【08:22投資快訊】元太(8069)樂觀看待電子標籤，但產能開出時程將遞延！

元太(8069)受惠電子紙貨架標籤比重增加，拉高毛利率

電子紙龍頭元太(8069)於 2022.05.18 舉辦法說會，回顧 22Q1 營運狀況，營收 59.6 億元(QoQ-11.9%，YoY+34.4%)；毛利率 48.17%(QoQ 增加 6 個百分點，YoY 減少 1.7 個百分點)；稅後淨利 14.6 億元(QoQ+7%，YoY+25.2%)；EPS 為 1.28 元。毛利率大幅拉高，主因電子紙貨架標籤比重增加，預期 2022 電子標籤將取代電子書閱讀器成為營收最大的產品線。

展望 22Q2 電子書閱讀器出貨增加，將使毛利率回落

展望 22Q2，電子書閱讀器出貨增加，將使毛利率回落，但管理層強調整體需求強勁，不會太在意毛利率。針對全球消費性需求疲軟現況，也樂觀看待電子書閱讀器銷售並未受到影響。全年將持續受惠電子書閱讀器、電子紙筆記本、電子紙貨架標籤、電子紙看板等需求。至於中國封控，由於模組廠主要位在揚州，未直接受影響，主要是物流方面受影響，但評估整體影響不到 1 成。

材料第 4 條產線將遞延至 23Q1 開出

在新增產能方面，2021 年規劃要新增 4 條材料產線，第一條已在 22Q1 正式營運，第二、三條也維持計劃將在 22Q2 陸續投產，然而第四條產線受到設備零組件交期延長，從原本預期的 22Q4 將遞延至 23Q1 開出，屆時將有 6 條材料產線運作。另外 2021 年動土的新竹新廠辦大樓，仍預期在 2023 完工啟用，可有 6 條材料產線的擴充空間。不過公司強調為了避免重蹈覆轍，2010 年 Apple 推出 iPad 衝擊電子書閱讀器市場，因此在 23Q1 開出第六條材料產線後，不會再貿然啟動擴新產線的計劃。在新技術發展方面，持續精進彩色電子紙技術，升級 3 大彩色電子紙表現，拓展智慧領域的彩色電子紙應用。包含 E Ink Gallery 3 全彩電子紙、E Ink Kaleido 3 彩色印刷電子紙、E Ink Spectra 3100 Plus 五色電子紙。

預估元太 2022 年 EPS 成長 4 成至 6.61 元

展望元太 2022 年營運：1)疫情加速數位化轉型趨勢不變，以及看好教育市場發展，持續帶動電子紙閱讀器、電子紙筆記本、電子紙貨架標籤需求持續成長；2)產品由黑白逐步轉換為彩色而提升附加價值，彩色電子紙已從 3 色發展至 5 色，整體呈現供不應求；3)目前在亞洲生產基地多是模組廠，另外還有 7 家模組合作夥伴，未來將以擴大前段電子紙材料產能為主，共新增 4 條產線。22Q1 已有一條正式營運，22Q2 將有 2 條陸續投產，最後一條則在 23Q1 開出，預估 2022 年平均產能相較 2021 年增加 1 倍以上，2023 產能全開的情況下，產能將是 2021 年的 4 倍以上；4)看好元太持續透過電子紙產業聯盟新增策略合作夥伴藉此擴大電子紙應用領域。

市場預估元太 2022 年 EPS 為 6.61 元(YoY+45.9%)，以 2022.05.18 收盤價 193.50 元計算，本益比為 28 倍，考量本益比已位於歷史高緣，近期股價已合理反映相關利多。