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圖片來源：Shutter stock
星巴克(SBUX)個股研究
前言
星巴克在9月13日召開投資者日，宣布上修未來展望，預計未來3年營收成長10%至12%，每股盈餘成長15%至20%，並回饋股東200億美元，若以9月20日收盤市值1041億美元計算，回饋股東比例將近20%。
星巴克認為有四大因素正在推動成長，第一是預計未來3年同店銷售成長7%至9%，比原先預期4%至5%更高；第二是預計未來3年門市年均成長7%，比原先預計6%更高，而中國門市更是要年均成長13%，每9小時就會開一家店，現在全球門市約3萬5000家，估計2030年會達到5萬5000家；第三是隨門市效率提升、客戶體驗優化及活躍會員成長，未來利潤率會逐步上升，而且通膨仍處高位，如果未來供應鏈及原物料成本下滑，利潤率還有望更高；第四是資本配置，未來3年會向股東回饋200億美元，隨門市加速擴漲、提升利潤率及買回庫藏股，未來3年每股盈餘成長將達15%至20%，比原先預計成長10至12%更高。
企業近況
現在美國巴克的大多數消費者是Z世代及千禧世代，而且Z世代對星巴克的品牌喜愛度更是所有年齡層中最高的，顯見星巴克相當受到年輕族群喜愛，這也代表品牌力量依然非常強大，並不會輕易老化。而且消費者越來越來喜歡客製化飲料，特別是Z 世代及千禧一代更是如此，這也使結帳金額更高，有助獲利能力提升，並且現在有越來越多顧客不只買飲料，也買餐點，有高達4成顧客會加購餐點，早餐三明治年均成長率高達19%。現在客人的需求遠遠超過門市的供應能力，客人不去星巴克的原因是隊伍排太長，未來會提升門市效率，並加速擴張得來速門市，這類型門市經營成本低，而且周轉率更高，可以更快服務客人，也有更高的利潤能力。
經營層表示，得來速門市回報率高達50%，現金利潤率可達25%，未來3年得來速門市，會以年均30%成長，達到2萬5000家，從而提升獲利能力。並且會加速拓展中國市場，過去10年中國門市成長10倍達到6000家，預計未來3年還要再開3000家，達到9000家規模，而且每家門市不到2年就能回本，實現營收成長1倍，獲利成長4倍的目標。
現在中國咖啡市場還在早期階段。隨中國經濟持續成長，中產階級不斷增加，會有更多人買咖啡，2014年中國消費者平均每年喝不到3杯咖啡，而現在是每年12杯，成長速度非常驚人。相比之下，日本人均咖啡消費量接近每年200 杯，而美國更高達380杯，如今咖啡是許多中國年輕消費者的選擇，估計中國潛在商機是美國的2倍，未來有巨大成長潛力。
未來會繼續加強會員計畫，現在全球有超過5800萬星巴克會員，並成功吸引最忠誠的客戶，會員消費金額是非會員消費金額的10倍以上，為星巴克帶來最重要的成長動能，預計未來3年會員人數還會翻倍成長。由於星巴克對未來前景相當樂觀，也使股價當日大漲5%，並且創辦人Schultz更在今年5月才大買1500萬美元股票，顯見經營層對未來發展相當有信心。
個股河流圖
以估值來看，目前APP計算的股價河流圖為偏低價位，處於歷史相對低檔，估值上顯得很有吸引力。
圖一、星巴克個股河流圖
營運體質
進一步檢查星巴克營運體質只有5.5分，主要是「利潤動能」及「本業穩定性」及「償債能力」未通過所致，而最大原因則是勞動力及原物料成本上升，導致利潤受到衝擊，我認為屬短期因素影響，未來營運體質將會改善。
圖二、星巴克營運體質表
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