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(圖片來源：shutterstock)
富邦金 2019年7 月累積損益 EPS 4.13 元
2019年7 月單月稅後淨利 145 億元
前幾天(2019/8/12)剛公告 7 月營收，
富邦金(2881)奪下三冠王，
單月及累計獲利亮眼，
累積每股稅後盈餘更是唯一金控股突破 4 元。
(圖片來源：公開資訊觀測站)
自從2018年年末全球股市不佳，
富邦金(2881)因為擁有許多金融資產，
受到國際股匯市的波動，
導致獲利不佳，股價也跟著下跌，
如今營收上升，股價仍然未回到 50 元大關，
(圖片來源：CMONEY股市)
本篇文章重點：
● 富邦金(2881)的故事
● 股權結構：官股占比 2 成
● 富邦金(2881) 營運狀況
● 主要營收：子公司 人壽 與銀行 分析
● 歷年股利政策
富邦金(2881)的故事
與國泰金(2882)都是蔡家兄弟打造
富邦金是台灣的重量級金融巨頭，
由蔡明忠及蔡明興兄弟經營，
與國泰金控董事長蔡宏圖是堂兄弟，
由第一代蔡萬霖及蔡萬才 4 兄弟打造，
賣國泰金股票，蔡萬才籌設富邦銀行
1990 年代，台灣股市大漲，
現今富邦金控董事長蔡明興的父親-蔡萬才，
在1988 年設立富邦證券，
在隔年出脫國泰金持股，
當時國泰金(2882)股價高達 1800 元，
落袋了 200 億元現金，
兩年後機會來了，政府開放新銀行成立，
蔡萬才運用這筆資金籌設富邦銀行，
經營績效一直名列前茅。
亞洲金融風暴衝擊，富邦金遇危機
1998 年亞洲金融風暴，沖垮一票營建大亨，
因為他們過度多角化經營、用股票向銀行質押，
風暴來襲，為了護盤股價，又向銀行借款，
陷入了不良循環，
同是營建業的國揚集團也一夕崩盤，
創辦人侯西峰與富邦金(2881)的蔡明忠是好友，
兩間公司往來密切，
富邦銀行貸予侯西峰 18 億元，
證券部則持有國揚股票多達 10 億元，
國揚周轉不靈，富邦金也受傷慘重，
這一次事件，讓退居第二線的蔡萬才重出江湖，
清自處理國揚的債務，
並將國揚質押給富邦的忠孝東路五段－南隆土地開發案割讓給遠雄建設，
才度過創業以來最大的危機。
股權結構：官股占比 2 成
富邦金(2881)是由產險起家的，
是台灣第一間民營產險公司，
之後陸續整合關係企業，
2001 年轉換成金控公司，
成為台灣首家上市的民營金控，
所以一般認為富邦金不會有官股成分，
令人意外的是，竟然有 2 成左右的政府機構持股，
而公認的官股銀行兆豐金(2886)，
官股對其持股是 19%，
與富邦金的 18% 政府持股差不多，
富邦金(2881)間接也算是一檔官股。
富邦金(2881) 營運狀況
(圖片來源：shutterstock)
富邦金 2019年7 月累積損益 EPS 4.13 元
2019年7 月單月稅後淨利 145 億元
前幾天(2019/8/12)剛公告 7 月營收，
富邦金(2881)奪下三冠王，
單月及累計獲利亮眼，
累積每股稅後盈餘更是唯一金控股突破 4 元。
(圖片來源：公開資訊觀測站)
自從2018年年末全球股市不佳，
富邦金(2881)因為擁有許多金融資產，
受到國際股匯市的波動，
導致獲利不佳，股價也跟著下跌，
如今營收上升，股價仍然未回到 50 元大關，
(圖片來源：CMONEY股市)
本篇文章重點：
● 富邦金(2881)的故事
● 股權結構：官股占比 2 成
● 富邦金(2881) 營運狀況
● 主要營收：子公司 人壽 與銀行 分析
● 歷年股利政策
富邦金(2881)的故事
與國泰金(2882)都是蔡家兄弟打造
富邦金是台灣的重量級金融巨頭，
由蔡明忠及蔡明興兄弟經營，
與國泰金控董事長蔡宏圖是堂兄弟，
由第一代蔡萬霖及蔡萬才 4 兄弟打造，
賣國泰金股票，蔡萬才籌設富邦銀行
1990 年代，台灣股市大漲，
現今富邦金控董事長蔡明興的父親-蔡萬才，
在1988 年設立富邦證券，
在隔年出脫國泰金持股，
當時國泰金(2882)股價高達 1800 元，
落袋了 200 億元現金，
兩年後機會來了，政府開放新銀行成立，
蔡萬才運用這筆資金籌設富邦銀行，
經營績效一直名列前茅。
亞洲金融風暴衝擊，富邦金遇危機
1998 年亞洲金融風暴，沖垮一票營建大亨，
因為他們過度多角化經營、用股票向銀行質押，
風暴來襲，為了護盤股價，又向銀行借款，
陷入了不良循環，
同是營建業的國揚集團也一夕崩盤，
創辦人侯西峰與富邦金(2881)的蔡明忠是好友，
兩間公司往來密切，
富邦銀行貸予侯西峰 18 億元，
