負債

       今天要來跟大家聊聊「負債」這件事情。我常在其他社群上看見，有股友說 XXXX 公司，負債比率高達 50%，倒帳風險過高，不太適合投資!? 確實，一般人聽到負債的第一印象，就認為是不好的。

       畢竟就連巴菲特都不喜歡 負債比率過高的公司，理由是這種商業模式很危險，股神更偏愛輕資產類型的公司。 但你知道嗎 ? 股神的波客夏保險公司，目前持股最高的股票是 美國蘋果 (AAPL) 42.78%、美國銀行 (BAC) 14.61%、美國運通 (AXP) 8.65%、可口可樂 (KO) 7.15%，四者合計佔了他 73% 的持股比重，而這四間公司的負債比率分別為 82%、91%、87%、74%。

 

 

負債比率高低不是重點

       有此可知，如果投資人單純以 負債比率的高低，去評斷一間公司的倒帳風險，忽略公司承擔負債的能耐 與 產業特性下的商業模式，那可能會錯失許多好公司。以台股為例子，上市櫃公司總數 1758 間，平均的負債比率為 45%、中位數同為 45%、百分比 25 則為 31%、百分比 75 則為 58%。負債比率 50% 則落在 百分比 60，也就是說，如果你覺得負債比率 50% 以上就很可怕，那你就錯失了百分之 40 以上的台股，相當於 703 間公司 ( 1758 * 0.4 )。

 

負債比率體現的是產業特性

       如果以產業去分類，金融、電子代工負債比最高，負債比率位於 66%~90%，IC 通路負債比率平均也高達 61%，但這都是有理由的 : 

• 銀行業&金控業收取民眾的存款，然後再貸給需要資金的人，而這些存款就是銀行資產負債表上的負債，因此負債比率高 (90% 以上) 是商業模式。
   
• 電子代工廠 (手機代工 & 電腦代工) 幫品牌廠 ( HP、DELL、APPLE) 叫貨、囤貨，之後代工組裝為成品，再賣回給品牌廠。這過程中需要大量資金，所以需要跟銀行借款，但由於客戶都是國際大廠，因此銀行也非常願意借錢，這也代工廠負債比率高 (60%以上) 的原因，是一種產業的商業模式。
   
• 保險業者收取民眾的保險費，然後再來這些錢去投資，投資賺到的錢，用來給付給民眾保單利率。而這些保險費就是保險業者在資產負債表上的負債，因此負債比率才會高 (66%以上)，這也是商業模式。
   
• IC 通路業者須直接向半導體供應商採購半導體元件，且由於產業的需求變動大，交貨期也很短，因此 IC 通路商必須具備相當程度的採購能力，也就是演融資的角色，需要不少的資金先去買貨，好讓下游經銷商能 or 代工廠，能以較低的財務風險，去從事日常的營運。因此負債比率 (60% 以上) 也會來的較高，但這也是商業模式。

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負債

       今天要來跟大家聊聊「負債」這件事情。我常在其他社群上看見，有股友說 XXXX 公司，負債比率高達 50%，倒帳風險過高，不太適合投資!? 確實，一般人聽到負債的第一印象，就認為是不好的。

       畢竟就連巴菲特都不喜歡 負債比率過高的公司，理由是這種商業模式很危險，股神更偏愛輕資產類型的公司。 但你知道嗎 ? 股神的波客夏保險公司，目前持股最高的股票是 美國蘋果 (AAPL) 42.78%、美國銀行 (BAC) 14.61%、美國運通 (AXP) 8.65%、可口可樂 (KO) 7.15%，四者合計佔了他 73% 的持股比重，而這四間公司的負債比率分別為 82%、91%、87%、74%。

 

 

