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(圖/shutterstock)
二○一六年就是個「變」，
過去市場少有人認為會連續性重貶的人民幣，
就這麼重貶了(因為不相信才會有無數的TRF受災戶)；
二○一五近年末時國際油價回測金融海嘯低點，
民眾不敢相信的驚覺「汽油比礦泉水便宜」，
結果是：截稿前德州原油期貨再創十二年新低價(二八‧三六美元／桶)，
應驗了流行廣告詞：「沒有最便宜，只有更便宜。」
此時，我們剛選出了華人世界第一位女總統。
不單是「民心思變」，資本市場的結構也在變
。例如，不可否認美國Apple是一家好公司，
但由於近期回檔，使本益比來到約十一倍；
而美國亞馬遜(Amazon.com, Inc.)，
本益比高達約八百倍，一樣受到市場追捧。
無獨有偶，台股盤面上不少過去備受追捧的績優股出現「跳樓大拍賣」，
法人避之唯恐不及的下修評等。
例如可成(2474)，市場法人預估二○一六年每股獲利約三十三～三十五元，
目前本益比不到七倍；一樣屬於電子製造業的同致(3552)，
市場法人預估二○一六年每股獲利約十五‧六～十六‧四元，目前（一月十五日）本益比約十九倍；
更遑論生技族群有些還沒有本益比(虧損中)，
股價依然高高在上。
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新、舊經濟板塊分道揚鑣
到底哪個高估？哪個是低估？
尚有爭論，唯一確認的一點是，
市場法人機構的「評價模型」已隨著市場生態悄悄在改變，
市場投資人的認同標準也改變了，
若要簡單的用二分法來概括區別，
就是「新經濟板塊」與「舊經濟板塊」分道揚鑣了。
世界都在變，可以想見未來要在資本市場當常勝軍，
先要問自己想法、觀念改變了沒有。
中國經濟成長減緩、股市重挫、
人民幣貶值、中東的亂局早就不是一天兩天的事了，
國內執政黨的更替也是意料之內。
這些市場動亂因子都是老問題，
多少已反映到市場了，投資人就將其視為新常態吧！
現在投資人更要關心的是美股何時止跌，
因為這是直接影響外資持續賣超與否的關鍵因素，
投資人也應以調整持股比率來控制整體風險。
目前雖是危機也隨時會有轉機，
台灣過去四十年，六次出口衰退的次年，
總是恢復成長，沒有一次例外。一九七五年出口衰退後的次年，
我國出口大幅成長五三‧五％、二次石油危機出口衰退後的次年（一九八三年）也成長一三‧一％，
亞洲金融風暴衰退後的次年出口也成長一成。
至於本世紀網路泡沫、金融海嘯及歐債危機，
三次出口衰退後的次年也分別成長七‧一％、三四‧八％及一‧四％。
去年台灣出現四十年來第七次出口衰退
不是我們獨有的現象。韓國簽了包含歐、美等十多個ＦＴＡ，
出口也衰退七‧九％，日本極力的寬鬆貨幣亦衰退九‧八％。
按過去經驗推論，二○一六年台灣出口應可重返成長的軌道。
國發會發布的十一月景氣領先指標雖仍下跌，
但跌幅已連續三個月縮小至○‧○七％以內，
顯示景氣有止跌的跡象，
同時指標也已連續兩個月回升，
這代表最壞的情況已經過去。
接下來，最為重要的就是深入了解「新、舊經濟板塊的更替發展動向」。
接續前期的看法，全世界市場的需求正在改變，
投資人的想法、關注焦點一定要跟得上趨勢才行。
人口加速老化 醫藥商機成長快
據國發會統計，隨著台灣人民平均壽命的延長，
台灣在一九九三年，六十五歲以上人口占總人口比率已超過七％而成為「高齡化(ageing)社會」，
目前嬰兒潮世代陸續成為六十五歲以上人口，
所以二○一四年至二○二五年成為台灣高齡人口成長最快速時期，
推估在二○一八年將超過一四％成為「高齡(aged)社會」，
二○二五年達二○％成為「超高齡(super-aged)社會」。
不單是台灣的問題，根據聯合國的資料顯示，
未來四十五年亞洲是全球老化速度最快、老年人口最多的區域，
因此影響全球人口老化最大的地區為亞洲。
銀髮族的商機將成為未來的剛性需求，
是屬於新經濟的板塊。
其中，最直接的市場就是醫療保健的需求，
而藥品市場通常也比較不受景氣循環影響，
尤其正處於全球人口加速老化的風口，
藥品產業榮景可期。
經濟學人智庫(TheEconomist Intelligence Unit)預測 ...
