期遇天氣乾旱，

加上運費一直維持高檔，

短期內原物料成本不可能下跌，

配合政府控制物價的政策，

公司自行吸收成本，

造成營收創新高，獲利成長卻有限。

 

卜蜂（1215）積極透過新產能和新市場，

為公司營運挹注新動能，

前面提到在桃園龜山興建精緻分切廠，

也投資台南鹽水氣冷式雞隻宰電場，

預計今年9月量產。

 

在轉投資方面，

勝大食品去年新廠已全面投產，

新增三條加工產線，

分別是洗選機、水煮蛋和液體蛋殺菌產線，

三條產線在去年第 4 季底投產，

今年貢獻也將提升。

瑞牧食品、瑞福食品蛋雞飼養量，

分別從 8萬隻、5萬隻，增至40萬隻及60萬隻，

雞蛋洗選場產能也將同步提高。

 

短期內雖然原材料漲價的成本無法轉嫁給消費者，

但政府凍漲階段性完成後，

終就會回歸市場機制，

預期毛利率將回升。

★溫馨提醒:以上僅為個人研究心得，絕無任何推薦買賣特定個股之意。

投資之前請務必獨立思考、審慎評估、自己為自己的投資結果負責喔！

 

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