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結論
隨疫苗施打率提升，消費性電子產品需求已見放緩，部分OEM廠出現終端庫存水位偏高的現象。且業界亦指出受長短料影響，部分產品拉貨轉趨保守，但消費性產品佔威健營收並不高；而觀察中國通路資料，IC產品交期、價格仍處於向上趨勢，顯示整體需求仍強勁，將抵銷不利因素，仍看好威健營收成長。且大客戶AMD、英飛凌、恩智浦等可望持續受惠雲端、資料中心伺服器、車用電子等IC需求強勁，加上疫情趨穩使晶片短缺狀況逐步緩解，威健營收有望保持雙位數年增。預估2021年營收735.99億，年增25.98%，毛利率6.64%，營益率3.31%，稅後淨利16.87億，EPS 4.6元，年增142%。
WSTS預估2022年全球半導體銷售額可望再成長10%，加上大客戶AMD營運展望佳，預計在缺料舒緩下，威健明年隨產業趨勢向上，營收有望更上一層樓。預估2022年營收776.47億，年增5.5%，毛利率6.41%，營益率3.13%，稅後淨利17.24億，EPS4.70元，年增2.16%，預估在高股利配發率下，2022年所派發之股利有望達3.6元，殖利率達10%。
威健股本37.03億，以2021預估EPS4.6元及9/24收盤價29.4元來看，目前本益比6.39倍，處於歷史中間。本淨比1.73倍，處於歷史上緣。2020股利1.33元，目前殖利率4.52%，屬高殖利率股。
由於威健股利發放率穩定維持7-8成，預估明年現金股利有望達3.6元，以9/24收盤價29.4元來看，殖利率高達12.5%。考量需求仍強勁，加上產業處於向上趨勢，威健評價低於同業，且下檔具高殖利率保護，預估威健有望向上挑戰8倍本益比。
公司簡介
威健 (3033)，國內營業額第六大的半導體零組件通路商，代理許多IDM廠、IC設計公司的產品，是全球CPU巨頭AMD (AMD-US)在亞太地區 (APAC) 最大的經銷商。上游(進貨端)最大客戶為AMD、英飛凌(Infineon)、恩智浦(NXP)，下游客戶為OEM廠。以產品應用別區分營收，2020年主要產品線為電腦周邊 (40%)、工業 (30%)、消費 (15%)、通訊 (10%)、車用 (5%)。主要競爭對手為龍頭大聯大(3702)、文曄(3036)、聯強(2347)、益登(3048)、豐藝(6189)等。2020年銷售地區主要為中國，約佔84%，台灣佔9.6%，其他(主要為東南亞)佔6.43%。
2020年雖受疫情干擾，但受惠WFH趨勢及AMD快速成長，威健營運表現亮眼
威健是 AMD 在亞太市場的最主要經銷商，佔威健營收約20%。而AMD在中國的營業額自2017年9.7億美元快速成長至2020年23.39億美元，2020年增達到34%，營收占比近三成，正式超越美國，威健也因此受惠。
2020年雖受疫情影響，導致全球經濟成長動力受到衝擊，但半導體產業鏈仍受惠5G、WFH的需求暢旺。加上雲端運算、資料中心、伺服器背後所需的高效運算(HPC) 晶片、邏輯IC與高頻寬記憶體(HBM)的晶片、特殊應用晶片(ASIC)等需求爆發，使20H2半導體出現供不應求態勢。根據世界半導體貿易統計組織(WSTS)統計，中國的半導體銷售額自3月疫情高峰後一路攀升，使各IC通路業者受惠。此外，AMD多項新產品推出，並成功維持其市佔率；其他大客戶IDM英飛凌、恩智浦多項產品如車用晶片亦逢需求強勁復甦，帶動威健2020年營業收入及稅前淨利達新台幣584億元及9.33億元，EPS1.9元，年增21%及161%(2019年業外損失大，係受人民幣升值不利影響)。
半導體市況熱+AMD崛起，威健21H1獲利超越2020全年，成長超越同業！
21H1半導體市況續揚，對於IC通路商來說，由於與半導體整體景氣直接相關，加上供需吃緊的態勢延續，使得多數原廠的價格也屢次墊高，售價維持高檔，帶動威健營收成長。而大客戶AMD營運表現佳，除伺服器的EPYC銷售量眼，DT、NB的CPU Ryzen、GPU Radeon的銷售量與ASP，也在市況良好與高階產品佔比提高下成長，市佔率上升，桌機CPU市佔率與Intel更是迅速拉近到不相上下；而在供應鏈強力支援下，AMD的缺料問題較小，且供需失衡情況持續改善。其他客戶的車用等IC需求仍強勁，OEM廠拉貨動能持續增長，使威健21H1營收來到345億，年增35.29%，毛利率6.57%，營益率3.19%，淨利7.29億元，EPS1.98元，年增148%，獲利已超越2020全年。