全球醫療保健支出在二○一四至二○一八年間的年平均成長率可達五‧二％。
若以地區別來看，北美洲的醫療保健支出年平均成長率為四‧九％，
拉丁美洲則因許多國家正嘗試改善公共醫療服務，
故其年平均成長率可達四‧六％；歐洲則為二‧四％，
亞洲(含大洋洲)因實施公共醫療計畫且個人財富增長，
促使其醫療保健支出年均成長率達八‧一％；
中東及非洲則受惠於人口成長及醫療服務的普及，
年均成長率高達八‧七，居各區之首。
根據財團法人國家實驗研究院科技政策研究與資訊中心資訊顯示，
二○一五年全球藥品值將達一‧一兆美元，其中學名藥約佔六五％；
學名藥市場值每年都會增加，
主要的因素，每年都有一些專利到期的藥品（branded）
。依據藥品查驗登記審查準則第四條第一項第二款之定義，
所謂學名藥（Generic Drug）係指與國內已核准之藥品具同成分、
同劑型、同劑量、同療效之製劑。
意謂學名藥與原廠藥具有相同之有效成分、劑型、劑量及療效。
而通常學名藥均是指原廠在擁有藥品專利權專用期限屆期後，
其他合格之藥廠依據原廠藥所公開的專利技術資訊，
所製作與原廠藥具有相同之有效成分、劑型、劑量及療效之製劑。
疾管署表示，基於國內外的發展及良善的審核與管理機制，
且同成分、同劑型含量的藥品，其療效、
安全、品質等，均與原開發廠是一致的，
因此，在一致的療效、品質及安全的條件下，
鼓勵採用學名藥，除可增加藥品市場的競爭，
還可促使原開發廠藥價下降，進而減少藥費支出。
由於二○一三～二○一五年為第二波全球暢銷藥物專利到期高峰
近兩年學名藥成長速度皆高於整體藥物成長率，
尤其二○一五年專利到期藥物市場銷售值達四四○億美元，
將帶動二○一六年學名藥市場顯著成長，
市場法人預估成長幅度可達九％。
依據寰宇藥品資料管理(IMS Health)統計，
全球學名藥市場中，美國佔約四一％，仍為最大市場。
專利藥大量到期 學名藥大成長
全球八大學名藥市場，包含美國、德國、法國、英國、加
拿大、義大利、西班牙及日本約佔全球學名藥市場的八○％以上。
目前各國政府積極推動以低價高品質的學名藥來取代原廠藥，
藉著控制藥品開支做為恢復財政平衡的方式。
未來全球學名藥市場將以每年一○一二％快速成長。
因此預期國際大廠在委外代工部分將更為積極。
近年美國ＦＤＡ在國際查廠部分較過去更為嚴格，
許多低價競爭的中國、印度藥廠皆出現查廠未通過而產品下架的狀況，
對下游廠商產生了巨大的影響，
也替台灣原料藥廠、學名藥廠帶來新的發展機會。
美國上市藥品，其整體生產製造過程必須符合美國的cGMP規範，
並通過美國ＦＤＡ查廠。
另，美國ＦＤＡ在二○一二年十月開始依據學名藥使用者費用法案
向申請ANDA 的學名藥廠收取申請規費和學名藥製造廠的維持規費，
以加速學名藥上市審查和製造工廠查核。
此一法案雖墊高了學名藥的成本花費，
也同時降低未來學名藥市場的競爭情形
目前台灣外銷藥廠皆嚴格遵循歐美cGMP、PIC/S規範，
在原料製程開發、生產流程控管、
特殊製劑研發等皆有國際競爭水準，
非常有機會爭取更多國際訂單。
