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外資避險腳步放緩，美元獲穩定支撐
今年4月，美國宣布大規模關稅措施，引發美元大幅回落，當時海外投資人爭相為手中美國資產加掛避險，但自那波避險潮的高峰過後，外資對美元下跌的擔憂已有明顯降溫，反而為美元帶來喘息空間。
儘管整體避險水準仍高於過往平均值，市場訊息顯示，投資人對美元後續走弱的預期，已不如4月「解放日」後那般急迫。野村環球外匯與新興市場業務主管David Leigh指出，與5月時相比，近期客戶對避險需求的緊迫感大幅減退。自6月底以來，衡量美元兌一籃子貨幣的美元指數已累積近4%的漲幅，一掃年中接近11%的重挫陰霾。
由於完整避險數據並不透明，多依賴各大保管銀行與交易平台的零散統計。BNY Mellon觀察，2025年初其客戶對美國資產仍維持高多頭部位，代表他們並不預期美元會再度急劇走弱，因此避險比例一度降至偏低水準。4月以後避險動能回升，但仍低於2023年底市場預期美國聯準會降息之前的峰值。
同樣，State Street的資產監管分析顯示，截至10月底，海外股票經理人對美元曝險的避險率從2月的20%攀升至24%，但仍遠低於以往30%以上的傳統水準。澳洲國民銀行對當地退休基金的調查，也發現美股部位的避險策略並未出現重大改變；丹麥央行資料則顯示，該國養老基金避險比例在春季大增後已趨於平穩。
投資管理公司Columbia Threadneedle的首席投資官William Davies表示，該公司曾為手中的美股部位加保護傘，但鑒於美元下行風險減輕，已逐步解除部分避險。
避險操作本身會放大貨幣走勢：若投資人為未避險的美元資產買入保護，代表在遠期市場賣出美元；市場一旦下跌，便可能引發更多避險訂單，如同雪球效應般向下推升。然而如HSBC外匯研究主管Paul Mackel所言，今年市場曾熱議此機制，但最終並未成形。對於明年，他認為值得留意，卻非最可能路徑。
黑岩（BlackRock）報告補充，在歐、非、中東地區，今年流入掛鉤美元的美股掛牌ETF中，有38%屬於外匯避險型產品，較去年僅2%成長顯著。
此外，避險成本亦是關鍵考量：日本投資人須支付約3.7%年化成本，歐元投資人約2%，當成本突破2%門檻後，便開始讓人卻步。傳統上，美股下挫時美元走強，為海外投資人提供「天然保護」，但4月該關係曾出現背離，本月美股再度回落，美元卻維持穩定，格外引人注目。
富達（Fidelity）建議歐洲投資人可分階段將美元曝險的避險比例提升至50%，不過這牽涉到投資政策及基準調整。野村Leigh強調，仍有大量美元資產尚未設置避險，市場正在思考最適避險策略。
這現象對債券型基金的影響：隨著美元匯率穩定，外幣債券基金的匯率波動風險減緩，有助於維持基金報酬的穩定性。
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