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離台股封關剩下最後一天

是要空手呢？還是趁機賺個紅包錢？

農曆新年就快到了，

現在是要清倉 安心過年？還是可以趁機賺個紅包錢呢？

今天要介紹，最適合 長假 操作的選擇權策略！ 

 

 

 

 

 

如果你認為農曆年假過後，

行情會有比較大的波動，

但是又不想花費那麼多的權利金，

這次介紹的『賣出蝶式/兀鷹策略』

就是種節省權利金，又不會錯過大行情的好策略。

 

賣出 蝶式/兀鷹策略

同時作 買權多頭價差 及 賣權空頭價差

賣出蝶式：

同時買進同一個履約價的Call和Put，口數相同，

履約價通常選擇價平，再賣出 價外的Call和Put。

 

賣出兀鷹：

同時買進不同履約價的Call和Put，口數相同，

履約價通常選擇價外，再賣出 更價外的Call和Put。

 

舉例，2015年1月第二週結算 

賣出蝶式：買進9250 Call & 9250 Put (價平) 各1口，

賣出9150 Put & 9350 Call各1口，

成本為 付出權利金 31 + 28 – 4.7 – 2.9 = 51.4 點。

 

賣出兀鷹：買進9300 Call & 9200 Put各1口，

賣出9150 Put & 9350 Call各1口，

成本為 付出權利金10.5 + 12.5 – 2.9 – 4.7 = 15.4 點。

 

賣出蝶式/兀鷹 損益分析

兩者的損益分析如同下面這個表：

損益\指數	9000	9100	9200	9250	9300	9400	9500
賣出蝶式	48.6	48.6	-1.4	-51.4	-1.4	48.6	48.6
賣出兀鷹	34.6	34.6	-15.4	-15.4	-15.4	34.6	34.6

 

和買進跨式/勒式策略一樣，

當行情大漲或大跌，

賣出蝶式/兀鷹策略都會獲利。

 

兩者的差別是

賣出蝶式：Buy Call & Buy Put履約價為價平，

以履約價9250為中心，虧損往兩側遞減，

當漲跌幅度大於權利金收入 就開始獲利 (在這例子中是51.4點)，

但超過了Sell Call & Sell Put的履約價以後，獲利就不會再增加。

 

賣出兀鷹： Buy Call & Buy Put履約價為價外，

在買進的履約價範圍內都會虧損(9200 ~ 9300)。

當漲跌幅超過買進的履約價範圍，虧損就開始減少，甚至獲利，

但超過了Sell Call & Sell Put的履約價以後，獲利就不會再增加。

 

比較起來，

賣出蝶式比較容易獲利 ( 漲過9301.4或跌破9198.6 )，

最大獲利48.6點也比賣出兀鷹多，

但是也需要投入比較高的成本 (權利金51.4點)。

 

所以，當你覺得年後會有大行情，又想省權利金的前提下，

想要高獲利，可以選擇獲利較多，但成本較高的 蝶式策略

想要穩穩賺的，可以選擇獲利較少，但成本較低的 兀鷹策略。 

 

賣出蝶式/兀鷹策略 

可以降低成本、提高報酬率

我們進一步，

將 最大利潤 與 投入成本(潛在風險) 作比較，

可以得到下面這個表

 

賣出蝶式 V.S. 買進跨式

策略\指數		9100	9150	9200	9250	9300	9350	9400
買進 跨式	損益	91	41	-9	-59	-9	41	91
	利潤/最大風險	1.54	0.69				0.69	1.54
賣出 蝶式	損益	48.6	48.6	-1.4	-51.4	-1.4	48.6	48.6
	利潤/最大風險	0.95	0.95				0.95	0.95

 

同樣買進9250 Call & 9250 Put，

賣出蝶式由於成本較低，在9150~9350之間報酬率優於買進跨式，

但在9150以下或9350以上，

賣出蝶式的獲利不會繼續增加，買進跨式的表現反而較佳。

 

賣出兀鷹 V.S. 買進勒式

策略\指數		9100	9150	9200	9250	9300	9350	9400
買進 勒式	損益	77	27	-23	-23	-23	27	77
	利潤/最大風險	3.35	1.17				1.17	3.35
賣出 兀鷹	損益	34.6	34.6	-15.4	-15.4	-15.4	34.6	34.6
	利潤/最大風險	2.25	2.25				2.25	2.25

 

在賣出兀鷹及買進勒式策略的比較上，也可以看到同樣的結果。

從9250(價平)上漲或下跌100點，

賣出兀鷹策略的報酬率就能高達225%，遠勝於買進勒式的117%，

但若行情繼續上漲或下跌，賣出兀鷹便賺不到後續的獲利。

 

簡單的說，

賣出蝶式/兀鷹可以降低成本、提升報酬率，

代價則是賺不到後續的漲跌幅。

 

買出蝶式/兀鷹買出的使用時機

和買進跨式/勒式一樣，

賣出蝶式/兀鷹適合用在行情可能大幅波動的時候，

例如：

1. 企業營收公佈
2. 企業財報公佈
3. 國內外重大政策(ex:證所稅、安倍3箭、QE……等)
4. 國內外重大事件(ex:地震、歐債)
5. 其他(選舉、長假)

 

為了減少『賺不到後續漲跌幅』的遺憾，

我們可以把Sell Call & Sell Put的履約價，

訂在支撐與壓力處，也就是法人的買進及賣出成本附近，

因為 法人成本線 比較不容易被突破！

可以利用 選擇權買方包租寶 找到法人的成本線。

資料來源：選擇權買方包租寶

 

 

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你可以看這篇 從頭教你認識選擇權！