近來日本新任首相高市早苗推動大規模支出，同時直接向日本央行施壓，要求維持低利率環境，即使國家債務與通膨壓力同步上揚。結果是，上週日本公債殖利率飆升，政府債券價格下滑；同時，日圓對美元也大幅貶值。這種債券價格與貨幣匯率同向走弱的現象，往往是資本外流的警訊，類似於2022年英國在利茲·特拉斯政府推出巨額無償減稅方案後，國債市場及英鎊遭受重創的「特拉斯時刻」。

比較兩者，英國當時的赤字擴大是在負儲蓄體質下，一夕之間失去市場信心；而日本長期資本過剩，外資是否同樣撤離日債仍有待觀察。英國國債本週也因預算案討論再度波動；雖然財政與貨幣政策趨於偏緊，但政治面延續加稅或開支爭議，仍牽動債市情緒。

更值得關注的是，美國公債市場是否也可能面臨「瞬間賣壓」。今年4月，貿易關稅消息突襲，導致美元、國債價格與股市同時下挫，投資人短暫擔憂美債避險屬性受到挑戰。展望2026年，美國聯準會主席鮑爾任期屆滿，若新任主席傾向提早大幅降息，加上川普可能推動額外財政刺激並維持高關稅，通膨不退且舉債增加的背景下，美國亦可能面臨資金出逃或「財政主導」的風險。

事實上，日本公債的久期溢酬近期大幅走高，反映市場對長期通膨及債務永續的不確定感；美國公債的對應溢酬今年初同樣上揚，但隨著財政狀況小幅改善、關稅對通膨影響低於預期、經濟成長穩健，以及銀行對債券需求回升，美債溢酬已趨於平穩。不過「財政主導」的情緒依然脆弱，若Fed降息過快，且通膨未見顯著緩解，市場再度擔憂美債吸引力，恐重演日英情境。

此外，全球主要安全資產市場相互關聯性增強，四大儲備貨幣公債常被央行與主權投資機構配比持有，任一市場失衡都可能波及其他市場。今年以來，短債至超長債的收益曲線普遍趨陡，成為固定收益投資的主要趨勢。明年債券市場是否會經歷更大一輪「賣壓」，關鍵仍在於美國政治與貨幣政策變動的節奏。

延伸觀察：市場波動、利率與政策變化，將直接影響債券型基金的淨值波動與收益率水平，投資人應持續關注資金流向與利差變化。

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