【美股研究報告】高盛面對市場動盪，2022年展望仍難有起色？

圖/Shutterstock

高盛22Q1投資銀行及資產管理表現欠佳

高盛(NYSE: GS)於22Q1營收129.3億美元(YoY -27%)符合預期；稅前淨利46.5億美元(YoY -42%)小幅優於預期，係因補償金下滑使營業費用較低；稀釋後EPS 10.76美元，優於預期因為稅率下滑；每股淨值293.31美元；ROE為15.0%。高盛營收結構中(如下圖)全球市場61%占最大宗，主要負責股權及債券的經紀及造市業務；投資銀行占比近兩成，主要處理併購及承銷業務；消金與財富管理占16%，提供一般消費金融服務，以及高資產客戶投資及財務諮詢解決方案；資產管理則占4%，提供各種投資產品和融資服務。

高盛第一季營收衰退係因投資銀行及資產管理兩項業務皆下滑。投資銀行22Q1營收24.1億美元，年減36%，儘管財務諮詢，包括併購相關活動營收小幅提升，高盛仍不敵股市修正疑慮及俄烏戰爭造成市場不確定性下，承銷活動衰退，其中股權承銷年減逾8成、債券承銷年減16%，整體承銷業務22Q1營收10.0億美元，年減近6成。 此外，高盛資產管理業務22Q1營收僅5.4億美元，年減更是達88%，在先前的報告(參考文末連結)中有提到，在2022年升息環境下，股權投資績效恐難以與2021年並駕齊驅，甚至從21Q1相關營收31.2億美元大幅退步至虧損3.6億美元，顯示股市震盪劇烈，操作難度提升，加上高基期下使資產管理表現低迷。

資料來源：CMoney

高盛整體22Q1雖相較去年衰退，惟全球市場及消金與財富管理營運有撐

僅管如此，高盛全球市場及消金與財富管理則扮演22Q1營運動能。22Q1營收占比最大的全球市場業務營收78.7億美元，固定收益、外匯及大宗商品業務因受惠石油大幅波動及升息促使交易量成長，年增逾2成，大幅優於市場預期。

高盛消金與財富管理業務22Q1營收達21.0億美元，年增21%，在高盛所有業務中表現最好，其中財富管理營收16.2億美元，年增近兩成，主要動能來自資產管理規模持續擴大，管理及其他費用年增17%，加上私人銀行放款金額成長，帶動相關營收年增近3成；消金部分，營收也在信用卡使用金額上升下，年增30%達4.8億美元。

資料來源：CMoney

高盛22Q2全球市場業務持續活絡，預期在高基期下仍能小幅成長

展望高盛22Q2全球市場，預期聯準會於5月升息2碼的機率最大，實質利率的上揚將有利於債市方面的買盤，使固定收益資金流入增加；外匯方面，可以觀察歐元ETF波動率指數(EVZ)變化(如下圖)，此指數可以代表整體外匯市場的熱絡程度。繼2020年市場異常波動之後，2022年進入升息年，預期各國貨幣政策差異將使外匯交易逐漸活絡，有助於高盛外匯經紀業務。 另一方面，股市同樣在5月會面臨升息的考驗，而美國第一季財報公布、俄烏戰爭影響後的經濟數據變化，預期都將成為美股乃至於全球股市波動變大的因子。整體而言，預期高盛將受惠市場持續活絡，有利於經紀、造市及融資活動，預估22Q2全球市場業務相較去年同期成長10%。

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