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最近阿格力留意到一個新聞，就是美國商務部對全球150家企業進行調查，發現晶片製造商的中間庫存僅剩5天，遠遠低於2019年的40天（資料來源）。這表示目前全球晶片短缺的現象依舊沒有得到解決，不僅多數的研究機構認為2022依舊會是晶片短缺的一年，近期台積電法說資料也應證了這部分的觀點。隨著5G建設、電動車、智慧家電、物聯網應用等各項應用持續發展，台積電承認在2022年的產能將持續吃緊，未來幾年的營收都有15~20%的年化複合成長率。因此，在產業觀察上依然可以往半導體的上下游產業持續去研究。
晶片產能逐漸開出，封測業績自然暢旺
2021年是晶圓代工決定瘋狂擴產的一年，到2024年這個世界會陸續增加25座新的8吋晶圓廠，而同時也有60座12吋晶圓廠在擴張產能或新建，這都表示晶片生產的動能將會非常強勁。而在產業的研究上，除了之前我們聊到可以往生產過程中會用到的耗材或矽晶圓等上游原料續研究之外，其實同樣屬於產業交集的下游封測產業也相當值得注意。
封測產業對晶片製造來說也是必經的一環，由晶圓代工廠生產出來之後的晶片就要通過封裝及測試的過程，才能確保最後交給客戶的良率。根據TrendForce統計，2021年前三季全球的Top 10封測大廠，台灣就佔了6家，包含日月光（3711，包含日月光及矽品兩家公司）、力成（6239）、京元電子（2449）、南茂（8150）以及頎邦（6147）。這6家足足包辦了全球54.3%的封測產能、累計的營收較去年成長了三成之多，這原因自然就與晶圓製造持續增加而呈現高度正相關。
打開阿格力價值成長股APP，把封測廠的營收攤開來看，確實即使到了第一季的傳統淡季，許多封測廠商依舊繳出年增2成左右的成績單，顯見市場的需求依舊火熱。
圖一：即使進入淡季，封測需求依舊需求暢旺。圖片來源：阿格力價值成長股APP
去年豐收，今年配息可期？
如果攤開去年各家的獲利狀況，其實可以看到累計至去年前3季為止，大部分的封測廠獲利成長都非常豐厚，不僅獲利隨著市場需求逐季成長，而且許多公司大概在前三季就賺贏2020全年的獲利，再度印證前面與大家聊到的產業觀點。
圖二：2021也是封測廠大豐收的一年，許多前三季就賺贏2020年。圖片來源：阿格力價值成長股APP
圖三：許多封測廠的獲利都呈現逐季攀升趨勢（以矽格為例）。圖片來源：阿格力價值成長股APP
不過比較有趣的是，目前各封測廠如果用去年分配的股利數字來做計算的話，整個族群的殖利率竟然都還有4%以上，若各位再對照EPS的成長狀況，接下來陸續開出來的年報、股東會上宣布的股利分派之後，整個族群的殖利率應該就會有明顯的增加。
圖四：封測廠獲利成長，套用前一年度的股利卻仍有4%以上的殖利率。圖片來源：阿格力價值成長股APP
還記得阿格力在去年12月有跟大家分享過日月光的殖利率預估嗎？（點我複習）當時阿格力評估日月光相當有機會來到14元的EPS，而日月光確實在2/10的法說會公布了他2021年的成績單－14.84元，即使扣除了賣廠業外收入的3.45元，日月光也紮紮實實繳出了11.39元的本業獲利，是相當優異的成績單。倘若按照日月光維持過往幾年大約50%的配息水準，現在換算的殖利率以及本益比對比整個大盤來說其實也是相當具有防禦性的。
圖五：封測族群的本益比大多在10倍左右，對比整個大盤的本益比來說要低不少。圖片來源：阿格力價值成長股APP
升息干擾，防守思維優先
以最近整體的經濟環境來看，升息對市場帶來了不少干擾，在股票市場上的操作難度比以往提高了不少。但是就基本面來看，晶片荒在今年依舊存在，封測龍頭日月光也在法說會上提到在手長約已經看到2023年去了。不過是危機其實也是轉機，大家可以趁這個動盪的時候勤做功課，把殖利率與低本益比這兩個條件作為優先的思考方向，即使股價沒有漲、至少也有豐厚的股息陪著大家等待合理的股價到來。在這種波動混沌的時候，防守優先的思維將會是你的好朋友。
