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合勤控(3704)公告 22Q2 獲利衰退 8 成
網通廠合勤控(3704)公告 22Q2 財報，營收 62.3 億元(QoQ-11.4%，YoY+2.4%)；毛利率 23.5%(QoQ 增加 4.1 個百分點，YoY 增加 0.1 個百分點)；稅後淨利 7,388 萬元(QoQ-77.3%，YoY-79.9%)；EPS 為 0.17 元，整體獲利表現低於預期。其中毛利率優於預期的 20.4%，主因產品組合轉佳，且公司成功向客戶轉嫁成本所致。而低於預期的主因在於業外其他損失，目前推測為一次性的虧損，不影響後續營運表現。
預估合勤控營運即將否極泰來
展望合勤控 2022 年：1)在光纖方面，受惠頻寬升級趨勢下使光進銅退成為市場主流，且出貨規格逐漸由 2.5G 升級至 10G，預期相關產品單價將有倍數漲幅；2)預期 Wi-Fi 6/6E 滲透率將持續提升，Wi-Fi 6 單價較 Wi-Fi 5 增加 20%，Wi-Fi 6E 又相較 Wi-Fi 6 增加 30%，有助於優化產品組合；3)FWA 出貨以 5G 機種為主，受惠 5G 速率媲美光纖網路的傳輸速度，再加上美國補貼政策，營收成長將達 5 成。在獲利方面，相關產品多採合約生產，進行中的專案無法任意漲價，預期 22H2 漲價效益將更加顯現。展望 2023 年，由於合勤控屬於營收規模較小的網通廠，隨著 22H2 產業缺料緩解趨勢到 2023 年都相當明確，訂單滿足率有望從現行 7～8 成提升至 9 成以上。
考量 22Q2 毛利率優於預期但業外低於預期，調整合勤控預估 2022 年 EPS 由 2.75 元下修至 2.63 元(YoY+5.6%)，但維持 2023 年預估 EPS 為 3.37 元(YoY+28.1%)，以預估 2023 年 EPS 評價，2022.08.09 收盤價 28.60 元，本益比為 8 倍，考量缺料問題緩解，且 2023 年成長率明顯高於 2022 年，本益比有望朝向 11 倍靠攏。
