【11:18投資快訊】玉晶光(3406)看好 21Q4及 22Q1營收皆有機會創同期新高，VR將在 22H2 放量出貨！

手機鏡頭廠玉晶光(3406)於 2021.11.18 舉行法說會，解釋 21Q3 毛利率較 20Q3 低，主因有匯率影響、客戶調整舊產品價格、新產品良率待改善等因素，不過依照目前客戶需求，21Q4 及 22Q1 營收皆有機會創同期新高。

針對 2022 年手機鏡頭趨勢，光學變焦倍數提升、大廣角、大光圈夜視效果更佳、畫素更高等都是前後鏡頭規格持續拉高的趨勢。針對 2022 年整體展望，看好成長動能來自於市佔率增加及新產品加入，預估智慧型手機後置鏡頭採用 3 鏡頭以上的比例仍會持續提升，且隨著 CMOS 尺寸改變，鏡頭設計及技術難度增加，將配合客戶開發更高階鏡頭，期望藉此提高市佔率。

另外新產品方面，元宇宙 VR 光學元件都有在出貨，根據客戶規劃預估在 2022 下半年出貨量將放大，因相關產品毛利率優於手機元件，整體毛利率正向看待。以中階 VR 產品為例，除了左右眼的大鏡片外，大約會再配置 6～8 顆鏡頭，主要功能在偵測眼球、距離、環境，VR 左右兩眼的大鏡片難度高，尤其要做到 4K 甚至 8K 解析度。且為了因應客戶需求，在 10 月通過新台幣 7.2 億元資本支出，標下逾 2 萬坪的廈門新廠，主要規劃給元宇宙大鏡片及小鏡頭為主，預計在 2022 下半年投產。至於 AR 方面，因還要有近視眼散光等需求配套，在光學技術上有很大挑戰，還要 3 年時間發展。另外也表示在汽車鏡頭產品也有出貨，主要聚焦在 ADRS、無人駕駛相關領域，但目前量很少。

整體而言，展望玉晶光(3406)：1)在 iPhone 13 方面，取得後置廣角及長焦鏡頭更多訂單比重，且初期備貨量預期為 8,500 萬，相較 2020 年的 7,500 萬～8,000 萬增加 1 成、2)展望 2022 年，預期 Apple 將在上半年推出新款 iPhone SE，下半年 iPhone 14 高階機款鏡頭像素預期可從 1,200 萬大幅提升至 4,800 萬，並採用 8P 鏡頭、3)長期持續布局 VR、AR 鏡頭，VR 產品除了出貨 Meta、Sony 既有客戶外，22Q4 預期將有 Apple MR 頭戴式裝置量產，出貨產品將包含攝像鏡頭、超短焦透鏡等，為因應客戶需求標下逾 2 萬坪的廈門新廠，預計 2022 下半年投產，預計未來非手機鏡頭營收比重可拉高至 3 成以上。

市場預估玉晶光(3406) 2021 年 EPS 為 21.44 元(YoY-21.8%)，並預估 2022 年 EPS 為 25.50 元(YoY+18.9%)，2021.11.18 收盤價為 490 元，以 2022 年市場預估 EPS 計算目前本益比為 19 倍，位於近 3 年本益比區間 12～34 倍中下緣，考量 iPhone 手機鏡頭市佔率提高，且 VR 鏡頭應用需求同步成長，目前評價低估。