S&P 500攀高主因為Nvidia、Microsoft等AI權值股，排除科技巨頭後美股表現大打折扣；市場內部健康與經濟預警訊號出現分歧，投資人需審慎看待指數意義。

今年上半年，美國股市在AI題材熱烈催動下，S&P 500指數再創歷史新高。一眾大型科技股，包括Nvidia (NVDA)、Microsoft (MSFT)及Meta Platforms，吸引資金大幅流入，推升指數表現。但專家警告，表面榮景背後，市場集中度快速上升，7大巨頭市值已佔S&P 500約三分之一。排除這些科技權值股後，指數其餘493檔今年漲幅明顯遜色，平均僅約5%，反映多數企業受到經濟疑慮與政策衝擊影響，表現平平。

S&P 500長期以來被視為反映美國經濟動向的重要前瞻指標，投資人常據此預測景氣走向。但B. Riley Wealth首席策略師Art Hogan指出，現今AI巨頭獨撐大盤，使得S&P 500已難代表整體經濟面貌，「若僅觀察最大市值公司，不足以看出美國經濟的全貌。」Hogan建議，投資人應關注等權重指數（如S&P 500 Equal Weight ETF, RSP）及「S&P 495」以洞察市場真實情況。

進一步分析，今年除科技外，如零售、健康照護、能源、地產等類股表現普遍不理想。例如，以Walmart、Target為代表的零售業受美國持續加徵進口關稅影響，成本上升且營收疲軟，反映消費動能受到壓抑。儘管S&P 500標準指數漲幅超過8%，但若只看科技七雄，漲幅中位數已突破20%；反觀未受AI熱潮青睞的族群，股價動能明顯不足，甚至多數成員股價低於短期移動平均。

此外，Goldman Sachs交易員Bobby Molavi直言，當前市場已然「只剩五檔股票、三個主題（AI、銀行、防衛）、一個因子（動能）」主導，全市場定價與經濟實質活動愈趨脫鉤。這種結構性偏移不僅影響投資策略，也弱化指數在經濟預測上的功能。一旦科技權值股走弱，不僅可能造成財富迅速蒸發，也將令本已隱憂重重的經濟陷入更不利局面。

觀察美股動向，投資人需意識到S&P 500表面成長背後的單一結構風險，未來若宏觀環境改善、中小型與循環類股反彈，領先指標的解讀方式亦將有所調整。各界呼籲，投資人不宜僅盯指數表現，更需關注市場內部健康、產業輪動及政策變數，才不致誤判大勢。

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