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智易(3596)公告首季財報獲利不如預期
網通大廠智易(3596)公告 22Q1 財報，營收 102.9 億元(QoQ+7.4%，YoY+7%)；毛利率 13.74%(QoQ 減少 0.3 個百分點，YoY 減少 0.4 個百分點)；營業利益率 4.62%(QoQ 減少 1.3 個百分點，YoY 減少 1.8 個百分點)；稅後淨利 3.9 億元(QoQ-16.2%，YoY-14.2%)；EPS 為 1.80 元，整體獲利表現不如市場預期。主因在於零組件漲價使毛利率不如預期，營業費用也因認列海外擴點及 5G 新品權利金等一次性費用，再加上部份客戶要求走空運，使營業利益率也不如預期。
智易 4 月營收受疫情影響雙雙衰退
另外也公告 4 月營收 26.6 億元(MoM-26.5%，YoY-18.7%)，營收衰退主因中國昆山廠受封城影響，使部分需求遞延至 5、6 月，公司表示 22Q2 營收仍有望持續成長，並再創新高，下半年逐季增，全年營收雙位數成長目標不變。
預估智易 2022 年 EPS 成長 1 成至 9.90 元
展望智易：1)自 20H2 新切入 Cable Modem 產品線，出貨給美洲 MSO 客戶，預期 2022 年出貨量將進一步放大，規格也將由 DOCSIS 2.0 升級至 DOCSIS 3.0/3.1；2)生活型態改變，加速家用網通設備升級需求，同時企業網路支出也隨著重回辦公室而逐漸回溫，整體 Wi-Fi 6/6E 滲透率將進一步提升，21H2 已有 WiFi-6E 新產品出貨，2022 年將持續放量；3)5G CPE 新產品配合電信營運商出貨後已於 21Q4 有顯著營收貢獻，2022 年可望再有顯著成長，將成全產品線成長幅度最高的項目；4)越南新廠於 21H2 開始量產，新產能將於 2022 年陸續貢獻，帶動營收上限從過往 95 億元提升至突破百億元。另外為了因應客戶需求，近期規劃將越南一期產線於 22H2 再擴充 20%，屆時總產能將再提升 10%。
市場預估智易 2022 年 EPS為 9.90 元(YoY+15.1%)，以 2022.05.06 收盤價 109.50 元計算，本益比為 11 倍，考量 2022 年成長率約相當於 2020 年上升週期，目前本益比合理。
