【10:13投資快訊】大立光(3008)公告 21Q4 獲利不如市場預期，且 8P 鏡頭將於 2022 下半年才會放量！

大立光(3008)於 2022.01.13 召開法說會公告 21Q4 財報，營收 130.51 億元(YoY-15%，QoQ+9%)，單季毛利率 55.87% (YoY 減少 8.57個百分點，QoQ 減少 3.46 個百分點)，創 15Q3 以來新低，全年毛利率 59.95%，創 6 年新低，單季稅後盈餘 51.26億元(YoY-26.25%，QoQ-2.54%)，單季 EPS 達 38.22 元，2021 年累計 EPS 達 139.13 元，創 8 年新低。整體 21Q4 獲利表現不如市場預期，主因包含 8,400 萬元匯兌損失，同時出貨產品結構較差及 VCM 出貨增加不利獲利表現。 

公司展望手機鏡頭規格，雖然客戶持續開發高階鏡頭，不過全球經濟有疑慮，客戶普遍擔憂高階手機銷售動能不佳，短期拉升鏡頭規格力道緩慢，但中期仍看好高階鏡頭需求成長，8P 機種預計 2022 下半年出貨量才會放大。2022 年手機鏡頭升級趨勢包含將推出可變光圈鏡頭、2 億畫素鏡頭、潛望式鏡頭等。在新產能方面，2023 年 6 月將有一座新廠開出，VCM 產能也將進行擴充，客戶端已陸續增加設計導入(design in)，但否認未來跨入手機相機模組(CCM)生產的打算。

在車用鏡頭產品方面，有成立專責公司開發，有部分產品因特殊設計，客戶端要求以模組化生產方式交貨。至於 AR、VR 鏡頭，大立光(3008)表示鏡頭規格不高、數量不大，但一直有在供應。

展望大立光(3008)：1)iPhone 13 系列預估初期備貨量達 8,500 萬，約年增 1 成，考量缺料遞延需求及銷售暢旺拉貨動能將延續至 22Q1，但仍將呈現淡季表現、2)預期 2022 下半年新款 iPhone 14 規格，Pro 系列主相機解析度可望由 1,200 萬像素升級至 4,800 萬像素，但仍採用 7P 鏡頭；前鏡頭升級至 6P 並配有自動對焦功能，有利於 ASP 提升、3)在非蘋手機方面，小米與 OPPO 將推出採用 8P 鏡頭的高階機種，預期大立光(3008)為 8P 獨家供應商，但實際放量最快要等到 2022 下半年。

市場預估大立光(3008) 2022 年 EPS 為 146.33 元(YoY+5.2%)，2022.01.13 收盤價為 2,375 元，以 2022 年市場預估 EPS 計算目前 PE 為 16 倍，位於近 5 年 PE 區間 10～32 倍中下緣，考量整體手機鏡頭規格升級增速放緩，其他競爭對手與大立光(3008)技術差距縮短，且手機品牌廠傾向以 AI 運算提升拍照效果，使產業競爭加劇，再加上短期 8P 鏡頭拉貨有限，車用鏡頭佈局效益也有待發酵，PE 有望向 15 倍靠攏。