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微波/毫米波元件設計製造商昇達科(3491)於 2022.03.24 召開法說會，公司自結 2021 年 EPS 達 3.81 元(YoY+87.7%)，獲利大幅成長主因 2020 年受疫情影響而有較低基期，且 21Q4 低軌道衛星產品量產出貨帶動獲利提升。
公司展望 2022 年營運，在微波/毫米波方面，可以分為行動通訊回傳網路以及衛星通訊。其中回傳網路中 5G 為重要成長動能，5G 相關已佔 2～3 成營收，預估隨著供應 5G 小型基地台用的濾波元件給台系網通廠，營收比重可再持續拉升。而在低軌道衛星方面，2021 年約貢獻營收 4,000 萬，預估 2022 年可成長 1050% 至 4.2 億元，2023 年則預估可再成長 120%～200%。目前 3 家客戶都有確實出貨，包含 Space X、Oneweb、Amazon Kuiper，其中 Space X 供貨比重達 8 成以上，貢獻相關營收則有 75%，另外 Teleast 進度較慢，還在討論規格，且表示客戶拒絕紅色供應鏈，所以中國不會是競爭對手。其中 Space X 將於 22Q1 完成新一代低軌道衛星 V2.0，納入新的通訊頻譜E-Band，將較現行 Ka band衛星增加 6 倍傳輸吞吐量，而 E band 放大器目前公司是唯一供應商，量產時間落在 5～6月。
針對昇達科在低軌道衛星的營收預估方面，市場預估 Space X 一年約發射 2,500～3,000 顆衛星，然公司是以 3,000 顆為假設基礎計算，因此實際上仍須觀察該客戶動態，我們認為可先以 2,500 顆為計算基礎，預估 2022 年低軌道衛星營收貢獻約成長 9 倍至 3.6 億元。
在子公司正通的電信工程業務方面，客戶主要為台灣電信商，受惠於 5G 建置，預估營收將成長 2 成。而子公司芮特-KY(6514)的射頻天線業務，目前訂單已排到 22Q3，預估營收也將成長 2 成。針對整體營運展望，Q1 營運為全年谷底，且毛利率可望在 22Q2 起向上。
整體而言，展望昇達科：1)低軌道衛星相關產品(地面站 Gateway 之天線陣列系統、User terminal 使用者終端、多工器、OMT 模組、衛星通訊酬載)，客戶包含 SpaceX、Oneweb、Amazon Kuiper。預估 2021 年貢獻營收約 4,000 萬，2022 年可望成長 9 倍至 3.6 億元，2023 年可再成長 1 倍；2)子公司正通的電信工程業務，受惠於台灣 5G 建置，預估營收將成長 2 成；3)子公司芮特-KY，看好 Wi-Fi 6 與物聯網天線支撐射頻天線需求動能，預估營收成長 2 成。
市場預估昇達科 2022 年 EPS 為 6.16 元(YoY+61.7%)，以 2022.03.23 收盤價為 178.50 元計算，本益比為 29 倍，考量低軌道衛星產品營收貢獻明確，且毛利率高達 6 成以上，有助於優化產品組合，本益比有望向 36 倍靠攏。
