【台股研究報告】聯茂(6213)率CCL族群強勢反攻，投信連日大買，還會漲嗎?

聯茂(6213)為台灣銅箔基板大廠

聯茂成立於1997年，2021年時為全球第五大銅箔基板製造商，伺服器相關的產品為全台第一，主要從事銅箔基板、散熱鋁基板、玻璃纖維膠片、多層壓合板等製造、加工與銷售。主要的終端產品有消費型電子(20%)、網路通訊(58%)、智慧型手機(8%)、汽車電子(14%)，近年來積極布局伺服器和車用電子等高毛利率的產品，為未來強勁的成長動能。

 

聯茂第三季獲利落底 後續有望回升

聯茂22Q3營收63.52億元，季減16.9%、年減28.9%，衰退主因消費性電子需求疲弱，且整體產業在進行去庫存，聯茂減產應對，稼動率僅剩約50%。毛利率11.51%，季減0.73個百分點，係因稼動率大幅下滑加上存貨跌價的影響，稅後淨利2.77億元，季減36.2%、年減66.8%，單季EPS0.72元。而經過了第三季積極的去庫存後，聯茂的存貨金額下降至25.79億元，季減33.3%，存貨天數減至51.6天，整體回到健康的庫存水準，後續獲利有望重回成長軌道。

 

22Q4新伺服器平台開始產出，成長動能強勁

展望未來，Intel新伺服器平台於22Q4開始小量產出，預期23Q2後會開始顯著放量，將消耗大量產能，聯茂也積極擴充產能，於22Q4~23Q3持續開出新產能來應對需求。除此之外，高階車用電子為聯茂另一強勁成長動能，聯茂近年來積極布局ADAS、自駕系統等毛利率較高的車用產品，預期在電動車持續發展下，產品的市佔將持續提升，為長期帶動正向的成長。整體而言，我們預估聯茂2022年EPS為4.75元，考量今年產業逆風獲利落底，明年可望回復成長，本益比有望朝18倍靠攏，投資建議為買進。

 

聯茂於底部出現大量上攻，趨勢有望反轉

聯茂近年從去年9月的高點170.5元修正至最低價51.5元，股價已不剩三分之一，而近期於底部爆出近一年來的最大量近16000張，並加上兩根帶量紅K站上季線，為股價大幅修正以來第一次出現轉多的跡象，而搭配未來的基本面而言，可推估有部分資金開始進場布局聯茂的獲利即將重回成長，我們看好整體價格走勢有望轉為反轉。

 

投信近一年來於底部首次轉買，為顯著的多頭訊號

觀察籌碼面而言，投信近一年來已經鮮少買賣聯茂，僅有部分的停損出場，而近一周則突然在聯茂的底部連續買進，買超近600張，機構法人回頭買超為趨勢反轉的訊號之一，更為顯著的多頭訊號，後續可持續追蹤。

 

結論與建議

聯茂第三季獲利衰退明顯，主要因產業逆風和積極進行去庫存化，因此雖然獲利減少，但整體庫存水位回歸到健康水準。而展望未來，新伺服器平台於第四季小量產出，預期於23Q2將會開始顯著放量，將大量消耗產能，聯茂也開始擴產來應對未來需求，預期22Q3將為營運底部，後續將隨著去庫存化有成加上伺服器新平台使獲利重回成長。技術面而言，聯茂近一年來首次帶量站上季線，且投信於底部開始進場布局，都為趨勢即將轉換的徵兆。整體而言，我們預估聯茂2022年EPS為4.75元，考量今年產業逆風獲利落底，明年可望回復成長，本益比有望朝18倍靠攏，投資建議為買進。

 

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