(圖片來源：shutterstock)

 

受惠於低利率政策下的特別股

在美中貿易戰的打擊下

再加上近期受武漢肺炎影響

全球經濟成長已呈現趨緩

為了刺激景氣

各國央行不斷祭出降息的貨幣寬縮政策

使全球利率目前處在相對歷年低點

具有「股價低波動」、「股利高配息」雙題材的特別股

再度贏得投資人的青睞

 

 

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特別股介紹

大多數的人在市場上交易多為普通股

對特別股相對陌生

特別股兼具債券與普通股性質，是一種混和證券

特別股與普通股最大的差異是

公司在分配利潤和剩餘財產的順位

特別股優先於普通股

故特別股又被稱為「優先股」

 

那大家一定會好奇

普通股、特別股和債券皆是企業為了籌資所發行

這三者差別在哪呢？

發行特別股可防止股權被稀釋導致經營權被搶走的問題

又不想因為發行公司債使公司負債比率上升

故發行特別股對企業而言

能強化資本結構，使財務體質更健全

 

從投資人的角度而言

特別股報酬率可以拆解成兩項

分別為價差報酬率以及股利收入報酬率

由表中可看出

特別股在歷年的報酬波動起伏相較於普通股穩定

不過在金融海嘯時跌幅慘重

甚至還超越了普通股

但當時的報酬率不包含股利收入

從近 10 年特別股總報酬中，其中只有 3 年的總報酬為負的

若經濟環境為低利率、基本面穩健

通常是投資特別股的好時機

 

特別股的 5 個專有名詞

1.票面價值、票面利率

票面價值是特別股所發行時的價值

票面利率則是票面配息佔特別股票面價值比例

絕大多數的票面價值為 25 美元

一般來說票面利率是固定的

投資固定利率特別股的優點是配息穩定且可預期

但遇上政府升息，固定利率特別股的價格將下降

反觀浮動利率的特別股優點是配息可隨政府升息而增加

但若遇降息則反之

 

2.回購日

過了回購日後，公司可依之前發行規定

隨時可以以發行價格（通常為 25 美元）買回特別股

故投資人要特別注意

當初購買特別股盡量要避免用 25 美元以上的價格買進

以免之後造成價差虧損

 

3.股利、利息

特別股因發行內容的不同

配息的類型可區分為股利與利息

大多數的特別股配息為股利

而有少部分因特別股性質為債券，故配息為利息

股利與利息最大的差別在於繳稅

利息是不用扣稅的

 

4.可否累積特別股

可累積特別股是指當公司年度因虧損而未發放股利時

特別股股東的股利可以持續累積

若未來公司有盈餘時，必須將虧損年度的股利補發給股東

不可累積特別股則反之

由於可累積特別股的股東相對較有保障

故通常發行利率很低且價格也會比較高

但需特別注意可累積特別股不代表一定會補發股利

仍須看未來公司有無獲利

 

5.可否轉換特別股

絕大多數的特別股均為不可轉換特別股

但少數特別股在發行時會載明轉換條件及轉換價格

可將特別股轉換為普通股

 

依性質的不同特別股可分為 2 類

1.傳統特別股

絕大多數的特別股皆屬此類，發放的配息屬於股利

若是美國公司發行的特別股，必須繳納 30%的稅

若是非美國公司發行的，稅則依發行國家而定

 

2.信託特別股

信託特別股的性質介於股票與債券間

主要視信託連結標的而定

由於此類特別股種類較少

可選擇優秀的標的相對不多

 

還有一個跟特別股性質很像的金融商品

同樣都在證券交易所交易

那就是交易所交易債（ETD），屬於債券的一種

一般來說債券都在債市交易，不過 ETD 則在證交所交易

通常債券發行的面額為 1000 美元

ETD 面額大多為 25 美元，對小資族而言也能輕鬆擁有

須注意的是 ETD 的到期年限較長

得承受更大的公司營運風險

ETD 的好處是資金門檻相對債券低廉

且領取的利息是不需要被美國政府課稅

 

總結來說 ETD 的安全性相比傳統的特別股高

因 ETD 的本質是債券

若公司未依約定發放利息，視為「違約」

對公司而言會盡可能避免違約狀況的發生

反倒特別股沒有規定一定要發放股利

故我認為 ETD 或許是一個比特別股更值得投資的標的

 

 

投資特別股 4 大風險

1.利率風險

當銀行利率越高時，投資人要求特別股股利自然也越高

但也造成特別股價格下跌

若利率上升，價格反倒上升

 

2.價格波動

特別股在空頭時依然會跟隨普通股一起跌

許多特別股在 2008年金融海嘯腰斬發行價的四分之一

投資前要先了解特別股已領取穩定配為主

而不是賺取價差的工具

 

3.股利停發

通常特別股多為非累積

如果遇到企業經營不佳或大環境經濟不佳

暫停發放股利在所難免

有可能長達數年的時間沒有股利收入

 

4.提前贖回

許多特別股都允許公司提前以發行價贖回

將迫使持有人出售特別股

若買進成本又高於發行價格，將面臨價差虧損

也中止投資人繼續領取股息的權利

 

挑選特別股 5 大要點

1.評估企業營運風險

首要先評估企業在你持有特別股的期間有無可能倒閉風險

可從財務報表中一探究竟

一般來說，企業龍頭、特許企業、成立時間較長且規模大的企業

所發行的特別股較為穩健

也同時從信用評等來判斷

對長期投資而言挑選 BBB- 或 Baa3 以上等級較為合適

 

2.確認標的稅賦

若是買公司發行地在美國的特別股，領到的股息須課 30% 的稅

而發行地在他國則依當地政府規範課稅

另外企業發行 ETD 對台灣投資人無須繳稅

投資前須特別留意稅賦的問題

 

3.確認利息是否為固定利率

有些特別股與 ETD 在發行期間前幾年為固定利息

之後轉變為浮動利率

買入前請先詳閱公開說明書

避免錯誤估算自身收益

 

4.考量買入價格

如果特別股與 ETD的價格高於票面價格

則不建議投資人購買

除非企業長期獲利穩定或離回購日有段時間

否則短期上的風險就是買入的溢價

尚須考慮未來利率的變化

這將影響價格的走向

 

5.買進短期受難特別股

穩健公司的特別股也會因為短期經濟震盪而下跌

例如像這次武漢疫情導致全球經濟受到重挫

特別股相對也不例外

但也可以從這次的下跌中撿便宜

找尋財務狀況優良的企業

從長遠來看是能持續穩定成長的公司

從中賺取價差和股利

 

本文重點整理

整體來看，目前全球資金仍相對寬鬆、利率也在歷史低檔水位

對具有高殖利率、低波動性的特別股而言相對有利

由下圖中可發現美國市場中

高品質特別股在波動性上明顯優於大盤指數

且在報酬上也優於債券市場

市場漲的同時也能賺取價差

市場回檔時也相對抗跌

長期而言能靠著領取股息而增加收入

對投資人來說不僅僅賺價差也賺股息 

而特別股發放股利的順序優先於普通股持有人

對投資人而言更加有保障