大客戶AMD+英飛凌助陣，威健營運有亮點
威健最大客戶AMD日前財測給出21Q3營收年增46%的預期，亦提高2021年營收成長率預估，由前次的年增50%提升至60%，可見市況十分良好。雲端、資料中心繼續拉貨，AMD搶佔Intel伺服器主戰場，且隨新NB、Steam Deck等產品推出，未來的應用只會多，不會少，預計AMD2022年營收仍有25%的成長，有利威健營運向上。
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威健除AMD外的重要客戶為英飛凌、恩智浦等IDM廠，受惠MCU等IC元件目前仍呈現供不應求態勢，威健各類產品訂單滿手。根據中國IC通路商資料，英飛凌部分產品交期長達52周，其他IC元件幾乎無論是交期或價格均處於上升態勢，顯示需求仍強勁；雖先前逢馬來西亞疫情影響IDM廠產能，但隨疫情趨緩，預計出貨動能將回復，對營收僅會有短暫影響。
21H2 半導體市場仍熱絡，威健缺貨可望趨緩
隨半導體需求熱絡態勢延續，且Q3為傳統電子旺季，在晶片短缺下，預期IC漲價效益可使通路商營收上揚。世界半導體貿易統計組織(WSTS)預估2021全年亞太地區半導體市場可望年成長27.2%，是增幅最大地區。WST近期也提高2021全年全球半導體銷售額估計，達5510億美元，較 6 月預估調升約 4.5%，顯示市場展望仍正向。
不過，為調整IC晶片市場上供不應求的情況，在21H1已出現晶片供應商將交期延長至90 天的現象。根據業界訪查，由於先前馬來西亞疫情導致上游晶片交期拉長，目前IC通路商皆面臨缺貨問題。另外，產業龍頭大聯大(3702)於9月初法說會表示，由於部分個人消費電子產品進入庫存調整，加上OEM廠受限長短料因素，拉貨有趨緩跡象，不過消費性電子佔威健營收僅15%，非個人電子需求持續強勁。預期威健在客戶組成較佳下，加上目前消費性市場外的市況仍熱絡，客戶訂單持續湧進態勢不變，營收仍可正向看待。且隨馬來西亞確診人數下降，上游IDM客戶逐步復工下，缺貨情況有望逐漸淡化，加上Q3電子拉貨旺季助陣威健21H2的出貨量、營收可望創新高。預估21Q3營收200.51億，毛利率7.07%，淨利5.51億，EPS1.5元，年增21.14%。
值得留意的是，威健參股碳化矽(SiC)技術、材料及設備供應商-預計2023將上櫃的穩晟材料，未來公司在第三代半導體的市場或將有所受益。
威健2022年營運有望隨產業成長，殖利率破10%！
隨疫苗施打率提升，消費性電子產品需求已見放緩，部分OEM廠出現終端庫存水位偏高的現象。且業界亦指出受長短料影響，部分產品拉貨轉趨保守，但消費性產品佔威健營收並不高，且觀察中國IC通路資料，IC產品交期、價格仍處於向上趨勢，顯示整體需求強勁，將抵銷不利因素，看好威健營收成長。且大客戶AMD、英飛凌、恩智浦等可望持續受惠雲端、資料中心伺服器、車用電子等IC需求強勁，加上疫情趨穩使晶片短缺狀況逐步緩解，威健營收有望保持雙位數年增。預估2021年營收735.99億，年增25.98%，毛利率6.64%，營益率3.31%，稅後淨利16.87億，EPS 4.6元，年增142%。
WSTS預估2022年全球半導體銷售額可望再成長約10%，加上大客戶AMD營運展望佳，預計在缺料舒緩下，威健明年隨產業趨勢向上，營收有望更上一層樓。預估2022年營收776.47億，年增5.5%，毛利率6.41%，營益率3.13%，稅後淨利17.24億，EPS4.70元，年增2.16%。預期在高股利配發率下，2022年所派發之股利有望達3.6元，殖利率達10%。
評價與結論
威健股本37.03億，以2021預估EPS4.6元及9/24收盤價29.4元來看，目前本益比6.39倍，處於歷史中間。本淨比1.73倍，處於歷史上緣。2020股利1.33元，目前殖利率4.52%，屬高殖利率股。
CMoney信用評等（CMoney Credit Rating, CMCR）就各面向評比，若以滿分為5分來看，公司在財務面分數 0.36分，成長面 0.85分，獲利面 0.77分，技術面 0.88分，籌碼面 0.86分，綜合評比為 3.72分，屬於中上水準。
由於威健股利發放率穩定維持7-8成，預估明年現金股利有望達3.6元，以9/24收盤價29.4元來看，殖利率高達12.5%。考量需求仍強勁，加上產業處於向上趨勢，威健評價低於同業，且下檔具高殖利率保護，預估威健有望向上挑戰8倍本益比。
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