近期，金融市場對聯準會（Fed）下月降息的信心明顯動搖。隨著交易員將 12 月份掛鉤擔保隔夜融資利率（SOFR）的選擇權合約當作避險利器，未平倉量迅速攀升至約 86.3 萬張，顯示市場對利率走向的分歧正在加劇。這些合約隱含收益率約為 3.50%，較現行聯邦基金利率低了 38 個基點，等同於押寶 25 個基點降息的機會。

在利率互換市場，Fed 下月降息機率已從兩週前的 70% 大幅降至約 50%，而明年 1 月再次降息的預期更不到 25 個基點。Fed 多位官員近期審慎表態，不少人質疑年底前是否需要再度調降利率，凸顯官員語調較年初趨於謹慎。與今年以來通膨回落步伐放緩、就業數據持續強勁的整體背景形成呼應，投資人不得不重新評估降息節奏。

美國政府停擺風險解除後，一系列延遲公布的 9 月非農就業、10 月就業與物價指標將陸續登場，這些數據可能改變政策路徑。公債市場同樣出現「觀望模式」，10 年期美債殖利率自 10 月 29 日 Fed 會議以來，僅在 11 個基點區間內波動。花旗策略師 David Bieber 指出，當前利率市場無顯著趨勢，投資人難以確立明確方向。

摩根大通對美債投資者的調查也顯示，上周多頭部位減少約 2 個百分點，轉向中性配置；空頭部位則維持穩定。此外，美債選擇權溢價已由偏看多回歸中立，僅前端與中段期貨曲線仍保留防禦性多頭對沖需求。市場正屏息期待本周四（20 日）起連串關鍵經濟數據，這些數據將為 Fed 的降息時點與幅度「畫出重點」。

這則新聞對投資人的意義在於：在貨幣政策不確定性升高之際，傳統現貨倉位可能面臨較大波動，而衍生品成為短期對沖首選。與今年資產價格普遍波動、各國央行政策分歧的環境相呼應，投資人更應關注數據變動與聲明語調之間的細微差異。值得留意的是，SOFR 選擇權的巨量買氣，一方面反映市場避險需求，另一方面也可能創造次級流動性風險。

市場波動、利率與政策快速變動，可能加劇債券型基金淨值起伏，投資人須留意久期與信用風險的調整。

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復華南非幣長期收益基金A 此檔基金最新淨值 2025/11/20 為 26.9000，當日上漲 0.1000，風險指標為 RR4。今年以來績效 22.49545%，在南非幣債券市場波動中，該基金透過長期收益布局，表現相對穩健。適合承受中高風險、追求利息收入者。

合庫新興多重收益基金A類型(南非幣) 截至 2025/11/20，淨值 16.8546，當日下跌 0.0232，風險指標 RR3，今年以來回報 22.98050%。基金投資分散於新興市場多元債券，收益來源不僅限於利差，波動度較適中。適合期望平衡收益與風險的投資人。

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富蘭克林華美新興國家固定收益基金-美元A累積型 淨值更新至 2025/11/20 為 9.3103，下跌 0.0147，風險指標 RR3，今年以來績效 17.87279%。基金以美元計價，布局全球新興市場政府與企業債，兼顧收益與多元化風險管理。適合偏好美元配置且追求穩健收益的投資人。

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