(圖片來源:pexels)

 

公司簡介

 

卜蜂(1215)成立於1977年，

業務主要為經營畜牧、飼料與食品加工，

有九成五以上的收入來自國內，

營收來源以內銷為主。

 

2021年前3季營收比重:

飼料53.5%、肉品加工22.1%、

食品加工16%、蛋種雞7%。

 

 

(資料來源:公司財報)

 

公司位於南投的肉雞電宰廠為全亞洲

最大及最現代化的雞肉加工廠，

台中及高雄也擁有兩座生產工廠，

目前已由傳統畜牧產品製造加工企業

轉型為消費性食品企業，

朝農牧業、食品、國際貿易等領域共同發展。

 

 

 

 

(資料來源:公司法說會)

 

 

營運近況

 

受豬價上漲、加工品量增、

及飼料大幅漲價所影響，

卜蜂2021年前11個月

營收年增 11.28% 達 224.03億元，

其中有 4個月刷新歷史新高紀錄，

年增率連續 12個月成長。

 

(資料來源:Cmomey)

 

去年第二季雖有三級警戒

衝擊餐飲等業務通路，

但與競爭對手大成相比，

卜蜂在產品結構上沒有食用油

受影響範圍相對比較少。

 

2021年因為疫情影響，

原物料及運費的漲幅都相當驚人，

公司營收雖然屢創佳績，

但獲利都被上漲的成本吃掉，

毛利率呈現逐季下滑，

從Q1的15.82% 降至Q3的12.92%。

累計2021年前3季

營收雖然成長了10.3%，

但稅後獲利卻只有約10.66億元，年減約14%。

 

(資料來源:財報狗)

 

不過卜蜂表示2021Q4

已有調漲價格反應成本，

毛利率的表現應該會

比2021Q3來得好。

雖然農作物的價格不好預測，

但公司預估明年原物料再漲的幅度有限，

持平或下降的機率會高一些。

 

2022年新產能陸續到位

 

雲林斗六AI飼料廠將於本月投產，

預估能讓卜蜂在飼料市場的佔有率

從17%~18% 提升至20%，

此外還有電宰廠、蛋品加工廠，

等新產能陸續加入，

是今年營收成長的主要動能，

公司也預期今年的營運狀況

會比2021年來得好。

 

逢低加碼10億元母公司泰國CPF股票

 

除了擴廠計畫，

卜蜂也靠轉投資來增加公司收入，

去年投資約台幣10億元加碼

泰國母公司的股票 (股票代號CPF)，

考量泰銖貶值，

加上疫情影響股價跌至25元

(過去約落在36~37元)，

母公司在泰國、越南、菲律賓、

柬埔寨等地投資都有賺錢，

卜蜂表示，買了CPF股票，

可以將營運的重心放在台灣，

與我們個人專注在本業，

然後將部分賺到的收入

拿去投資好公司，

加快資產累積的速度，

是同樣的道理。

 

看好全球素食成長趨勢

創造另一項優勢產品

 

看好全球素食成長趨勢，

卜蜂也與泰國母公司評估

跨入素食市場的可能性，

已經和台灣數個素食生產工廠接洽，

未來可望能和泰國母公司合作，

將素食產品外銷至全球各地，

相信這樣的規劃應能帶來

另一波的成長動能。

 

體質評估:正常，2項不良

 

看完營運狀況後，

來檢視一下公司近期的財務體質，

使用艾蜜莉定存股APP體質評估

卜蜂被並評定為「正常」，

以下針對2項不良做檢視，

看看問題是否嚴重。

 

第 1個警示為股本 26.8億

小於合格標準50億，

卜蜂成立到現在已經超過 40年，

也順利通過幾次金融海嘯的考驗，

其母公司泰國大正集團更是

跨多領域的全球化大型企業集團，

資金與實力雄厚，

因此我認為在這個項目可以算過關。

 

 

第 2個警示為負債比例 62.88%

大於合格標準50%，

從 2021Q3財報中可以看到

主要是短期與長期借款比率居高，

因公司近年仍處於

持續擴充廠房設備與研發支出的階段，

適度的貸款對於營運擴張是有助益的，

後續再持續追蹤公司的財務狀況。

 

股利政策

 

卜蜂已經連續 15年配息，

是間能持續穩定獲利的公司，

最近 5年平均配發的現金為 3.5元，

換算殖利率約 5.34%，

優於整體大盤水準。

 

 

小結

 

卜蜂是台灣前兩大的食品大廠，

綜觀歷年獲利表現雖有起伏

但大致上還算穩定，

去年因為原物料價格大幅飆升，

導致毛利率衰退影響獲利，

投資人可能會擔心

這樣的情況是否會持續惡化，

但這並非公司本身出現問題，

而是受到大環境因素所影響，

通膨的情況雖然有可能持續，

但會逐漸趨緩，

有能力的公司也會適時的

將部分增加的成本轉嫁給消費者，

降低影響的範圍。

 

公司今年也陸續會有新的產能加入，

並將與母公司合作開發新的消費食品，

拓展更多元的營收來源及提高獲利率，

未來的成長動能還是相當值得期待。

 

★警語：以上只是個人研究記錄，

非任何形式之投資建議，

投資前請獨立思考、審慎評估。

 

 

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