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(圖片來源：shutterstock)
自動化設備廠–盟立(2464)：
2018 年營收、獲利皆創歷史新高
每年獲利穩定，近 10 年平均殖利率達 5.76%
前陣子我在休息之餘，看到一則新聞
盟立(2464)公佈 2018 年營收、EPS 皆創下歷史新高
公司內部更粗估目前在手訂單超過 140 億元，相當於 2018 全年業績
看起來營運狀況絲毫不用擔心，因此我就更仔細研究了一下
這一檔股票，至今連續 21 年發放股利，很少有電子股如此穩健
從近 10 年股利政策表，也可以發現每年獲利穩定
平均殖利率有 5.76%，相當不錯！
另外，如果要判斷一家公司好壞，也可以從董事長是誰看出端倪
現任董事長兼總經理「孫弘」就是盟立(2464)的創辦人
如果現任董事長就是公司創辦人
當初創辦的初衷、核心理念也才能貫徹到底
不會受到接班人為了短期業績而下的錯誤決策所影響
孫弘，30 年前曾是工研院機械所的副所長
當時院長張忠謀，也就是大家所熟知的台積電(2330)董事長
十分認可孫弘的能力，送他一句「非你不可」後
孫弘率領了 108 位同事成立盟立(2464)至今滿 30 年
盟立(2464)是做「自動化設備」起家，
隨著工業 4.0 興起，工廠紛紛開始運用自動化機器人提升效率
而亞洲經濟近年成長快速，過去依賴廉價勞工的優勢也不復存在
「產業自動化」成為必然的發展趨勢
那盟立的產品到底是做什麼？
可以區分 5 大領域：面板、資訊系統、物流、機器人、工業控制器
其中可以發現到「面板自動化」的比重快速逐年攀升！
而這其實是造就 2018 年，營收、獲利皆創高的秘密！
中國政府補助面板廠擴建，
盟立拿下 7 成以上的自動化設備訂單
面板自動化產品毛利率佳而提高獲利，2018 EPS 年增 127%
一切的一切都要從中國大陸開始說起，
中國為了擺脫過去長期依賴台、日、韓進口面板的現象
從 2011 年開始透過政府補助，大力扶持中國面板廠
只要產能越高，補助就越多
於是，中國面板廠開始了猛建廠房的時代，只為求得更多補助
目標以擴大產能市占率並壓低價格擊敗競爭對手
這邊先來簡單說明一下面板建廠時的「代」含意為何？
面板廠隨著生產線代數提高，可以生產更大尺寸的基板
而在基板切割時通常會以經濟切割做為標準
一大片基板至少要能切出 6 片面板，才符合經濟效益
如 8.5 代線可切割出 6 片 55 英吋面板
而 10.5 代線可切割出 6片 75 英吋面板
越大代數的廠房可以切出更大尺寸的面板
為的就是將來在於大尺寸應用的需求趨勢
從 2011 年至 2017 年，中國面板廠
陸陸續續有 10 座 8.5 代線面板廠開始投產
其中盟立在中國的大客戶：京東方、華星光電、中電熊貓
光這 3 家就佔了其中 7 座，全是由盟立拿下自動化設備訂單
2018 年更是關鍵時期，上半年全球第 1 座10.5 代廠就此問世
剛好就是盟立的老客戶京東方所蓋，產能相當於 1.8 倍的 8.5 代
下半年另一大客戶華星光電的 11 代廠也完工開始投產
此外當年也承接另一座 8.5 代廠的訂單
由於面板自動化設備產品毛利率相對較佳
在營收比重增加之下，使毛利率獲得改善
又在同一年拿到超大訂單
讓盟立 2018 年 營收達到 144.06 億元，年增 16.4%
而 EPS 則是 4.88 元，年增 127%！
展望 2019 年：法人預估 EPS 約 5.15 元，年增 5.5%
1.面板自動化設備持續供應業績，2019 進入裝機高峰期
在 2018 年底，由鴻海集團投資的超視堺 10.5 代廠主體已經完工
京東方也預計 2019 下半年會蓋好第 2 座 10.5 代廠
2019 全年進入裝機高峰期，盟立將陸陸續續認列營收進來
2.台積電興建 5 奈米基地，盟立拿下資訊系統訂單
而除了面板自動化設備的業績無虞之外
占比第二大部份的資訊系統也有所進展
以大客戶台積電來說，也就是昔日長官
2019 年正於南科興建 5 奈米製程的生產基地
屆時先進製程所需的資訊系統也得靠盟立
有中國面板廠持續擴建供應設備訂單
又有昔日老戰友台積電穩定撐腰
盟立在年初就坦承在手訂單已超過 140 億元
公司也說明今年將剔除毛利低的資訊系統訂單
在產品結構改善及營收能見度高的情況下，法人預估 EPS 約 5.15 元！
盟立(2464)價值評估：目前位於便宜價
面板自動化設備能否持續供應營收，是關注重點
確認未來營運沒什麼太大問題後
我們用近 10 年的本益比，去判斷股價是否合理
2019 年 4 月 23 日，盟立股價 49.2 元
以法人預估 EPS 5.15 元來說，目前本益比 9.55
低於近 10 年的「便宜價」，具有投資價值
不過，還有一點是需要注意的地方
因為中國面板不斷擴廠，導致面板價格頻頻下跌
以每平方公尺面板做計算，價格 5 年內跌了 33.4%
將導致後進廠商不願意繼續蓋廠房，盟立可能會受影響
因此未來可以關注面板廠是否還能持續供應訂單
畢竟業界也傳出中國惠科鄭州及電子信息產業集團的 10.5 代廠時程均延後
而除面板之外，其他產品能否有新進展，也是關注要點之一
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