【美股研究報告】百事上修全年營收展望，但點出高於預期的通膨壓力

百事

圖/ Shutterstock

PepsiCo 財務季度：FY22Q1：2022/1月~2022/3月；FY22Q2：2022/4月~2022/6月；FY22Q3：2022/7月~2022/9月；FY22Q4：2022/10月~2022/12月。

百事 FY22Q1 營收優於預期，惟營益率大減，EPS 低於預期

百事公司（NASDAQ: PEP）FY22Q1 營收達 162.0 億美元（季減35.8%、年增9.3%），優於我們/市場預期之 156.6/ 155.4 億美元，主要來自強勁的漲價行動。雖漲價的幅度高於我們預期，然而通膨對百事的成本壓力亦強於我們預期，相互抵消之下，毛利率大致與我們預期相符為 54.8%（季增 2.9 個百分點、年減 0.2 個百分點）。FY22Q1 在廣告費用的大增下，加上烏俄戰爭帶來的相關支出，營業費用年增 11.1%，超出我們預期，且其增幅大於營收的成長，以致營益率僅為 14.8%（季增 4.2 個百分點、年減 0.7 個百分點），不若我們預期之 17.3%。然而，升息加上低於預期的負債，公司的利息費用低於預期，最終調整後稅後淨利低於預期為 17.95 億美元（季減 15.7%、年增 6.6%），Non-GAAP EPS 為 1.29 美元（季減 15.6%、年增 6.3%），優於市場預期的 1.23 美元，但低於我們預期之 1.35 美元。

百事 22Q1
資料來源：百事、CMoney（註：將先前的 GAAP 預估值調整至 Non-GAAP）

就各主要營運單位進行分析：

  • 北美樂事（營收占比 29.9%）：負責北美區域的零食業務，營收年增率達 14.2%，主要來自價格的上揚，而量的部分亦見些微的成長性，受惠美國超級杯賽事期間各零食品牌的廣告投入，以及新品的推出。百事在北美零食市場的市佔率仍見提升。值得關注的是，自百事於 FY21Q1 宣布與植物肉品牌 Beyond Meat（NASDAQ: BYND）以合資方式合作後，百事於 2022 年 3 月下旬首度推出了合作商品植物肉肉乾，然市場接受程度尚待觀察。
  • 北美百事（營收占比 33%）：負責北美區域的飲料業務，營收年增率為 5.5%，營業利益之年增率更高達 23.2%，受惠價格上揚，加上公司瞄準在高成長及高毛利率的產品，帶動產品組合優化。FY22Q1 推出的新品包含：能量飲料Rockstar Unplugged 及 Mountain Dew Energy Cherry Lime、酒精飲料 Hard Mountain Dew 等。能量飲料及酒精飲料的成長性預期優於整體軟性飲料產業。
  • 國際市場（營收占比 32.7%）：整體國際市場的營收年增率達 8.9%，主要仍受惠價格的調漲，零食、飲料的成長性不相上下，但整體仍受到美元走強的負面影響所抵銷。零食、飲料的市佔率在全球諸多市場仍有成長。

百事響應對俄國的制裁，但整體影響不大

烏俄戰爭的開打不只使得百事在烏克蘭大部分的據點暫停營運，百事更響應各品牌對俄國的抵制行動，惟百事並不若許多公司完全退出市場，百事僅暫停飲料銷售的部份，而仍在俄國販售零食、奶粉等其餘產品。雖俄國作為百事公司的第三大銷售市場，僅次於美國、墨西哥，但營收貢獻甚小，俄國 FY2021 的營收佔比僅約 4%，公司預期 FY2022 的營收佔比將會下滑至 1%~3%，整體影響並不大。

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