證券部則持有國揚股票多達 10 億元，
國揚周轉不靈，富邦金也受傷慘重，
這一次事件，讓退居第二線的蔡萬才重出江湖，
清自處理國揚的債務，
並將國揚質押給富邦的忠孝東路五段－南隆土地開發案割讓給遠雄建設，
才度過創業以來最大的危機。
股權結構：官股占比 2 成
富邦金(2881)是由產險起家的，
是台灣第一間民營產險公司，
之後陸續整合關係企業，
2001 年轉換成金控公司，
成為台灣首家上市的民營金控，
所以一般認為富邦金不會有官股成分，
令人意外的是，竟然有 2 成左右的政府機構持股，
而公認的官股銀行兆豐金(2886)，
官股對其持股是 19%，
與富邦金的 18% 政府持股差不多，
富邦金(2881)間接也算是一檔官股。
富邦金(2881) 營運狀況
2018 年 EPS 創近 5 年新低
2018 年末，全球股市表現不佳，
壽險業有很大的資金部位在股票，
投資標的虧損，壽險業的獲利也跟著下降，
也連帶影響整個集團富邦金控 EPS 4.52 元，
創下近 5 年新低。
富邦人壽 201812 月單月虧損 65 億
金控受到壽險的影響，
那我們把富邦人壽的盈餘單獨拉出來看看，
從撰寫本文(2019年8月)往前 12 個月的單月稅前盈餘，
很明顯可以看出2018年年 12 月大虧 65 億元，
原因就是壽險公司必須要支付保戶的醫療理賠、儲蓄險利息等，
所以會拿保戶的存款進行投資，
而且總金額非常的大，
一旦金融市場發生劇烈動盪，
就容易造成較大的虧損。
繼續看到 2019 年 7 月，
稅前盈餘高達 129 億元，
主要是因為近期是除權息旺季，
受惠於百億元的股利收入入袋，
讓營收跳升，
也帶動富邦金(2881) 累積至2019年 7 月的自結 EPS 突破 4 元 。
富邦金(2881) 2019 自結獲利 EPS 成長 2.7%
看完 2018 年度的獲利，
現在來看看 2019 年富邦金(2881)的淨利，
富邦金控自結累積至 2019 年 7 月的 EPS 是 4.13 元，
比去年同期略為成長 2.7%，
成為目前(2019.08)金控業唯一 EPS 突破 4 元的公司。
主要營收貢獻來源：
人壽 佔 46% ，銀行 佔 34%
金控業組成包含人壽、銀行、產險、證券等等，
我們拆開富邦金(2881)的營收結構，
從下圖中，從 2018 全年度的獲利來源，
可以知道營收來源主要是富邦人壽與台北富邦銀行，
分別貢獻 46% 與 34%。
接下來從兩大營收動力:
富邦人壽與台北富邦銀行的獲利結構進行分析
富邦人壽：保費收入業界第 2 名
● 總保費收入連續 4 年成長
人壽的主業當然是保費收入，
這部分富邦人壽表現得相當優秀，
從 2015 年開始年年收入增加，
以 2019Q1 來看，更是比去年同期增加 13.5%，
保費收入是業界的第二名。
● 投資收益穩定上升
人壽業都會將保戶的資金拿去投資賺更多錢，
因此穩定的投資利益是非常重要的，
從下圖中很明顯看到，
富邦人壽的經常性投資收益持續成長，
其中包括利息收入、現金股利或租金等，
在 2018 年度收入是 126.5 億元，
比2017年同期成長 1 成。
投資有賺有賠，
但總體的投資收益是增加的，
這部分富邦人壽表現平穩。
富邦銀行：表現優於同業
● 利息收益提高
銀行的本業是賺取放款的利息收益、
以及手續費，
從圖中可以看出利息收益逐年提高，
這是好現象，代表富邦銀行的獲利來源穩定，
並非來自波動大的金融商品收益。
● 逾放比優於同業
銀行以放款收取的利息為最主要收入來源，
那麼我們需要看看，放款的品質好不好，
畢竟借款還是必須要收回，免得成為呆帳損失更大，
我們可以用「逾放比」這個指標來評估，
公式：逾期放款 / 放款餘額 X 100%
下圖中，富邦銀行的逾放比歷年來都比同業平均表現還優秀，
代表放款金額被倒帳的機率小。
現金股利：
連續 10 年發股利
長年配息使得富邦金(2881)是存股族的口袋名單，
近 5 年(2015~2019)現金股利平均 2 元左右，
殖利率落在 4%~5% ，
如果想要「存股」(指的是只買不賣領股息)，
當富邦金股價 40 元的時候，
此時殖利率有 2 / 40 = 5%，
算是不錯的報酬率，
因此當股價低於 40 元可以考慮分批買進。
體質評估：金融股不需要
金融股產業特殊，
因此許多財務指標都不太適用來評估，
那你可能會想，沒有評估體質，
金控倒了怎麼辦？
不太需要擔心，因為金控業是特許行業，
有政府保護及監督，
不會輕易倒閉。
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