負債比率高低不是重點

       有此可知，如果投資人單純以 負債比率的高低，去評斷一間公司的倒帳風險，忽略公司承擔負債的能耐 與 產業特性下的商業模式，那可能會錯失許多好公司。以台股為例子，上市櫃公司總數 1758 間，平均的負債比率為 45%、中位數同為 45%、百分比 25 則為 31%、百分比 75 則為 58%。負債比率 50% 則落在 百分比 60，也就是說，如果你覺得負債比率 50% 以上就很可怕，那你就錯失了百分之 40 以上的台股，相當於 703 間公司 ( 1758 * 0.4 )。

 

負債比率體現的是產業特性

       如果以產業去分類，金融、電子代工負債比最高，負債比率位於 66%~90%，IC 通路負債比率平均也高達 61%，但這都是有理由的 : 

• 銀行業&金控業收取民眾的存款，然後再貸給需要資金的人，而這些存款就是銀行資產負債表上的負債，因此負債比率高 (90% 以上) 是商業模式。
   
• 電子代工廠 (手機代工 & 電腦代工) 幫品牌廠 ( HP、DELL、APPLE) 叫貨、囤貨，之後代工組裝為成品，再賣回給品牌廠。這過程中需要大量資金，所以需要跟銀行借款，但由於客戶都是國際大廠，因此銀行也非常願意借錢，這也代工廠負債比率高 (60%以上) 的原因，是一種產業的商業模式。
   
• 保險業者收取民眾的保險費，然後再來這些錢去投資，投資賺到的錢，用來給付給民眾保單利率。而這些保險費就是保險業者在資產負債表上的負債，因此負債比率才會高 (66%以上)，這也是商業模式。
   
• IC 通路業者須直接向半導體供應商採購半導體元件，且由於產業的需求變動大，交貨期也很短，因此 IC 通路商必須具備相當程度的採購能力，也就是演融資的角色，需要不少的資金先去買貨，好讓下游經銷商能 or 代工廠，能以較低的財務風險，去從事日常的營運。因此負債比率 (60% 以上) 也會來的較高，但這也是商業模式。

該如何分辨負債品質!?

阿勳超簡單兩招分享 :

 1. 是否要繳交利息

       所以所有負債比率高的公司，都是因為其商業模式，投資人看看就好嗎 ? 當然不是如此。除了要與同業比較以外，更重要的是分辨其負債的品質如何。

 

       其實負債有分為兩種 : 好債及壞債，所以投資人要先判斷是哪一種 :

1. 好債: 
   指營業負債，例如應付帳款、應付薪資、其他應付款等，這些債，公司並不用支付利息，晚一點付款反而能增加公司的周轉能力。
    
2. 壞債 : 
   指金融負債，例如銀行借款，這必須支付利息，對公司而言是一種負擔，顯示公司是靠負債苦撐。

 

 

Ex. 廣達 (2382) 的負債比率有 77%

      但其負債結構中，僅有 40% ( 短債 35% + 長債 5%) 是需要繳交利息的，表示其餘 60% 都是不需要利息的好債。

 

2. 借款來源

       借款來源可以從財報的附註得知，通常是跟銀行借，但也有一些企業會跟「非金融機構」借款，什麼是「非金融機構」，就是指個人、民間企業 or 高利貸 !? 通常是信用非常差 or 銀行額度已經滿的公司，逼不得已的借款來源，因此投資人也能透過借款的對象，去衡量一間公司的負債品質。

 

Ex. 康控-KY (4943) 的負債比率有 68%

       但其借款來源中，超過 7 成是跟非金融機構去借款，顯示公司資金壓力非常大。另外我們也能透過借款的 「利率高低」，去分辨其負債品質，這邏輯很簡單，如果銀行借錢給你，跟你收很高的利息，就表示對你不放心，你的企業營運很有問題。利率高低可視為銀行幫你做的負債品質把關。

 

總結 : 

       負債比率高低不是重點，除了要記得先做同業比較外，負債的結構 與 借款的來源才是重點，如果看到一間公司，負債裏頭都是「有息負債」，且借款來源都是「非金融機構」，借款利率還特別高，那就不用想了，閃開這種地雷股吧。