今年以來，全球股市震盪加劇，本該受惠避險需求的日圓卻意外走弱，對美元與歐元均創下多月新低。以往市場動盪時，投資人會從風險資產撤回資金、買入日圓，但本輪卻鮮見此類資金逆流，凸顯日圓長年「低利率＋經常帳盈餘」所建構的避險地位正遭質疑。

背後關鍵在於日本國內政策走向。新任首相高市早苗強調擴大財政支出，同時施壓日本央行維持低利率，不畏通膨升溫。執政黨內部已提出超過25兆日圓的追加預算案，遠超去年約9.2兆日圓的刺激規模。此一政策組合讓投資人寧願放棄日圓避險，也不願入手日本公債。

技術面上，日本央行今年僅在一月將政策利率從零調高至0.5%，即便如此，考量通膨後的實質利率仍是負值，加深了日圓作為融資貨幣的吸引力。相較之下，美國聯準會雖然也開始放緩升息步伐，但美元已累積多月升值動能，日圓仍是G10表現最弱的貨幣。

若未來全球市場出現更深層次修正，部分以日圓融資的投資策略或將面臨回補壓力，這才有可能讓日圓重拾避險光環；但在日本國內持續推動寬鬆財政與貨幣政策的環境下，其匯率表現恐怕難以迅速改善。

延伸觀察：

市場波動、利率、政策等變化 → 對債券型基金的影響可能反映在價格波動性提升與信用利差調整，投資人宜留意久期配置與風險管理。

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