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美國政府先前對石油輸出國組織(OPEC)施壓，要求成員國提高石油產量，不過OPEC並不理會美國訴求，美國政府反倒吃了閉門羹。對此，美國政府11/23宣布釋出高達5000萬桶戰備儲油(SPR)，數量為美國歷史上最多，同時號召各國響應釋放儲油，為的就是抑制近期油價的高漲，難道油價要開始走疲了嗎？

Omicron來襲重挫油價 中長線而言取決於經濟復甦進度，預期油價70~80美元區間震盪

更新原油最新報價，上週五(11/26) Brent原油收盤價格為72.7美元，週跌幅7.8%、WTI原油價格為68.2美元，週跌幅10.4%。即使以美國為首釋放戰備儲油的消息一出，油價不減反升，市場擔憂此舉將影響OPEC成員國增產步調，使油價自公布釋放戰備儲油起連三日收紅；不過據傳比Delta更具傳染力的Omicron病毒來襲，部分國家已迅速採取旅遊限制，深怕疫情再度重挫國內經濟，導致原油需求的預期心理大大降低，使上週原油期貨重創。此外，從美國釋放5000萬桶戰備儲油來看，印度和英國陸續宣布釋放約650萬桶原油，預計中日韓也將跟進，三國預計將貢獻約1000~2000萬桶，大大增加原油供應量。

雖冬季為原油需求旺季，加上美國國家海洋暨大氣總署（NOAA）預測今年12月至明年2月有高達 87% 的機率發生反聖嬰現象，極端氣候將推升原油需求，但近期南非變種病毒Omicron升溫，奧地利已率先實施鎖國，不排除其他歐洲有封城的可能，將抵銷原來用油的預期心理。綜合上述，短線受到疫情升溫和戰備儲油釋放，有利壓抑原油價格持續上漲的態勢。不過就中長期而言，仍聚焦在全球經濟復甦的腳步，各國已有先前成功的防疫經驗，且疫苗開發時程仍不斷提升，預期全球大規模的封城機會較低，一旦疫情獲得控制，旅遊需求勢必回升，將恢復原油需求，為原油價格帶來支撐，預估Q4原油價格將落在70~80美元間震盪。

中國能耗雙控抑制供給加上終端需求暢旺 為PVC價格帶來支撐

由於原油價格將落入震盪，不利塑化產品報價利差擴大，且部分塑化產品利差已先行出現高檔反轉，主因為上游原物料上漲幅度難以完全轉嫁至產品報價，且終端需求需求轉趨保守，從中國家電生產量21Q1-Q3年減2%可看出。不過最新五大泛用樹脂報價來看，前兩週重挫的PVC（聚氯乙烯）出現止穩跡象，目前報價每公噸1450美元，週跌幅2.7%。受到中國能耗雙控影響，加上先前PVC價格大跌，使電石業者降低開工率，使電石價格與PVC價格相互影響。

不過隨著中國電石市場回穩，顯示原料成本帶來支撐，按照中國最新PVC價格8800~9000元/頓計算，對於外購電石業者大致來到損益兩平點，以目前短期供應要大幅增產或提高開工率雖有其難度，但從需求面觀察，兩大消費國印度和中國旺季需求暢旺，且庫存仍保持在歷史低檔，有利為PVC價格帶來支撐。因此台廠PVC相關業者如台塑(1301)和華夏(1305)可望因此而受惠。

台塑10月營收刷下歷史新高至246.8億元，股利收入增加挹注公司獲利表現

台塑(1301)主要負責生產聚烯烴產業鏈品種，包含聚乙烯PE、聚丙烯PP和聚氯乙烯PVC等，其中PVC為台塑主要獲利來源之一。21Q3營收669.4億元，年增45%、季減7%，營業利益127億元，年增280%、季減31%，營益率為19.1%，EPS為3.03元，年增87%、季減5%。第三季印度進入淡季拖累亞洲PVC報價與利潤下行，此外公司因Q3新增4座廠房加入歲修行列，使銷量季減5.2萬噸，造成Q3營收下滑。不過進入21Q4，狀況已逐漸改善，台塑10月營收246.8億元，年增48%、月增15%，營收創下歷史新高，主要受惠於歲修廠房從9月的4座將10月的2座，開工率的提升帶動整體產量，且印度和東南亞疫情降溫帶動需求，10月銷量和價格同步增加，使10月營收較9月增加32.5億元。展望Q4，由於中國能耗雙控影響，加上PVC庫存水位偏低，PVC供應持續趨緊，有望使PVC價格維持高檔，因此市場預期21Q4營收703億元，年增29%、季增5%，營業利益168億元，年增90%、季增32%，EPS為2.94元。

整體而言，考量PVC長期供需結構轉佳，使本業獲利優於預期，且業外台塑美國公司(FPC)和Formosa Olefins (FOL)轉投資收益回升，市場預期台塑今明兩年EPS為11.5元和10.5元，除了本業獲利外，亦看好台塑集團內部股利收入增加，預計在今明兩年貢獻0.4元和0.72元，可望挹注獲利表現。從過往台塑歷史PB區間為1.2~2.2倍，目前評價偏低，給予買進評等。

雖華夏10月營收同步創下歷史新高至20.9億元 但礙於EDC高漲不利獲利表現

華夏(1305)隸屬於台聚集團，主要負責生產聚氯乙烯PVC、氯乙烯單體VCM以及PVC二次加工塑膠皮布與建材產品等，廠區位於苗栗頭份與高雄林園，合計PVC 設計產能45萬噸。21Q3營收55.5億元，年增70%、季增21%，營業利益6.0億元，年增30%、季減28%，營益率為10.8%，EPS為0.85元，年增38%、季減10%。隨著第三季檢修結束，開工率逐漸回升，銷量恢復季增，但乙烯法的上游原物料EDC季增3.2%，使PVC利差縮小，造成毛利率較同期下滑4個百分點，連帶影響營益率表現。不過受惠印度市場回補庫存且東南亞需求有所增溫，加上亞洲PVC市場供不應求，台聚10月營收20.9億元，年增51%、月增6%，營收創下歷史新高，預期PVC價格將維持高檔，因此市場預估21Q4營收60.3億元，年增31%、季增9%，營業利益10.7億元，年減22%、季增80%，EPS為1.44元。

由於中國電石法PVC產能受到高耗能、環保等議題影響，新增產能困難，有利PVC長期供需轉佳，不過華夏仍受到高價EDC影響，侵蝕本業獲利能力，市場認為此狀況將延續2022年，預估今明兩年EPS為4.65元和3.10元。從過往華夏歷史PB去間為0.9~2.3倍，目前位於中上緣，評價並未低估，考量短期獲利不具延續性，待EDC價格出現回落後再行布局。

 

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