微軟（Microsoft，MSFT）最新財報突顯AI押注風險，雲端資本支出急增，OpenAI合作成潛在引爆點，令投資人憂心其長線競爭力。

美股科技巨頭Microsoft(MSFT)本週公布財報後，股價大幅回落，主因來自雲端與人工智慧(AI)業務的結構性問題。雖然數字亮眼，背後卻藏有多個疑慮。微軟目前有高達6250億美元的尚未實現合約業務，其中多達2810億美元直接綁定OpenAI，令外界質疑過度依賴單一合作夥伴是否將成風險來源。尤其OpenAI近來競爭加劇，以及對自身商業模式喊出「紅色警戒」，未來能否穩定履約將影響微軟龐大的AI資料中心投資成效。

從資本支出來看，微軟在最近季度已投入375億美元擴建AI基礎設施，其中三分之二用於快速折舊的GPU與CPU硬體。這些前期投入若未能藉OpenAI與相關AI服務拓展出穩定客源，恐形成高昂沉沒成本，對長期獲利能力造成壓力。有分析師憂心，雲端硬體的折舊週期遠短於合約期限，一旦合作生變，微軟可能面臨閒置資產問題。

除此之外，微軟自家AI產品滲透率令人堪憂。以 Microsoft 365 Copilot 為例，目前雖已累積1,500萬付費用戶，與全體4.5億用戶相比滲透率僅約3%；而 GitHub Copilot 更僅 470萬付費訂閱者，遠低於平台總用戶，顯示企業及商業客戶對AI加值服務的接受度尚未全面擴展。反映整體產業AI基礎建設與實際市場需求出現脫鉤現象。

微軟雖然仍擁有Windows與Office等穩健現金流軟體事業，但AI部門巨額投資已令自由現金流走弱。面對雲端與AI投資成本、OpenAI合作風險、產品滲透率疲軟等多面向挑戰，投資人開始審慎評估其估值。以2026年預估獲利計算，目前本益比仍落在25倍，是否合理取決於AI押注能否真正轉化為高成長。

部分市場人士認為，微軟必須加速推升自家AI產品普及率、降低對OpenAI過度依賴，甚至分散合作風險，才能鞏固其雲端霸主地位。然而，亦有分析指，鑒於微軟軟體業務基本盤深厚，短期波動未必影響其長遠領導地位，但若AI業務持續拖累現金流與獲利成長，投資人須密切關注後續數據。

總結來看，微軟進行AI大賭注已成華爾街焦點，而對於投資人而言，未來數季產品滲透率是否提升、OpenAI合作能否穩健發展、巨額資本投入是否真的能帶來長期合理報酬，將是決定MSFT能否再度領漲科技板塊的核心關鍵。

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