(圖/Pexels)

散裝航海王

貨櫃三雄從去年一路大漲迄今，散裝航運也不惶多讓，6/18、6/21連續兩個交易日也是整個族群集體亮燈，航海王再度揚帆啦！散裝航運在近期吸引所有投資人的目光，如此整齊的連續噴出，到底應該怎麼觀察這個族群呢？阿格力就帶大家快速了解這個族群。

 

散裝航運跟貨櫃航運有什麼不同？

進入主題之前，先幫大家快速普及一下知識，究竟散裝航運與貨櫃航運到底有什麼不同。從外觀來看，貨櫃輪就是運載一個一個塞滿貨物的櫃子，把船艙及甲板堆得滿滿的那種船隻；而散裝輪從外觀看不到有貨櫃的樣子。裝載的內容方面，貨櫃輪大多像是鞋子、家具、衣服、電腦…等製造完成的工業製成品，散裝輪則是以原物料等大宗物資為主，包含了像是鐵礦砂、焦煤、銅材等。也因為裝載的內容不同，像是解封復甦的零售需求，就會跟貨櫃輪有關；而基礎建設需求旺盛，也代表運載原物料的散裝航運會大好！

圖一：貨櫃輪與散裝輪的差異

大家不妨仔細想想，接下來歐美各國陸續解封，低水位的零售庫存是否就代表拉貨動能強勁？貨櫃輪的需求是不是可以持續暢旺？而最近原物料股價低迷，但散裝航運族群卻持續強勁，是否也代表原物料的需求依舊非常旺盛呢？

 

報價、報價、報價！

因為很重要，所以講三次！

貨櫃航運大家都在關注FBX（Freight Rate Index, 貨運指數）、CCFI（China Container Freight Index, 中國集裝箱運價指數）等航線報價，那散裝航運要看什麼呢？當然一樣是報價啦！那散裝航運應該要看哪個指數呢？就是波羅的海乾散貨運價指數（Baltic Dry Index, BDI）！

 

用來運載大宗原物料的這些散裝船，會按照船型的大小來進行區分，包含海岬型（Capesize, 11萬噸以上）、巴拿馬極限型（Panamax, 6.7萬噸~11萬噸）、超級極限型（Supramax, 5~6.7萬噸）以及輕便型（Handy, 5萬噸以下），分別運載不同的原物料。因此，BDI其實是由三種不同的指數加權所組成，分別是40%的海岬型運價指數（Baltic Capesize Index, BCI）、30%的巴拿馬極限型運價指數（Baltic Panamax Index, BPI）以及30%的超級極限型運價指數（Baltic Supramax Index, BSI），代表的是整體散裝的運價狀況。

圖二：BDI由不同船型的指數所組成

 

第二層思考

船隊不同？參考的指標就不同！

前面提到BDI由BCI、BPI以及BSI所組成，代表這三個都要一起好才能集體噴出，那為什麼最近才集體噴出呢？問題就是出在BCI身上啦！BCI主要是海岬型的散裝船隻，主要用來載運鐵礦砂、煤炭、銅礦等黑色系金屬的原物料。剛好中國大陸官方五月底宣示打擊價格，所以BCI與相關原物料的價格受到這種消息影響而跌到低點，近期重新回升，帶動整個散裝航運集體噴出，顯示原物料的需求真的非常暢旺。也因為BCI及拉回升，加上BPI、BCI持續上攻，散裝航運就全體噴出！

圖三：BCI近期出現反轉，BDI指數也反轉噴出。來源：財經M平方

 

我們以裕民（2606）以及慧洋-KY（2637）為例子，裕民主要的船隊是以海岬型以及巴拿馬極限型為主，慧洋-KY則是以巴拿馬極限型、超級極限型以及輕便型的船隻為主。對比兩者所參考的運價指數，裕民主要就參考BCI以及BPI，慧洋則是BPI以及BSI，光看兩者的股價位階，在6/20雙雙漲停的當天，慧洋-KY已經突破前波高點，裕民則距離高點仍有一段距離，這也表示不同公司還是要留意船隊的差異，才不會看錯指標！

圖四：船隊不同，參考指標也不同，造就股價位階的差異。來源：阿格力價值成長股APP，6/20當日股價

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五月營收爆棚！六月還會差嗎？
從圖三我們可以看到，BPI、BCI表現始終強勁，沒有這段期間幾乎沒有回檔，代表這波散裝航運的主流將會以中小船為主的公司為主。阿格力幫大家整理了散裝航運的最新法說會資料，讓大家清楚了解這些公司應該留意的指標。

圖五：散裝航運船隊一覽（來源：各家法說會資料整理）

我們以中小型船居多的慧洋-KY以及四維航（5608）為例，可以看到近期營收的水準完全是另外一個等級，那在BCI、BSI持續創高的情況下，接下來的六月營收勢必相當值得持續追蹤。

圖六：中小型船為主的散裝航運公司在營收皆有爆發成長（來源：阿格力價值成長股）

 

趨勢不變！留意追高風險

最後還是要雞婆一下，目前散裝航運的報價指標雖然持續維持高檔，但短線上大家還是要留意追高風險，如同貨櫃三雄的當沖人數與波動，如果心臟不夠強的投資人就很容易追高殺低，趨勢對了卻還是很容易虧損的喔！總之，大家就持續追蹤研究報價變化就對啦，祝福大家投資順利。

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