快速結論

1. 緯穎11月營收大幅跳升至205.5億元，月增39.8%、年增18.7%，顯示缺料持續改善，在目前終端需求強勁下，預期21Q4營收將有雙位數的季成長。
2. 2022年大客戶資本支出雙位數跳升，加以Intel、AMD新平台推出，帶動2022年緯穎營運雙位數成長。預估2022年EPS 60.28元，年增24%。
3. 緯穎2022年成長趨勢明確，且近期觀察缺料問題有所趨緩，預期將隨大客戶擴張資料中心的布局而成長。目前緯穎本益比(PER)17.9倍，評價偏低，在2022年將迎來雙位數獲利成長的期望下，預期緯穎長期將挑戰21倍的本益比，倘若股價拉回仍可逢低布局，維持逢低買進的投資評等。

  

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緯穎11月營收跳升，缺料持續緩解，預估21Q4將有雙位數季成長

緯穎先前受缺料影響，第三季營收僅452.6億元，季減11.6%，毛利率季減0.02個百分點至8.11%，表現不如市場預期。不過，近日公布11月營收大幅跳升至205.5億元，月增39.8%、年增18.7%，優於我們原先的預期，顯示伺服器(Server)缺料持續改善，帶動營收明顯攀升。缺料問題雖尚未完全消失，但考量緯穎備料積極，且背後尚有集團的支持下，預期21Q4缺料問題將持續改善，考量目前終端需求強勁，仍無法滿足訂單需求，我們維持前篇【研究報告】元宇宙引爆伺服器需求，2022年緯穎(6669)可望迎來明顯成長對於緯穎21Q4的展望，預期21Q4營收將有雙位數的季成長，考量11月營收表現優於預期，將緯穎21Q4營收上修至519億元(前估512.3億元)，季增14.7%，加以需求強勁，產能利用率維持高檔，預估毛利率8.1%，EPS 13.95元，季增20%。

2021年缺料雖壓抑緯穎的營運表現，但隨著21Q4缺料逐步緩解，帶動21Q4營運回升，預估2021年營收1,876億元，年增0.39%，由於缺料導致產能利用率下降，預估毛利率8.1%，EPS 48.46元，年減1.6%。

   

大客戶資本支出雙位數擴張，加以新平台推出，緯穎2022年可望迎來顯著成長

延續前篇對於緯穎2022年的展望，受惠於雲端的成長趨勢，加以兩大客戶Meta、Microsoft在2022年的資本支出預估將有雙位數的年成長，其中Meta資本支出預估至少290億美元，年成長逾5成； Microsoft資本支出預估260億美元，年增15%，預期緯穎2022年Server的出貨量將有雙位數的年成長。此外，2021年嚴峻的缺料問題導致訂單積壓(預估10%左右)，隨著2022年缺料問題逐步緩解，預期積壓的訂單也將延續至22H1。22Q2 Intel Eagle stream新平台量產、21Q3 AMD Genoa新平台推出，可望對緯穎有更明顯的營收貢獻。預估緯穎2022年營收2,084億元，年增11.5%，受惠缺料緩解，帶動產能利用率提高，預估毛利率提升至8.2%，年增0.03個百分點，EPS 60.28元，年增24%。

  

結論

2022年緯穎成長趨勢明確，且近期觀察缺料問題有所趨緩，預期將隨大客戶擴張資料中心的佈局而持續成長。就2022年的展望來看，目前緯穎本益比(PER)17.9倍，位處近年區間13~23倍的中下緣，評價偏低，在2022年將迎來雙位數獲利成長的期望下，預期緯穎長期可望挑戰21倍的本益比，近日股價接近7月份的高點，預期短期較容易有賣壓，不過在明確的成長趨勢的驅動下，我們認為倘若股價拉回，仍可逢低布局，維持逢低買進的投資評等。

 

  

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