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自 2020 年 3 月 23 日至今，這一波全球股市的反彈，與惡化的疫情發展和實體經濟完全脫鉤，其基礎乃是建立在「金融工程」之上：以美國聯準會（Fed）為首的主要央行，持續印鈔及安撫市場，承諾利率將更長時間維持在低檔，並推出各種救助方案，促成股市大漲。
文 / 呂忠達
全球性的貨幣寬鬆政策，突破央行信貸擴張的道德底線，它起源於「現代貨幣理論」（MMT）。這套理論倡議，不必擔心政府的財政赤字，央行可以透過貨幣發行，解決財政收支不平衡的問題，亦即「政府可以無限制負債，財政赤字則可以貨幣化」。
「現代貨幣理論」有 3 項核心思維：
- 現代貨幣體系是「政府信用的貨幣表述」；也就是說，貨幣政策與財政政策兩者，本為一枚硬幣的兩面，不應分割。
- 主權貨幣沒有「名義約束」，只有「通貨膨脹約束」與「資產泡沫約束」。只要通貨膨脹不出現，沒有資產泡沫破裂之虞，政府想印多少鈔票都可以。
- 財政政策可以更精準地實現充分就業、穩定物價的目標，央行原有的職權，可以用財政措施來完成。
「現代貨幣理論」主導現階段全球央行貨幣政策，也帶動「理財新時代」的到來，其主要特徵如下：
- 利率將「非常長期」地維持在「非常低點」，政府債務金額的暴增，可能會使得聯準會很難考慮升息。
- 「零負利率」（The zero lower bound ZLB）將是未來幾年國際金融市場的「新常態」，也顛覆財經常識：以前我們被教育儲蓄是一種「美德」，而現在儲蓄將成為一種「懲罰」。定存族因為收益太低，勢將成為最大的受害者。
- 從「現金是王」，走向「現金是寇」；鎖定長期穩定收益；具有穩健收益特性的「有息資產」勝出；掌握殖利率為王道。
- 「有息資產」成為投資布局重點，包括不動產投資信託基金（REITs）、多元收益產品、殖利率較高的亞股和台股。
- 只要央行不停止量化寬鬆（QE），股市多頭就不會結束，不過由於企業盈利沒有跟上，股價劇烈波動在所難免。
- 國際熱錢追逐各國最優質個股，具有全球競爭力的公司股票，得到大部位的外資鎖定。
- 股市出現「不買成長、買有息」、「股票債券化」的現象。
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本文由 Money 錢 155 期 授權轉載
(圖：shutterstock，僅為示意 / 責任編輯：Winny；內容純屬參考，並非投資建議，投資前請謹慎為上)
