(圖/shutterstock)

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近 2 年新台幣匯率最低價出現在

2016 年 1 月，當時的價位為

33.84 台幣兌換 1 美元；此後，

外資再度進入台灣金融市場，

匯率開始升值、台股加權指數跟著上揚。

未來新台幣匯率趨勢如何發展，

投資人都在關注。

 

繼續看下去...

 

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為何美國一再升息

指數卻還是下跌？

預測匯率有兩個主要理論，

「利率平價」是其一；該理論說，

兩國匯率決定於投資者對兩國未來

實質利率高低預期。實質利率是將

價格因素從名目利率

（即一般的牌告利率、借款利率）中扣除，

以真實反映利率水準。而價格因素

指的是消費者物價指數，即 CPI 年增率。

 

過去半年以來，

為何美國聯準會（Fed）一再升息，

美元指數卻是一再下跌？

自 2015 年 12 月底起，

Fed 就開始提高聯邦資金利率，

2016年底又升息一次，至 2017 年中

再升息 2 次。當時利率水準為 1%，

但美元指數還是積弱向下。這種落差

主要原因在於，Fed對物價上揚樂觀預估。

在名目利率升高的過程中，Fed 預期

未來 1 至 2 年間，美國 CPI 年增率

將會上揚到 2% 以上，因此名目利率

減去CPI年增率後的實質利率，反而是偏低，

導致 2016 年初到 2017 年 2 月，

美元指數由高檔向下跌落。

 

縮減資產負債表
指數回升

但 2017 年 2 月後，這種預期已經結束。

美國 CPI 指數上揚速度與幅度

還是沉澱不動，

2017 年 3 月與 6 月 2 次升息後，

美元指數對物價上揚期待落空，

實質利率預期偏向上揚，

美元指數進入橫盤格局。

這種下跌後呈現盤整狀況持續到 9 月，

Fed宣告將要縮減資產負債表後，

美元指數才再度由谷底上揚。

 

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美國壓低實質利率

以鞏固海外市場

美國聯準會一直將聯邦資金利率，

短期目標設定在 2% 到 2.25%，

而將 CPI 年增率目標設定為 2%。

主要目的是想將實質利率壓在低水位、

甚至是零利率。這樣做有兩個好處。

一是可改善美國貿易逆差，

出口產品將更具備價格競爭力，

例如新型手機、電動車、AI 技術產品等。

 

維持低利率的第2個好處是可鞏固

新興國家市場。這些新產品推出後

需要有消費市場，而市場不是在美國境內，

就是在歐洲、亞洲等國家；

如果以美元計價的新產品，

是建立在強勢美元之上，

則對於再下一代新產品去化壓力會相對提高。

而且美股不同於新興市場，

強勢美元對美國股市沒有正面效果。

再者，維持非強勢美元也可借力使力，

拉攏新興國家，如中國企業進入美國投資，

增加就業機會與促進公共建設擴張效果。

 

投資 GDP 會持續成長之國家的貨幣

一個國家的長期匯率趨勢，也可以從該國的

國內生產毛額（GDP）成長幅度來觀察，

經濟理論稱為「購買力評價」。

例如人民幣兌美元匯價 2005 年為 8 比 1，

隨著中國 GDP 規模擴增，

人民幣也隨之升值。

2012 年後中國 GDP 規模超過日本，

成為全球第 2 大經濟體；

而人民幣兌換美元匯率，

也於2014 年 2 月升值到

6.04 人民幣兌換 1 美元。

 

投資強勢貨幣所要遵循的原則之一，

就是投資於 GDP 規模將會

持續成長的國家貨幣。但必須長期投資，

所謂「長期」是指一個景氣循環期以上，

例如人民幣兌換美元多頭循環長達 13 年。

 

中國GDP 規模持續成長

人民幣匯率長期看好

在 Fed 真槍實彈以啟動縮表來

緊縮資金情況下，理論與經驗多會告訴投資人，

美元匯率將會轉為強勢。

但由實質利率構成因子來看，

重點卻在於未來物價發展；

如果物價上揚速度跟隨名目利率同步，

則美元指數要再度攀上 100 點之上，

恐怕需要一段不算短的時間。

 

若依整體情勢來看，

美元指數 3 年之內進入盤整機率高，

游走空間估計在 90 至 100 點間。

美元指數組成分子中占權重最大的是歐元；

歐盟在歷經 2008 到 2014 年一連串的

國家主權債務危機，靠歐洲穩定機制

與國際貨幣基金組織（IMF）救援後，

目前經濟復甦趨勢顯著；

 

因此 2017 年歐元兌換美元匯價

開始回春升值。如果 2018 年歐盟

GDP 成長率高於 1.5%，

而美國 GDP 成長低於 2.5%，則歐元

兌換美元匯價將會走出緩慢升值格局；

歐元的升值將弱化美元指數。

因此若 2018 年美元實質利率上揚，

但美元指數還是紋風不動，

游走在 95 到 100 點間，

則意味歐元匯價趨於升值。

 

 

中國 GDP 可望於

13 年後超越美國

人民幣方面，

預期 2017 年底至 2018 年初，

人民幣匯價趨於盤整或弱勢貶值機率高；

但在 2018 年第 2 季後，

將因中國資本市場漸趨國際化，

匯率止跌回穩。人民幣利率自由化策略

是透過地方債轉換為國債，

因此市場利率變化取決於資金需求，

也就是固定投資需求。

 

在目前 10 年期中國公債殖利率

仍高於 3.4% 水準下，

名目利率下降將會非常緩慢；

在一般物價水準維持穩定假設下，

人民幣實質利率水準將無法迅速上揚。

但就長期而言，假設以目前

GDP 年成長率 6% 複利率計算，

中國 GDP 規模很可能在 13 年後

超過美國，成為全球第一大經濟體；

以購買力評價觀點來看，

人民幣兌換美元匯率長期是升值趨勢。

 

 

人民幣有穩定上漲之趨勢

投資人可提前布局

 

 

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