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(圖/shutterstock)
自 2008 年全球金融海嘯後，
世界各國不斷降息救經濟，
台灣自然也不例外。
使得國銀 1 年期的定存利率就沒再超過 1.5%，
因此在低利率的環境下，
存股投資法逐漸成為顯學，
加上有不少成功的存股達人
都站出來分享自己的存股投資法，
讓更多的投資人得以接觸、學習，並加以仿效。
這些存股達人的投資法中，
不約而同地都有「零成本投資法」。
繼續看下去...
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零成本投資法的 2 種類型
在經過分析這些存股達人的零成本投資法後，
可以歸納出兩種類型：
第一種是透過長時間的持有，
經由每年領取股利來降低原始成本，
當累計領取的股利超過原始成本後，
就達成零成本投資。
第二種是透過實現資本增值，
舉例來說，
就是當原始成本為 100 萬的持股上漲 10% 後，
賣出其中的 90% 取回本金，
剩下的持股就是零成本投資。
其實，不論是哪一種方法，
都只是讓投資人在心理上認為目前的持股成本是零，
進而不會受到股價漲跌的影響，
以達成長期領股息賺取被動收入的終極目標。
這個理論聽起來很簡單、合理，
但實際執行成效如何呢？
執行零成本存股
有心理關卡要突破
這裡我分享實際操作豐藝（6189）的經驗。
我自 2011 年到 2012 年中開始陸續買進，
之後就是一路持有到 2014 年股價超過 40 元後，
開始陸續獲利了結，
只留下買進成本是 17～18 元的部位。
按第二種零成本投資法計算，
我留下的持股成本不但是零，還是負的。
但是按第一種零成本投資法計算，
我的持股還不算零成本。
我當時的想法是：
扣除已領取的現金股息 7.4 元
（2012 年： 2.2 元、2013 年：2.2 元、2014 年：3元），
持股成本已經下降到約 10.5 元，
並且預期之後每年可領取 2.5～3 元的現金股利，
因此約 4 年後就可以達到零成本投資的目標。
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在那之後，豐藝的基本面雖然沒問題，
股息發放還稍微超出預期（2015年：3.2 元），
股價卻在 2014 年 6 月 20 日達到最高價 41 元後，
就在 35 ∼ 40 元間區間盤整，
然後在 2015 年 7 月開始從 37 元快速下跌，
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最後我在 2015 年 8 月 13 日以 27.7 元出清持股，
並買進其他覺得不錯的公司，
結束這次零成本投資法的存股體驗。
儘管在心理上認為持股成本已經是零，
但實際上心情還是會受到股價的漲跌所牽動，
尤其在看到帳上獲利從 100% 以上
快速下降到 50% 的時候，
怎麼可能不受影響呢？
加上原本就是認為股價已被高估才開始賣出，
卻還是留下一些部位，把它們當作零成本，
這不但失去原本可以輕鬆落袋的獲利，
也失去買進其他被低估公司股票的機會，
這一來一往可以說是雙重打擊。
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執行不如想像中容易
仍應回歸基本面研究
經過這次執行零成本投資法的存股經驗，
讓我覺得這個投資法還有許多更深的層面需要思考，
並不如表面上看起來這麼容易執行並獲得成功。
我認為零成本投資法主要是鼓勵投資人長期持有，
並透過領取股息來分享公司的營運成果，
可是執行的結果要能讓人滿意，
卻有一個大前提沒被提到
—就是被投資公司的「還原股價」要能「長期穩定向上」，
否則就是賺了股息卻賠了價差。
像我在豐藝的存股操作中，
多持有的兩年賺了 6.2 元的股息，
卻賠了 13 元價差，真是得不償失！
所以，
這又回到還是需要研判公司
是否能持續過去的表現，
以及探討股價相對於公司基本面
是否合理的基本分析問題。
經過這次的零成本投資法體驗後，
我還是決定使用我先前的操作方法，
當股價高於合理價格時，
就會開始尋找股價低於合理價格的公司，
然後慢慢進行轉換，
以加速資金累積的效率，
而不會使用零成本投資的想法留下任何部位。
在此引述投資大師約翰．坦伯頓爵士的話：
由於股價經常大幅度波動，
因此常有機會賣掉價格偏高
（相對於內在價值而言）的股票，
轉而買進價格顯著偏低的股票。
交易若能提升投資組合的內在價值，
長期而言，通常能提升投資收益。
正確評估內在價值
堅持到股價偏高才賣出
對於零成本投資法，
我認為它是一種正確的投資心態。
但要能在股海生存，有正確的心態還不夠，
還必須要有正確的方法，
才能評估公司的股價相對於內在價值
是偏高、偏低或合理，
以及做出是否賣出、買進或觀望的投資決定。
當評估完決定買進後，
零成本投資法是讓你可以一路堅持到
公司股價偏高時賣出的好投資心法。
最後針對零成本投資法，提出一些個人的感想：
需要考慮時間成本
簡單來說，定存也可以零成本。
只是以現在的定存利率 1.2% 多來說，
要花上約 59 年之久，才能達成零成本投資；
投資有 5% 現金股利殖利率的
中華電信（2412）也要等上約 15 年。
除了需要花上長時間等待外，
還要考慮機會成本，
因為投資目的就是要在有限的機會中
增加資金效益、加速達成目標。
所以，在股價漲到不合理的高價時，
何不歡樂收割，
將資金轉進其他股價低得不合理的公司？
小心賺了股息卻賠了價差
公司在配息時總市值會下降，
下降的金額就是配發的現金股利總額，
而配股則不影響公司的總市值，
所以除非公司的股價
可以回升到超過發放股息時的價格，
否則雖然領到股息，
但資產總額反而是下降的。
實務上很難達成零成本
現實中，
實在很難買進一家公司的股票後就一直放著不動，
然後透過長期領取股息使原始成本變成零。
因為除了需要將每年領取的股利再投入，
當碰上機會難得的股災時，
不也會開心地逢低加碼？
而碰到不理性的大漲時，
難道不也會開心地賣出，收割獲利嗎？
零成本只存在心理 不是現實
不管賺價差還是領股息，都只是一種投資方式，
只使用任何一種都不是理智的作法，
尤其是零成本投資法的「零成本」不代表「零價值」，
只要有股價存在，就是有價值，
帳上獲利也不僅僅是紙上富貴，
如果把這些所謂的零成本投資賣掉，
銀行帳戶確實是會多出一筆錢的。
所以，在做任何投資判斷的時候，
切記要以當時的市價為主，
而不是虛幻的心理成本。
深入研究在做投資判斷，
才不會損失慘重！
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