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圖/三陽工業
【研究報告】三陽工業(2206)結論與建議
三陽工業2022年機車業務透過降低成本、推升產品平均售價來精進獲利表現；汽車業務因現代汽車目前未交付訂單超過4000張，今年銷量將成長15%。此外，三陽工業長期規畫完整，持續進行資產活化、儲能及碳權的布局，將有利三陽未來營運發展。預估2022年EPS為3.36元，目前本益比約10倍，建議逢低買進。
三陽工業是台灣第一家橫跨機、汽車製造商
三陽工業(2206)成立於1954年，是台灣第一家橫跨機、汽車製造商，並以「SYM」為品牌行銷機車業務。汽車業務方面，2002年後與韓國現代汽車合作至今，為現代汽車全球布局重要的合作夥伴。2021年營收比重為機車69%、汽車28%、零組件及其他3%。三陽不僅持續提升機車、汽車銷售與技術，更在業外投資方面多元佈局不動產、儲能及綠能。
資料來源：三陽工業
海外市場為機車產業成長動能
2021年全台機車銷量衰退22%至80.9萬台，其中傳統燃油車因為補助減少、晶片短缺及長短料問題衰退24%；電動機車則因為政府加碼補助僅衰退5%。在外銷方面，2021年全台機車外銷成長16%至16萬台，主要是來自歐洲及美洲的成長，尤其出口至美洲占外銷總量36%，以美國及哥倫比亞為主。拉丁美洲市場購買力提升，長期具成長潛力，根據哥倫比亞國家交通單一登記處及永續交通協會(Andemos)資料統計，2022年5月機車共有約7萬輛註冊，並預估全年將有90萬輛機車註冊。外銷市場拓展及經營將成為台灣機車產業成長的主要動力。
三陽工業機車市占重返全國第一
三陽工業2022年6月機車新掛牌約1.9萬台，累計前6月新掛牌數約10萬台，較去年成長11%，帶動三陽2022年前6月市占率達30.7%，為全國市佔第一名。儘管今年國內機車市場規模恐因過去兩年搶補助提前購車、晶片短缺受影響，但三陽透過縮短新產品研發時間、成立零件中心、高品質的設計，在降低成本、提升產品競爭力的同時，推升產品平均售價，並持續提供高附加價值產品予已開發國家及強化新興市場布局，擁抱新興國家機車市場長期成長趨勢。
旗下HYUNDAI熱銷，為前6月少數維持年成長的國產品牌
三陽工業汽車業務受惠供車量增加、HYUNDAI純電休旅IONIQ 5上市熱銷，現代汽車累積前6月新掛牌數年增13%至6751輛，為少數維持年成長的國產品牌。公司對今年HYUNDAI銷售展望正向，目前未交付訂單超過4000張，預期2022年銷量成長15%至1.5萬台。在電動車佈局方面，配合現代汽車「2025年戰略規劃」，除每年引進新能源車款外，三陽預計將今年開始生產Tucson油電混合動力車，成為具備生產油電混合動力車的企業。
三陽工業資產活化挹注業外收益
三陽工業未來持續聚焦資產活化，包括內湖多筆土地有與建商合作開發或出售的規劃，且公司表示出售閒置資產取得的資金，將持續投資其他新土地，並規劃設立汽車展售服務據點自用。三陽工業日前也公告處分新竹不動產，處分利益為10.85億元，在扣除應納土地增值稅1.98億元後，預計可貢獻EPS 1.1元，但認列時間未定。
鋁電池技術未來將成為另一營收支柱
三陽工業看好儲能有助公司未來營運發展，日前宣布擴大投資全球首家鋁電池商轉公司亞福儲能，目前三陽工業持股約30%，預計增資完成後持股比重將提高至74%。因鋁電池沒有過熱燃燒或爆炸的安全疑慮，為環保且安全的電池技術，更具備15分鐘即可充飽電的優勢，故三陽工業規劃以鋁電池為核心，打造下一代能源技術並開發相關應用項目，搶占千億美元國際電池市場，未來將成為另一營收支柱。
提前卡位碳權，具龐大潛在利益
因三陽工業為汽機車製造業，在全球節能減碳趨勢下，未來勢必將面臨碳中和及碳權的問題。有鑑於此，三陽透過100%持股子公司持有台灣農林約21%股權，為最大股東，看重台灣農林擁有4000公頃山林地，未來若開徵碳稅或碳權制度開始實行，將為三陽工業帶來龐大潛在利益。
整體而言，儘管國內機車市場遭遇逆風，但三陽前5月營收改寫同期新高，且透過降低成本、推升產品平均售價，精進獲利表現。加上代理現代汽車銷量將成長15%及業外多元投資布局，看好今年營運看俏且長期規畫完整，預估2022年EPS為3.36元。
資料來源：CMoney
資料來源：CMoney
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