近期股市跌跌不休，阿格力收到不少讀者的問題，例如某某股票為什麼跌得比大盤還兇，以及財報好到本益比僅剩五倍了還在殺盤。其實這一切也都是有邏輯的，本篇我會用很簡單的概念讓大家了解怎樣的財報趨勢下，就算股票下跌我也不敢去低接。不過也要跟大家說並不是這些公司的營運不好，而是2020-2022年上半年的財報參考性問題。本篇就以讀者近期問我的面板驅動IC股聯詠(3034)以及封測的超豐(2441)為例，都是財報好但股價軟掉的例子。

比比看：超豐與聯詠的2021年EPS都顯著高於過往

要說什麼封測前景跟驅動IC的未來都太難，不是每一個投資人都想研究或者有時間研究，甚至不知道該怎麼研究。

教學大家一個概念，其實最簡單的就是比比看，在下跌過程中最忌諱的就是直接用本益比概念判斷，以超豐2021年來說的EPS是8.09元，所以股價如果跌到80元左右，有些人可能覺得不貴，就進場承接。其實本益比本身的概念沒有錯，怕的是用錯誤的EPS去估。因為電子業在過去兩年疫情間的EPS都非常態，超豐在2017-2020就是一家EPS 3～4元的公司，如果用這個EPS去估價80元，就會得到20倍以上的本益比，這結果是天差地遠。

表一、超豐歷年EPS顯示2021的EPS並非常態，資料來源：價值成長股APP。

 

所以超豐股價從去年將近100元下殺到目前65.3元，就不會覺得意外了，殖利率7％多一樣無法抵抗跌勢，因為這個殖利率是EPS 8元時候的結果，如果EPS未來衰退呢？五月營收已經看到年增率轉負，代表公司成長動能失去了，自然股價就持續破底。

圖一、超豐股價持續探底，低本益比也照跌，因為EPS非過往常態。

 

同樣的面板驅動IC的聯詠，先不管產業，看EPS的比比看也會有端倪。攤開阿格力的價值成長股APP，過去兩年由於疫情的電子產品需求推升，面板業進入景氣循環的榮景，聯詠就受惠這樣趨勢在2020跟2021分別繳出19.42跟63.87元的EPS。比較ㄧ下2015-2019的8～13元EPS，我們可以用2021的EPS直接去估算公司的本益比嗎？我想答案是有否定的。因為2021的EPS遠高於過去常態的好幾倍，而且他是電子業，本身就有電子消費品循環的特質。

表二、聯詠歷年EPS顯示2021的EPS並非常態，資料來源：價值成長股APP。

 

了解這樣的EPS背景後，攤開聯詠的K線，從將近550元一路殺到325元，本益比已經4.5倍了還在殺！應該就不會覺得意外了，因爲這個低本益比是建立在2021年的高EPS下，假設改天回到EPS 20以下，那當前股價則是13倍以上本益比，對股價的認知又會不同了。

圖二、聯詠股價持續探底，低本益比也照跌，因為EPS非過往常態。

 

預防下跌時其實有景氣反轉疑慮，可看「存貨周轉天數」

剛剛做了簡單的「比比看」，大家就知道股價為何還在殺，因為假設市場目前擔心景氣疑慮與經濟衰退，那用過去的常態EPS來看目前股價的本益比就會得到完全不樂觀的數字。

我知道大家也有疑問那有沒有指標進一步輔助判斷風險，答案其實肯定有的，把阿格力價值成長股APP打開「存貨周轉天數」，可以看到下圖超豐與聯詠的存貨周轉天數都持續上升。這概念很簡單，以前選舉說「貨出得去、錢進得來」，那下游如果拉貨速度緩慢以及累積庫存，那麼對於上游的生產者來說是不是存貨周轉天數會越來越常，代表產品從生產到出貨所需時間一直增加。用這個角度來看，這兩家公司下跌的過程中如果存貨周轉天數持續拉高，那代表景氣衰退的疑慮有增無減，自然股價就沒動能了。

圖三、超豐存貨周轉天數從2020年的20天增長到40天以上。

圖四、聯詠存貨周轉天數在2021第四季大暴增，顯示下游拉貨疲弱。

 

總結-好公司也需要有好價格

總結來說，這兩家公司都是長期績優獲利的好公司，也因此很多人才問阿格力。透過本篇的教學，記得以後要用本益比估計公司的時候要想一下計算的EPS基礎是不是合理的，這個產業是不是有景氣循環問題，最後搭配存貨周轉天數，相信就能趨吉避凶。趕快把價值成長股APP打開，看看你有興趣的公司吧！