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國光生介紹
國光生物科技股份有限公司成立於1965年，為亞洲唯一獲得歐盟GMP認證與美國FDA認證之流感疫苗製造公司，是台灣唯一符合最新PIC/S GMP規範之人用疫苗生物製劑廠。主要產品有三價流感疫苗、四價流感疫苗、H1N1新型流感疫苗、日本腦炎疫苗、破傷風類毒素、結核菌淨素。
國光生2020年業內業外均有所獲
公司 2020 年的營收主要來自台灣四價流感疫苗、中國三價流感疫苗、泰國 四價流感疫苗及 Sanofi 專業分工生產 ，2020 年國內公費流感疫苗 4 月已招標，總額 610 萬劑中國光取得 370 萬劑的份額(ASP 240 元) ，自費的部分有5到10萬劑。
Crucell是國光生的流感疫苗主要代工客戶，由於Crucell退出流感市場、未履行合約承諾，國光生對Crucell提起訴訟。2020年雙方達成共識並簽署和解契約，依照和解契約，國光生將收取和解金11.5億元，這筆收入將認列在2020年的業外收入。受惠國內外流感疫苗出貨順暢，產能滿載，帶動營收18.68億元，EPS 3.03元
國光生重啟新冠疫苗研究計畫
國光生為台灣疫苗領導廠商，在2020年 COVID-19 疫情爆發後即投入國產疫苗開發 ，但在2021年四月宣布新冠疫苗研發失敗，後續將重新調整加大劑量和佐劑，並會到國外真正有疫情的地方，依照國際標準，規劃超過 2 萬人進行一期、二期、三期臨床試驗，預計2022年上市。
相比於國內另外兩家新冠疫苗研發公司，高端疫苗(6547)、聯亞藥均已完成第二期測試，準備在五月中解盲，而國光生的疫苗卻剛剛起步，考量於海外進行大規模人體試驗下，需較多時間以及費用，因此評估對於2021年整體的財務效益並不能帶來立即的幫助。
國光生成公費疫苗最大贏家
國光生向來是政府公費流感疫苗的主要提供廠商之一，2021 年國內公費流感疫苗已招標，總額 633萬劑中，國光生取得 368 萬劑的份額(ASP 240 元)，低於去年的 413.2 萬劑，將貢獻營收約8 億 8千五百萬元，自費部分規劃約 10 至 15 萬劑四價流感疫苗提供施打，總計貢獻營收將達9.07億元。
目前國光生技的流感疫苗年產能約 800 萬劑，但計畫提高疫苗原料雞胚胎蛋進貨量，並擴充原液廠和充填廠產能，預計調整完成後，年產能可提升到 1600 萬劑，其中充填二線已經建置完成，預計今年第 3 季投入運轉，而原液廠則要等到 2023 年投產。
國光生子公司貢獻新營收
國光生子公司安特羅的腸病毒亦積極研發其他新產品進度最快的是 71 型疫苗(國光負責研發及 製造，安特羅負責臨床試驗及銷售)，在台灣已完成臨床三期(國光在國衛院 租一條線生產，目前產能僅能供應台灣市場所需)，2020/05/28 申請台灣藥證，預計 2021 年開賣(腸病毒疫苗單價 1,000 台幣以上，國內最大需求約 34 萬劑/年)，先賣自費市場。此疫苗製程為細胞培養，未來會建細胞培養廠。海外市場部分，東南亞每年新生兒數量約 800 萬人，2021 年會在越南做臨床試驗，另中國一年新生兒約 1,700 萬人，台灣藥證拿到後才會去中國做臨床試驗。 腸病毒疫苗正在審查期間，預計年底就可以開始生產，以潛在市場來看，一個小朋友要打兩劑，台灣約 60 萬劑、中國大陸約 3000萬劑、東南亞約 1000 萬劑的規模，可望為營運增添成長動能，預計今年可貢獻6億元之營收。
安特羅自主開發的快篩試劑已取得衛福部專案製造許可及歐盟 CE-IVD 認證，具有高靈敏度（Sensitivity）及特異性（Specificity）符合國際標準，操作簡單，無須任何儀器設備，15 分鐘內即可得知結果。由於各國疫情再起，疫苗接種的速度不如預期，使得快篩試劑的需求持續增加，目前東南亞、歐洲國家洽談應接不暇，為了台灣防疫需求，安特羅希望提供更精準有效的快篩工具，以利社區篩檢，提升採檢效率，即早篩出感染個案，現台灣進入社區感染階段，對於快篩的需求大增，安特羅之月產能可達100萬片，國內另一快篩劑大廠寶齡富錦 (1760)月產能達到300萬片，目前萬華設有5個快篩站，一站每日可進行200人次的快篩，考量台灣疫苗施打率低，且疫情嚴重，預估今年快篩人次將達到20萬，預估今年國內可望出貨5萬片，單片以200元計算，將貢獻營收1000萬元。
安特羅快篩試劑在台灣疫情爆發前主要銷往海外市場，截至今年 4 月約出貨 5 萬片，近期有拿下埃及標案，潛在需求約 20 多萬片，不過由於市場價格混亂，預計 6 月初與埃及政府進一步討論價格後，再陸續出貨，此外，柬埔寨、馬來西亞、菲律賓等東南亞地區也有訂單，預估今年海外出貨量上看 30-50 萬片，以30萬做推估，可望貢獻營收6000萬元。
重點結論
國光生主要營收來源為公費疫苗，根據最新的招標結果，總額 633萬劑中，國光生取得 368 萬劑的份額(ASP 240 元)，將貢獻營收約8 億 8千五百萬元，自費部分規劃約 10 至 15 萬劑四價流感疫苗提供施打，總計貢獻營收將達9.07億元。
新冠疫苗在四月宣布研發失敗，後續將重新調整加大劑量和佐劑，並會到國外真正有疫情的地方做測試，相比於國內另外兩家新冠疫苗研發公司，高端疫苗(6547)、聯亞藥均已完成第二期測試，國光生需較多時間以及費用，因此評估對於2021年整體的財務效益並不能帶來立即的幫助。
子公司安特羅旗下商品71 型疫苗(國光負責研發及 製造，安特羅負責臨床試驗及銷售)，在台灣已完成臨床三期(國光在國衛院 租一條線生產，目前產能僅能供應台灣市場所需)，2020/05/28 申請台灣藥證，預計 2021 年開賣，有望貢獻營收6億元，快篩劑之販賣由於台灣疫情嚴重，加上國外銷售，預計今年可出貨35萬片到55萬片，以一片200元，將可貢獻營收7000萬元。
綜上所論，公司每股盈餘為0.5862元，其中較大的不確定因素為新冠肺炎疫苗之研發，考量其成本與時間，其競爭廠商高端及聯亞藥的領先進度，不看好國光可以搶下新冠疫苗之台灣市場，因此給予區間操作之投資評等。
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