【12:00投資快訊】市場預估 2022 年伺服器產業成長幅度將高於前 2 年，交換器大廠智邦(2345)可望受惠！

根據時報新聞報導，2022 年伺服器產業成長幅度應會高於前 2 年，主要動能來自於疫情推遲、Intel 新平台升級，法人點名受惠股包含信驊(5274)、廣達(2382)、緯穎(6669)、嘉澤(3533)等。

隨著疫情爆發改變消費者工作、上學模式，對雲端建置需求更強烈，但由於2020 年受無法開工而推遲的建置需求，2021 年又遇上 IC 缺料，TrendForce 預估全球伺服器出貨量於2021 年可望年增 5%，2022 年由美系資料中心帶動，且Intel/AMD 更換 CPU 引發換機需求，預估 2022 年年增約 6.4%。

另外根據 IDC 數據顯示，白牌伺服器佔全球出貨量比重逐年增加，從 2018 年的 25% 提升至 21Q3 約 35%，並預估 2022 年底將會達39%。在網通設備領域中，我們優先看好網路交換器大廠智邦(2345)可望受惠伺服器回溫，以及其在白牌領域的優勢。

展望智邦(2345)：1)受惠 5G、AI、大數據等趨勢下，持續推升資料傳輸量需求，帶動資料中心建置潮，雲端服務大廠為降低基礎建設成本，帶動白牌伺服器和交換器需求增加，智邦(2345)為白牌交換器龍頭可望最先受惠、2)400G 交換器產品已於 2021 年 12 月開始出貨，主晶片使用 16nm 以下更先進製程，較無缺料問題，但預期 2022 年約僅佔營收 1 成，直到 2023 年才可望更明顯放量、3)預期 2022 下半年包含網通主晶片、MOSFET 等缺料問題才可望明顯緩解，22H1 營收約與 21H2 相當，22H2 營收則可望優於 22H1、4)獲利方面，目前亞系及歐系客戶成長率優於美國，亞系客戶以中國與印度為主，因客戶對於產品價格較敏感，使出貨毛利率低於公司平均，又因智邦積極搶佔亞洲市佔率，將壓抑 2022 年毛利率表現約與 2019 年相當、5)在產能方面，規劃 2022 年興建竹北新廠預計擴增 35% 產能。

市場預估智邦(2345) 2021 年 EPS 為 7.92 元(YoY-12.7%)，並預估 2022 年 EPS 為 10.01 元(YoY+26.4%)，2021.12.22 收盤價為 257.50 元，以 2022 年市場預估 EPS 計算目前本益比為 26 倍，位於近 3 年本益比區間 16～41 倍均值附近，考量近期股價已反映 2022 年毛利率較低之預期，且智邦長期將受惠資料中心成長趨勢，目前評價低估，本益比有望向 31 倍靠攏。