【09:25投資快訊】智邦(2345)受惠出貨訂單遞延，3 月營收月增 8 成！

智邦(2345)受惠晶片來料狀況轉佳，3 月營收雙率雙增

網通交換器大廠智邦(2345)公告 3 月營收 67.5 億元(MoM+81.4%，YoY+30%)，累計 22Q1 營收達 157.3 億元(QoQ-8.3%，YoY+19.2%)，整體呈現淡季不淡，主因受惠於晶片來料狀況逐漸轉佳，略優於市場預期表現。其中 3 月營收較 2 月顯著成長，主因 2 月子公司昊陽天宇配合中國政府政策停工，導致營收受影響約 5%，不過 3 月以加班方式補回產能。

預估智邦 2022 年 EPS 成長近 3 成達 10.82 元

展望智邦：1)受惠 5G、AI、大數據等趨勢下，推升資料傳輸量需求，帶動資料中心建置潮，雲端服務大廠為降低基礎建設成本，帶動白牌伺服器和交換器需求增加，智邦為白牌交換器龍頭可望最先受惠、2)400G 交換器產品已於 2021 年 12 月開始出貨，主晶片使用 16nm 以下更先進製程，較無缺料問題，但預期 2022 年約僅佔營收 1 成，直到 2023 年才可望明顯放量、3)公司預期 22H2 包含網通主晶片、MOSFET 等缺料問題才可望明顯緩解，22H1 營收約與 21H2 相當，22H2 營收則可望優於 22H1、4)獲利方面，目前亞系及歐系客戶成長率優於美國，亞系客戶以中國與印度為主，因客戶對於產品價格較敏感，使出貨毛利率低於公司平均，又因智邦積極搶佔亞洲市佔率，將壓抑 2022 年毛利率表現約與 2019 年相當。

市場預估智邦 2022 年 EPS 為 10.82 元(YoY+28.2%)，以 2022.04.08 收盤價為 226 元計算，本益比為 21 倍，考量短期 400G 尚未明顯放量，且毛利率仍有壓抑，目前本益比已合理反應。