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【研究報告】豐泰(9910) 結論與建議
豐泰在主要客戶NIKE補庫力道依舊強勁下，5月自結營收82.2億元，月增1.5%，年增36.3%，營運表現續強。後續在訂單需求延續、產能稼動率維持高檔及產品組合持續優化的長線挹注下，加上去年下半年受越南疫情影響造成的低基期，2022年營收看好年增40%，獲利成長超過9成，營運展望樂觀。預估豐泰全年EPS為9.88元，本益比可望朝24倍靠攏，投資建議逢低買進。
豐泰為國內製鞋大廠 NIKE營收佔比近9成
豐泰成立於1971年，主要業務為鞋類代工，產品涵蓋運動鞋、休閒鞋及溜冰鞋等。全球知名品牌商NIKE 2021年佔豐泰鞋類製造外銷比重超過96%，總營收占比高達87%，而公司生產的運動鞋數量也佔NIKE全球銷售量的六分之一，可見豐泰營運與主要客戶NIKE的表現高度關聯。公司主要產能分布於越南，佔比51%，其他地區產能佔比分別為：中國9%、印尼14%及印度26%。
豐泰第二季營運續強 訂單展望不減反升
豐泰5月雖因中國封控影響供應鏈表現，但在主要客戶NIKE補庫力道依舊強勁下，自結營收82.2億元，月增1.5%，年增36.3%，營運表現續強，因客戶NIKE目前營運維持樂觀，也造就豐泰訂單較同業穩定，另外公司也透過淡季期間搶佔NIKE更多的市佔率，考量新產品研發製造約耗時6~9個月後將進入拉貨期，預估豐泰的訂單能見度可望再增加1~2個季度。雖近期市場瀰漫高通膨將影響終端市場消費的憂慮，但截至目前美國鞋類的個人消費支出(PCE)水準仍十分穩定，未有下滑跡象；且隨著上海於6月解封，中國市場需求回溫可期，將有助於推升豐泰第二、三季的出貨表現，預期豐泰第二季營收將季增11.3%。
資料來源：USBEA
稼動率滿載 維持年產能擴充7~10%計畫
配合NIKE以中高收入消費者為目標客群，以降低通膨對銷貨的影響，豐泰近期產品組合也持續優化，聚焦中高階產品製造能力。今年公司在越南、印尼及印度三地啟動擴產計畫，其中越南廠以轉型自動化工廠為目標，並提升高階鞋型的生產技術，印度新廠也以中高鞋型產品為主；印尼廠則定位為童鞋代工廠。管理層表示目前產能稼動率維持高檔，在客戶訂單展望不變下，今年擴產可望達到目標7~10%的上緣，全年鞋類出貨量上看1.2億雙。後續隨新進員工學習效果體現，將讓生產效率進一步提升，配合原料價格回穩，產品調價與匯兌利益，全年毛利率有望年增1.8ppt達到24.4%的水準。
豐泰在訂單需求延續、產能稼動率維持高檔及產品組合持續優化的長線挹注下，加上去年下半年受越南疫情影響造成的低基期，2022年營收看好年增40%，獲利成長超過9成，營運展望樂觀。預估豐泰全年EPS為9.88元，本益比可望朝24倍靠攏，投資建議逢低買進。
資料來源：CMoney
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